阿福投資週報（2024/03/02） - 波克夏2024年致股東公開信

阿福投資週報內容包括投資洞察、投資組合個股分析、買賣策略與對帳單、觀盤重點與投資計畫，透過方格子訂閱專題每週發佈，提供投資朋友參考。

❶ 投資洞察：波克夏2024年致股東公開信（英文版，中文版）

定期閱讀波克夏致股東信，可以學習巴菲特的投資思維，檢視自己投資策略有沒有遵循巴菲特的投資理念，最新年度的股東信已經公布，茲將重點摘要如下。

① 今年股東信出現三位人物

• 查理‧蒙格（Charlie Munger）：2023年11月28日逝世，巴菲特稱蒙格是波克夏的「建築師」，自己是波克夏的總承包商。
• 格雷格·阿貝爾（Greg Abel）：目前負責波克夏所有非保險業務，已經做好了明天成為伯克希爾執行長的準備。
• 巴菲特的妹妹 伯蒂（Bertie）：波克夏追求股東類型的典範，伯蒂及其三個女兒都持有波克夏的股票，這些股票已經陪伴他們數十年，信任並將儲蓄託付給波克夏，期望長期穩定的回報，而非短期內的炒作，類似那些購置農場或租賃房產的人，而非購買彩票或熱門股票的人。每年都會仔細閱讀股東信，期待從中獲取有價值的信息，巴菲特的職責就是預測她可能關心的問題並答覆。1980年，46歲的伯蒂在接下來的43年裡，只保留了共同基金和伯克希爾，沒有進行任何新的交易，她變得非常富有。

【阿福洞察】

• 隨著查理‧蒙格去年辭世，巴菲特今年已93歲，波克夏接班人再度引起關注，巴菲特認為格雷格·阿貝爾已做好成為波克夏接班人的準備。我想到台積電的接班問題，張忠謀順利交接給劉德音和魏哲家，我相信波克夏在查理‧蒙格和巴菲特有計畫安排下，可以順利交接成功。
• 我自己是在2017年3月29日開始買進波克夏，當時買進BRK.B的股價是167.099，至近大約六年的時間，2023年2月23日收盤價是417.220，對於波克夏的投資策略是買進-持有（Buy & Hold），當波克夏股價淨值比 ＜1.2 時加碼買進，上次加碼是在2022年6月底至七月初，並沒有設定賣出條件。

② 波克夏感到舒適的非受控企業

• 波克夏長期持有股票的兩家公司—可口可樂和美國運通，都曾在擴張和不相關領域嘗試中遭遇挫折，但核心業務的成功爲他們提供堅實基礎，產品在全球範圍內無處不在的滲透率和消費者對產品的信任是他們持續成功的關鍵。在2023年，波克夏繼續保持對美國運通和可口可樂的堅定持有，既沒有買入也沒有賣出，這反映了我們長期的投資策略和對這兩家公司基本面的信心。這種策略已經持續了20多年，去年，這兩家公司都通過增加收益和股息來回報。事實上，我們持有的美國運通股票在2023年的收益已經大大超過了我們最初投資時的13億美元成本。我們打算繼續長期持有這兩家公司的股票，沒有人能夠創造出比這兩家公司更優秀的全球業務。當你找到一個真正出色的業務時，應該堅持下去。耐心和長期的持有可以帶來豐厚的回報，即使中間會有一些平庸的決策，但一項出色的業務可以抵消這些影響。
• 2023年波克夏增加這兩家公司的持股，並打算長期持有。波克夏持有西方石油公司27.8%的普通股，並持有認股權證，有權在超過五年時間以固定價格大幅增加股份。西方石油總裁兼CEO Vicki Hollub 知道如何將石油和岩石分開，這是一種非同尋常的才能，對她的股東和她的國家都很有價值。此外，波克夏將繼續持有五家日本商社的投資，目前，波克夏分別持有這五家公司約9%的股份。伊藤忠商事、丸紅、三菱、三井和住友這五家公司都只將大約1/3的收益用於分紅。留存的巨額資金既用於建立其眾多業務，也在較小程度上用於回購股票。與波克夏一樣，這五家也不發行股票。波克夏從2019年7月4日開始買日本股票，透過公開市場購買需要極大的耐心和較長時間的「友好」價格期。這個過程波克夏早期沒有遇到的重要劣勢。

【阿福洞察】

• 巴菲特在今年股東信上列出波克夏將長期持有股票，包括可口可樂、美國運通、西方石油公司、五家日本商社，並談他們吸引波克夏投資的優秀業務，值得細細品味。
• 阿福的價值投資持股，經過再次盤點，確認將長期持有股票包括台積電、敦陽科、崑鼎、德麥，目前持有尚待觀察的股票包括可寧衛、中華食、統一超、全家、中保科。

③ 波克夏不是祕密的祕密武器

• 當市場或經濟出現波動時，一些基本面良好的大型企業的股票和債券可能會出現驚人的錯誤定價。現在的市場表現出比我年輕時更像賭場，賭場現在存在於許多家庭中，每天都在誘惑居民。波克夏能夠以巨額資金和業績的確定性迅速應對市場動盪，這可能偶爾會給我們大規模機會。波克夏的一項投資規則從未改變也不會改變：永遠不要冒資本永久性損失的風險。由於美國的順風和複利的力量，如果你在一生中做出了幾個正確的決定，避免了嚴重的錯誤，那麼我們經營的領域一直是而且將會得到回報。

【阿福洞察】

• 波克夏的秘密武器就是在出現驚人錯誤定價時掌握機會，做出正確決定；而且堅守不冒資本永久性損失的風險，避免犯下嚴重錯誤，搭著美國順風車和掌握複利的力量。
• 我的體會是要保留緊急預備金，使用長期資金，投資前考慮風險，善用資產配置來因應每幾年就會出現的股災，不被踢出股市反而能掌握錯誤定價機會進場，就能迎接甜美回報果實。