11月19～20日資金瘋狂流動：股市大漲後急轉下跌，美元回升至100，黃金、美股、債市齊陷震盪；而「聯準會分歧 + 日本債務危機 +幣圈爆倉」交織成複雜盤面。此時的黃金，是修整等待反彈，還是準備再啟牛市？
11月19日晚，一夜之間，全球暴漲，和前幾天全球暴跌形成截然反差，更是出現了股債匯金齊漲的罕見行情。但在昨天晚上（20日），全球資本彷彿坐上過山車，暴跌的行情再次上演！
正常情況下，只要美元在漲，其他資產就會滯漲甚至下跌，但這週複雜的訊息，讓市場也不知所措，大家跌的時候一起跌，但漲的時候各漲各的。
美元重新強勢回到100，因為聯準會的會議紀要表示，雖然未來要降息，但多數人認為應該看數據說話，直接助推美元走高；美元一走高，10年期國債收益率跟著走高。
9月份缺失的重要數據，幾乎全部集中在這兩天，黃金是繼續震蕩還是強勢突破，亦或者大幅度回檔，這2天非常關鍵。
一、聯準會分歧與利率前景
首先是20日凌晨已經公佈的聯準會會議紀要，會議紀要顯示，上月末的貨幣政策會議上，聯準會理事們對12月是否降息存在嚴重分歧，认为今年不必再降息的人數未達到多數，但超過了支持降息的人數，一些中間派要視數據而定。
對於縮減資產負債表（縮表）的量化緊縮（QT）行動，則幾乎完全一致認為應該停止，還有一些理事擔心因為不降息，導致股市無序下跌。
美股的下跌，確實證明了聯準會一些理事的擔心，因為川普政府關門流動性危機顯現，大家都指望聯準會趕快降息釋放流動性，但聯準會因為重要就業數據的缺失，而選擇先等待，導致美股開始恐慌蔓延。
美東時間11月19日公布的聯準會紀要顯示，「大多數」與會者認為，應該逐步轉向更為中性的政策立場，可能適合「進一步降息」；然而，其中「一些人」暗示，他們未必認為12月會議適合再降息25個基點。「許多」與會者表示，根據他們的經濟展望，在今年剩餘時間內，可能適合「維持利率不變」。
又到我們最喜歡的推理環節了，看看根據聯準會的會議紀要，我們可以推理出什麼重要的信息，我們首先從表達人數的量詞上下手，大多數 > 許多 > 一些人。
我們可以推理出，聯準會內部大多數認為未來應該要降息，什麼時候降息視情況而定，這裡面包括了根據數據降息的中間派，老鮑是屬於後者；許多人認為，根據現在的經濟情況，通膨沒有進一步增長，12月份應該維持利率不變；一些人認為12月不該再降息，但是否加息，要看情況。
綜合以上的信息，我們可以得出一個結論，聯準會內部目前保持降息態度的，依舊是多數。如果讓看數據的理事堅定倒向降息，我們就要來看看Fed最新釋出的非農數據——美國9月非農就業人口新增11.9萬，遠高於預期的5.1萬。期內失業率為4.4%，高於預期4.3%，8月為4.3%，為2021年10月以來新高。
此次非農的數據說明美國失業率和就業率都顯示沒有出現惡化的情況，那麼12月份，支持降息的人，將會搖擺不定，尤其是看數據降息的中間派，此時市場又將蒙上一層迷霧。那麼一切需要等到下一個重要數據出現，我們才可以得知聯準會的態度。
但目前最大的問題是，聯準會的參考數據只剩下9月份，美國勞工統計局表示，將不會發布10月份非農就業報告，而是把相關的就業數據納入11月份報告。
11月份非農就業報告將於12月16日發布，比原計劃晚了一個多星期，並且是在聯準會今年最後一次會議之後公布。
聯準會2025年12月議息會議定於12月9日至10日舉行，通常為2天，雖然公佈的會議紀要顯示內部對於降息態度的人數為多數，但根據實際數據情況，很多投資者認為聯準會在12月降息的可能性很低，因為官方數據延遲，使聯準會在降息上更加分歧。債券交易員幾乎放棄了對12月降息的押注，而市場押注聯邦基金利率將維持在3.75%至4%的區間不變。
綜合以上的信息，我認為，12月份維持當前利率的概率更大，降息的可能性已經不大了。
二、美股與對黃金的衝擊
其次輝達帶領美股開始強力反彈，這對於黃金來說，也不算好事情，黃金主要受到恐慌情緒影響，越恐慌，黃金的避險需求越大，而目前輝達亮眼的財報，很顯然給予了美股強力的信心，一掃之前的陰霾。
儘管在11月20日美股高開低走，有分析指出，受「割裂」的非農業報告影響，聯準會降息預期進一步受挫，疊科技股高估值的擔憂情緒捲土重來，投資人選擇大幅拋售。
但是按照此前的走勢來看，例如現在納斯達克100的估值已經來到三年的中位數水平，儘管還存在下探的空間，但是已經很接近底部了。
說回輝達這家公司，你可以說其他AI公司是泡沫，但達子是真能賺錢，第三季度營業收入570.1億美元，年增約62%，分析師預期551.9億美元，輝達自身指引529.2億至550.8億美元，前一季度年增56%。這麼龐大的市值還能維持60%左右的業績增速，恐怕只有輝達可以做到。
更恐怖的是，數據中心業績增速和營收增速非常的同步，第三季度數據中心營收512億美元，年增66%，分析師預期為493.4億美元，前一季度年增56%。
輝達CEO黃仁勳在財報公告中表示，公司最新一代Blackwell架構的晶片「銷量遠超預期，云端GPU已售罄」，「訓練和推理的計算需求持續加速增長，均呈指數級增長。我們已進入AI的良性循環。」
他在業績電話會上再次反駁AI泡沫論，稱關於AI泡沫的說法很多，「從我們的角度看截然不同。」
也不怪老黃有底氣說這個話，輝達目前已經是AI算力領域的壟斷者了，賣鏟子是剛需，你要進入AI這行，就不得不用輝達的GPU和生態，因為用它訓練大模型是最快的，除此之外，別無他家，只要有不斷的AI需求，輝達就不會業績不好，而當今美股一哥，對於美股的整體影響是非常大的，昨天那張輝達財報之後，納斯達克幾乎沒有下跌過的神奇預言，再次生效。
而目前輝達由於貿易戰，禁止向中方出售高端GPU和架構，導致輝達的業績，其實沒有達到最高峰，如果一旦恢復正常的科技貿易，輝達加大對中國的出口，那麼輝達的業績，將不敢想象。
三、日本債市亂象成為黃金支撐
目前對於黃金唯一的好消息，只有日本政府了，自高市早苗當選之後，日債遭到猛烈的拋售，債券收益率攀升，屬於恐慌情緒蔓延的表現，日本10年期國債收益率攀升至1.8%，創下自2008年6月全球金融危機以來的最高。
拋售壓力迅速蔓延至長期債券，40年期國債收益率更是觸及3.74%的歷史新高。
更慘的是，當天進行的20年期國債拍賣結果顯示，沒有多少人買，在日本政府公佈了經濟刺激方案之後，反而引發了市場的謹慎態度和避險情緒，這進一步加大了日債的不信任，拋售的更加猛了。
日債之所以被大量拋售，打臉日本政府，究其原因還是日本首相高市早苗領導的新一屆政府，正準備推出一項規模遠超預期的補充預算。市場擔心，這筆龐大的開支將不得不通過增發大量國債來融資，從而導致投資者對於日債不信任，於是開始瘋狂拋售。
而高市早苗這一步跨的太大，導致集體扯淡，新政府本來是要推出巨額財政支出計劃刺激經濟，最初，市場預計補充預算規模約為14萬億日圓，自民黨內一個小組提議將預算規模擴大至25萬億日圓，這徹底驚動了市場。
目前日本政府面臨著內憂外患的局面，本土日債被拋售，而美債大幅度浮虧，截至2025年9月（最新官方數據），日本持有美國國債總額為1.189萬億美元，是全球最大的美債持有者。
2022-2024年間美10年期國債收益率從低點約1%-2%，大幅上升至目前約4.1%，導致美債價格大幅下跌，日本持有的美債組合整體處於大幅帳面虧損狀態，浮虧損失可能達數千億美元。
綜合以上這些信息我們可以總結，目前全球市場處於一個非常複雜的狀態，對於黃金來說，聯準會12月降息大概率無望，而輝達帶領美股強勢回歸，黃金失去重要的上漲動力，但日本政府出現的一系列危機，又給黃金底部做了支撐。
四、黃金技術分析
所以，目前黃金在4029-4100之間盤整，如果想要重回牛市，那麼必須在4100附近有新的成交量推動，而一旦跌破4029，則回到空頭的世界，目前還是先觀望。
GLD和UGL的表現反而比較平穩，但主力資金顯示最近11月份都在拋售，所以也只能先觀望，如果手癢想嘗試，可以輕倉。
以上的行情分析，純屬個人分享，不構成投資建議，黃金投資有風險，帶好止損！
