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【個股產業資訊】台灣油封龍頭 - 茂順(9942)，由於電動車油封技術含量高，正是公司切入更多車廠的契機

上週五突然看到一間非常冷門的「油封」公司，在沒有特別利空的情況，竟然直接吃了一根將近跌停的黑K，就因為週四法說會發言人謹慎保守的說詞，被解讀成「 明年景氣不佳，獲利可能衰退 」

難道真的是這樣子嗎? 還是市場恐慌情緒過度反應呢? 就讓我們看下去吧

公司簡介

成立於1976年，國內最大油封元件製造廠，2002年上市，以自有品牌NAK行銷油封產品，出口至全球58個國家，如今已成為台灣最大的油封製造商。

生產基地位於台灣與中國昆山，台灣南崗廠約佔產能2/3、中國昆山廠則佔1/3，昆山廠主要供中國內需市場，經歷長年耕耘，茂順逐漸打開當地市場，今年也新增兩家重量級的商用卡車客戶，並且切入家電大廠。

茂順每年出口金額佔台灣總出口比重高達25%左右，並且為全球第六大油封元件製造商，不過油封件市場極度分散，茂順全球市佔率仍低於1%。

年報

什麼是油封?

機械在運轉的時候，會產生摩擦，為了減少摩擦力引起的耗損，機械都會上潤滑油，當機械跟機械之間的縫隙過大時，潤滑油就會滲透到機械裡面，為了防止潤滑油滲入或溢出，就需要使用油封，防止潤滑油滲入或溢出，同時也可以防止其他水分、灰塵、異物…等跑進去，以達到密封介質功能，以致延長機械的使用壽命，重要性有如心臟瓣膜。

油封產品使用於汽車、機車、機械、工具機、航太輪機…等，屬於消耗品。

營業項目

主要以油封產品為主，佔比約87%；其次則是混煉膠，佔比約5%。
研究公司時就會以油封為主軸，因為這才是公司的競爭來源。

年報

產品應用以工業及汽車為主，個別佔比約44%、38%，其餘則是農業、建築、礦產共約13%。因此，我們又可以縮小研究範圍至工業及汽車。

而公司近年積極開拓OEM效益也逐步發酵，去年OEM佔比已達52%，相較於AM的少量多樣，OEM則通常走少樣多量，可較快放大規模，也是驅動茂順近年成長加速的原因之一。

法說

車用主要以齒輪箱、傳動軸、動力方向機、輪軸、變速箱…等油封為主。

過去的車用油封主要銷售到AM(售後)市場，近年來公司轉攻OEM原廠市場，目前客戶以中國汽車品牌為主。

另外，茂順近年也積極切入電動車領域，主要出馬達油封，由於有高轉速、耐高溫等需求，膠料配方具進入門檻，該產品單價也較高，茂順4月已經小量交貨給中國電動車大廠，最快Q4有機會導入量產。但目前這方面營收占比還非常小，目前約1%。

傳統燃油車跟電動車的油封差異在哪裡?

傳統燃油車一台車約使用200個油封，電動車一台車則是約使用180個油封，使用量減少了10%，但電動車的油封技術含量高好幾個檔次，因為傳統燃油車引擎約2,000~4,000 RPM/分鐘的運行速度，但是電動車馬達的則是約16,000 RPM/分鐘的運行速度，足足高了4~8倍。

除此之外，