摘要重點
1.自行車產業庫存在 2Q23 皆有顯著下降，預估 4Q23 迎來復甦
2.自行車產品營收上升將有利於改善毛利率
3.中低階新車製造狀況可以觀察中國自行車出口量；高階新車製造狀況可觀察台灣自行車出口量4.中國開始注重休閒活動，有望成為自行車市場下一成長點
公司：桂盟（5306.TW）
主辦單位：台灣證券交易所、第一金證券、元富證券
時間：2023/08/24
影音來源：
公司簡介
桂盟集團是全球最大規模鏈條製造廠商。
營運概況
生產基地：台灣 台南、中國 深圳*3、中國 天津*2、中國 蘇州*3、越南 同奈（內需摩托車＞自行車鏈條）。
服務據點：台灣、美國 加州、荷蘭 阿姆斯特丹、印尼 雅加達、越南 河內。
營運項目：自行車鏈條、機車鏈條、汽車正時系統、車庫門開門機系統，銷售分為 OEM 與 AM 市場，皆以 to B 市場為主。
產品優勢：重量最輕、使用壽命最強、剛性（傳導效率）最強、變速性能最佳。
競爭優勢：提供高中低階產品，提供一站式購足服務。在歐洲設置銷售中心，歐洲為最大消費、製造區域之一。
營收占比：腳踏車 72%、機車 8%、汽車正時系統 14%、車庫門開門機系統 6%。
- 腳踏車營收比重下滑主因是新車製造量下降。
- 汽車正時系統營收增長點為北美 AM 市場。
毛利率：受 ASP、產品組合、原物料、匯率影響。1H23 毛利率年減 7 個百分點，6 個百分點因產品組合改變（自行車銷售衰退），1 個百分點因產能使用率減少。
庫存金額：現約 11 億台幣，整體產業庫存金額在 1Q23 達高峰，2Q23 已有顯著下滑。
Q＆A
Q：今年下半年到明年的展望？
A：自行車行業：
1.中低階：製造端從中國出口量觀察，4M22 開始調整，7M23 出現年增月增，出口量來到 13 個月最高點，正在觀察是否已經走出庫存調整期。銷售端庫存仍多，以 2019 為對照組，已慢慢回到正常水位。
2.高階自行車：整體庫存已往健康水位移動，可以觀察台灣自行車出口數據的量與 ASP 變化。
3.高階電動自行車：減幅小於傳統高階自行車。
新車製造量少，供應鏈廠商比較辛苦，整車廠／品牌廠營收減幅相對較少，因為手上有庫存可以銷售。
桂盟：
80％ 跟新車有關，因此無法倖免行業趨勢，有機會在 4Q23～1H24 復甦。
Q：中國景氣逆風，對自行車行業影響程度？
A：中國目前仍為自行車行業最大生產地，但生產後有 ⅔~¾ 都是出口，影響較小。今年其實中國內需市場因基期較低表現相對好，中國出現「體驗生活」風潮，休閒活動受歡迎，預估為市場偏好的質變，有助於帶動自行車行業發展。
Q：3Q23 對四部門的看法？
A：第四季復甦。汽車正時系統為長約，設計完成後陸續出貨。自行車隨新車製造產業。摩托車多在東南亞市場，還是在 downside。
Q：2Q23 毛利率沒守住 40%，下半年毛利率？可以把 70% 稼動率當成是 40% 毛利率的坎嗎？
A：暫時可以這樣看。但對桂盟來說更重要的是產品組合改變，自行車業務轉好會帶動毛利率上調。
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