聯準會公開市場委員會和聯邦儲備系統理事會於 2025 年 6 月 17 日的會議紀要，以下是內容整理：
貨幣政策策略
委員會成員繼續討論聯準會貨幣政策框架的審查，重點關注與評估貨幣政策相關的風險和不確定性，以及這些問題對聯邦公開市場委員會（FOMC）政策策略和溝通的潛在影響。工作人員借鑒美國和國際經驗，審查了常用於衡量經濟前景不確定性和風險平衡的定性和定量工具。隨後，工作人員討論了旨在適應各種經濟環境的貨幣政策策略，以及如何將風險管理考量納入貨幣政策分析和決策。工作人員也探討了情境分析作為一種工具的作用，可以向公眾傳達經濟前景的風險和不確定性及其對貨幣政策的影響。
與會者指出，風險和不確定性是影響其決策的重要因素，並強調需要製定一項政策策略，旨在應對各種高度不確定的情況，實現委員會的最大就業和價格穩定目標。與會者承認，經濟方面的風險和不確定性無所不在，對貨幣政策的設計和溝通都構成挑戰。他們指出，衡量和評估風險和不確定性並非易事，委員會依靠各種指標以及來自企業和社區的資訊來衡量不斷變化的風險，尤其是在不確定性加劇的時期，這非常有效。金融市場和公開市場操作的發展
政策預期和國債殖利率小幅上升，信貸利差收窄，股票價格上漲。市場關注貿易緊張局勢的緩和；普遍弱於預期的經濟數據發布（5 月份的就業報告除外）；以及財政擴張的前景。這些因素加在一起，導致投資者對成長下行風險和通膨上行風險的感知減弱。公開市場部門的市場預期調查結果與此解釋一致：受訪者對 2025 年實際國內生產總值 (GDP) 增長和個人消費支出 (PCE) 通脹的預期中位數回吐了 4 月份關稅公告後的一些走勢，儘管增長預期仍然大幅下降，通脹預期仍然高於 3 月份的調查結果。
6 月調查中，受訪者對 2026 年聯邦基金利率的預期路徑中位數上調，暗示今年和明年將各降息 25 個基點。基於市場的政策預期與調查結果基本一致，基於期貨的平均聯邦基金利率路徑和基於選擇權的聯邦基金利率路徑在兩次會議間隔期間均上調。總體而言，兩次會議間隔期間的變化使未來幾季的政策預期回落至 3 月 FOMC 會議時的水平。然而，基於期貨的對未來幾季之後的政策預期尚未完全收復上次會議間隔期間的跌幅，這表明人們認為的中長期經濟成長下行風險仍然高於 4 月關稅公告發布之前。名目國債殖利率在兩次會議間隔期間淨上漲了 15 至 20 個基點。該經理觀察到，短期債券殖利率的上升與預期政策利率路徑的上調一致。長期債券殖利率的上升似乎在一定程度上反映了市場參與者對財政問題的日益擔憂：在回答有關受訪者對未來兩年 10 年期債券收益率預測的主要因素的問題時，財政前景是受訪者最多的因素。
財務狀況
隨著貿易緊張局勢普遍緩解，經濟前景有所改善，市場隱含的未來一年聯邦基金利率路徑在兩次會議之間有所上行。近期通膨補償下降，而長期通膨補償幾乎沒有變化。各期限美國公債名目殖利率及實質殖利率均溫和上升。
中美貿易政策緊張局勢的緩和，導致全球經濟成長前景改善，並提振了投資者的風險情緒。以色列和伊朗之間的軍事衝突對能源市場以外的市場影響有限。總體而言，大多數主要外國經濟體的股票指數和基於市場的政策利率預期均有所上升。美元進一步小幅貶值。
大中型企業、市政當局和大多數類別的抵押貸款的信貸品質仍然穩健，但其他行業的拖欠率繼續略有上升。 5 月公司債和槓桿貸款的信貸表現保持穩定。 3 月和 4 月小型企業貸款拖欠率仍高於疫情前的水平。在 CRE 市場，5 月 CMBS 拖欠率仍然很高。在家庭信貸品質方面，4 月聯邦住房管理局抵押貸款的嚴重拖欠率仍高於疫情前的水平。相比之下，大多數其他類型抵押貸款的拖欠率繼續保持在歷史低點附近。
經濟前景的看法
現有數據顯示經濟成長穩健，失業率處於低點。與會者觀察到通膨下降，但仍略有上升。消費者支出和商業投資成長穩健，但許多與會者指出，家庭和企業信心指標依然疲軟。與會者認為，隨著貿易政策、其他政府政策和地緣政治風險的不斷演變，前景的不確定性有所上升，但整體不確定性自上次會議以來有所減弱。一些與會者評論稱，較高的不確定性可能會在短期內抑制經濟活動，包括私部門的招募。與會者認為，就業和經濟活動存在下行風險，通膨存在上行風險，但隨著對有效關稅及其影響的預期較4月份水準下降，這些風險有所下降。
關稅上調可能會對價格造成上行壓力。然而，這些影響的時機、規模和持續時間存在相當大的不確定性。許多人指出，關稅上調的影響可能需要一段時間才能反映在最終產品價格中，因為企業可能選擇在關稅上調前消耗完進口產品的庫存後再提高受影響商品和服務的價格，或者因為對中間產品的關稅需要一段時間才能在供應鏈中發揮作用。如果關稅擾亂了供應鏈或拖累了生產力，價格上行壓力可能會更大。許多與會者指出，如果貿易協定能夠盡快達成，如果企業能夠迅速調整其供應鏈，或者如果企業能夠利用其他調整幅度來降低其受關稅影響的風險，那麼關稅對通膨的最終影響可能會更加有限。一些與會者指出，如果其他產品價格（尤其是互補產品的價格）上漲，未直接受關稅影響的企業可能會趁機提高價格。與會者轉達了來自其商業的一系列評估，這些評估涉及關稅相關成本增加將在多大程度上轉嫁給消費者。一些與會者指出，如果家庭和企業對價格上漲的容忍度較低，或者企業在其他企業漲價時尋求擴大市場份額，關稅的轉嫁效應可能會有限。少數與會者指出，對於規模較小或利潤率較低的企業，關稅相關成本的轉嫁效應可能會更大。
長期通膨預期持續得到良好錨定，維持這種狀態非常重要。多位與會者評論說，短期通膨預期已經上升，這種發展有可能蔓延至長期通膨預期，或在短期內影響物價和薪資制定。雖然少數與會者指出，關稅將導致一次性價格上漲，不會影響長期通膨預期，但大多數與會者指出，關稅可能對通膨產生更持久的影響，一些與會者強調，這種持續性也可能影響通膨預期。有與會者指出，由於通膨已經高企一段時間，如果通膨持續上升，長期通膨預期失去錨定的風險就會增加。
經濟活動持續穩健成長，但不確定性仍居高不下。經濟前景看好，但多數與會者預計未來成長速度可能會放緩。關於家庭部門，一些與會者指出，近期一些數據顯示消費者支出持續穩健成長，而另一些與會者則指出，其他數據則顯示消費支出正在放緩。多位與會者指出，中低收入家庭正在轉向低成本商品和品牌，或這些家庭可能受到關稅相關價格上漲的不成比例的影響。許多與會者指出，家庭信心指數仍然低迷，儘管這些指數近期略有上升。少數與會者指出，近年來消費者信心指數並非消費支出的良好預測指標。
各位與會者討論了可能影響貨幣政策適當路徑的風險。關於通膨上行風險，與會者指出，如果徵收關稅導致通膨升幅超出預期，或通膨升幅比預期更持久，或中長期通膨預期顯著上升，那麼維持比其他情況下更為嚴格的貨幣政策立場將是適當的，尤其是在勞動力市場狀況和經濟活動保持穩健的情況下。相反，如果勞動市場狀況或經濟活動大幅減弱，或通膨持續下降且通膨預期保持穩定，那麼維持比其他情況下更為寬鬆的貨幣政策立場將是適當的(這裏指的降息的可能性)。與會者指出，如果高通膨持續存在，而就業前景卻疲軟，委員會可能面臨艱難的權衡。如果發生這種情況，與會者同意，他們將考慮經濟距離每個目標還有多遠，以及預計縮小各自差距的潛在時間範圍。
通膨上升和勞動力市場疲軟的風險有所減弱，但仍處於高位，理由包括預期關稅路徑下行、近期通膨和通膨預期數據令人鼓舞、消費者和企業支出表現強勁，或部分消費者或企業信心指標有所改善。一些與會者表示，他們認為通膨上升的風險仍比就業風險更為突出，或減弱幅度較小。少數與會者認為勞動市場風險已成為主導。他們注意到近期實體經濟活動或勞動市場出現一些疲軟跡象，或認為未來經濟狀況可能會進一步惡化，尤其是在政策持續保持緊縮的情況下。與會者一致認為，儘管通膨和經濟前景的不確定性有所下降，但在調整貨幣政策時採取審慎態度仍然是恰當的。與會者強調確保長期通膨預期保持良好穩定的重要性，並一致認為當前的貨幣政策立場使委員會能夠及時應對潛在的經濟發展趨勢。
