阿福投資週報（2025/03/01） - 波克夏2025年致股東公開信的投資洞察

投資週報內容包括投資洞察、投資組合個股分析、買賣策略與對帳單、觀盤重點與投資計畫，透過方格子訂閱專題每週發佈，提供投資朋友參考。

❶ 投資洞察：波克夏2025年致股東公開信的投資洞察

定期閱讀波克夏致股東信，可以學習巴菲特的投資思維，檢視自己投資策略有沒有遵循巴菲特的投資理念。格雷格 · 阿貝爾 (Greg Abel) 將很快取代巴菲特擔任 CEO，並撰寫年度信件。波克夏2025年致股東公開信可能是巴菲特最後一次親自撰寫，令人感到彌足珍貴。最新年度的股東信已經公布（原文連結，中文連結 ) ，茲將重點摘要如下。

① 波克夏會犯錯

• 最大的罪過是延遲糾正錯誤，查理 · 蒙格說：問題無法被祈禱消失，它們需要行動。
• 在 2019 年至 2023 年的致股東公開信中使用 16 次「錯誤 mistake」或「失誤 error 」這兩個詞，許多其他大型公司從未使用過這兩個詞，在這些公司的董事會會議或分析師電話會議上，「錯誤」或「失誤」是禁忌詞。

【阿福洞察】

• 做錯事後願意承認錯誤並道歉改進，人人都懂卻很少人做得到，因為深怕沒面子。總認為自己對，本身就是個錯誤，因為沒有完美的人。
• 阿福投資週報自2020年9月25日開始撰寫至今，已有4年多的時間，定期紀錄投資洞察、投資組合分析、買賣策略與對帳單、投資計畫與觀盤重點，撰寫投資週記對阿福投資幫助很大，很多時候當時自認做正確決定，事後證明是錯誤和失誤，阿福未來持續撰寫投資周報，也會在投資週記上分享自己的錯誤和失誤。

② 波克夏的2024 年表現

• 保險業務實現收益的大幅增長，這主要歸功於 GEICO 的出色表現。
• 鐵路和公用事業業務是保險以外最大的兩項業務，它們的總體收益有所提高。
• 2024 年共獲得 474 億美元的營業利益，這是波克夏無休止地強調的衡量標準，不是一般公認會計原則（GAAP）。衡量標準不包括擁有股票和債券的資本收益或損失，無論是已實現的還是未實現的。儘管每年數字都會劇烈且不可預測地波動，思考涉及數十年，承諾的期限幾乎總是遠長於一年。

【阿福洞察】

• 波克夏每年針對公司營運表現評比，強調衡量標準是營業利益，不是一般公認會計原則（GAAP）
• 阿福定期檢視投資組合，最近一年的評比，請參閱：阿福投資週報（2025/01/04） - 2024年全年年報

③ 波克夏的投資

• 擁有一些非常龐大且利潤豐厚的企業的小部分股份，例如蘋果、美國運通、可口可樂 和穆迪。 真正傑出的企業很少以完整的形式提供，但這些寶石的一小部分偶爾會以低廉的價格出售。
• 波克夏自 2019 年 7 月開始購買五家日本公司股票已經近六年， 這五家公司是：伊藤忠商事 (ITOCHU)、丸紅 (Marubeni)、三菱 (Mitsubishi)、三井 (Mitsui) 和住友 (Sumitomo)。這五家公司中的每一家都會在適當的時候增加股息，合理的情況下回購其股票。2024年底的總成本為 138 億美元，持股的市值總計 235 億美元。
• 波克夏目前規模無法隨時隨地進出，有時需要一年或更長時間才能建立或撤銷一項投資。 對於少數股權的所有權，波克夏無法改變其管理階層，或者如果滿意所做的決策，無法控制資本流的使用方式。對於受控公司，波克夏可以決定這些決策，幾乎從不出售受控企業，除非面臨永無止境的問題。
• 儘管一些評論認為目前波克夏的現金部位為超額儲備，但波克夏大部分資金仍然投資於股票。 這種偏好不會改變。 雖然可交易股票中的所有權在去年從 3,540 億美元下降到 2,720 億美元，但非上市受控股票的價值略有增加，並且仍然遠大於可交易投資組合的價值。
• 波克夏永遠將其大部分資金部署在股票中，主要是美國股票。 波克夏永遠不會偏好持有現金等價資產，固定息票債券不能提供防止貨幣失控的保護。

【阿福洞察】

• 波克夏在2024年連續第九個季度成為股票淨賣超，現金儲備創歷史新高，達3342億美元，巴菲特強調大部分資金仍然投資股票，不會偏好持有現金或固定息票債券債券。
• 阿福在2024年投資整體呈現淨賣超，有增加現金儲備和債券ETF等防禦型資產，但是股票資產投資仍佔多數，資產配置方向和波克夏一致。

❷ 投資組合分析

① 台股指數投資／ETF分析