價值追蹤Memo 240228 美國消費力與商品循環再起

2/18 我參加了Izaxx大舉辦的總經分享會，相信常看我們專欄的朋友應該知道，個人滿推崇I大的總經分析，個人覺得他看總經的方式非常細膩，不單只看一個數據，而是會抽絲剝繭，一層一層的探討數據的來源與組成，並做出未來可能的方向推測，像是他去年七月左右就開始在提通膨即將遠去與Fed的升息將到頂點這二大方向，同時間市場上的新聞仍然還在討論通膨的嚴重度，但如果我們能很快的掌握到這個訊息，其實就能馬上做出新的投資策略，而不會仍然陷在新聞那種追隨性的判讀裏，而本週，我會抽出這次I大總經分享會裏的一個重要訊息來做討論，並延伸出我們在台股裏的投資方向。

在上週(240217)的報告裏，我們有聊到美國一月份零售數據稍微偏低的這個情況，而在這次I大的分享會裏，也有聊到這個現象，I大這幾年其實常居美國，一月份時他在美國觀察到，像Walmart這樣的大賣場裏，貨架上的商品數目和總類並不夠多，而且很常看到空架，大都被買完了，所以其實並不是消費力道下降，而是進貨的商品不夠多才造成這樣的情況，當然，我們並不會因為這樣的現象就去下定論，還是要來檢視數據才能夠說服我們。

我們來看一下這個圖，這是美國幾個重要進口國家的每月進口金額：

通常年底檔期所需商品是Q3開始備貨，我紅框圈起來的是8-10月的進口金額，很明顯的看到，去年Q3的進口數量是明顯不如前年(2022)的，最大的落差來自中國，墨西哥有上來一點，但並沒有差很多，不過取代中國成為美國最大的進口國了，第三名的加拿大則也只能算是持平，雖說美中之間有貿易戰的問題，但如果我們再拉長一點來看，2022年這個中國進口額只和2019年美中貿易戰剛開打時差不多，之後的年度也有貿易戰的影響，但中國進口額仍然能回穩，因此個人認為2022年的進口數據並非政治影響，而是如同I大在他的分享會裏所提到的，美國在經過二年庫存過多的狀況下，2022年廠商叫貨叫的很保守，因此連帶就影響後面12、1月的買氣，因為沒這麼多東西可以賣了，如果從這個觀點來看，就非常的清楚近期消費力下降的原因了，那麼接下來會發生什麼事？從過往美國的進口年增率來看，大致上是2-3年一個循環，當然時間軸不是這麼準確，不過通常就是好個2-3年就會下修個2-3年，如果從2021年上行的高點來看，也就是說今年有機會反轉重回上行的走勢：