Intel Q4營收年減-4%達137億美元，優於LSEG分析師預期的134億美元。EPS 達0.15美元，幾乎是市場預期0.08美元的兩倍。然而，GAAP基礎上公司仍錄得6億美元淨虧損，每股虧損0.12美元，較去年同期的1億美元虧損明顯擴大。
Non-GAAP毛利率為37.9%，較去年同期的42.1%下降4.2個百分點。當Intel處於巔峰時期，毛利率經常維持在60%以上，如今的水準凸顯公司競爭力與獲利能力的顯著滑落。
財務長 David Zinsner 在法說會上直言不諱：「目前的利潤水平絕對是不可接受的（by no means acceptable）。」從現金流角度觀察，Q4營運現金流達43億美元，毛資本支出40億美元，調整後自由現金流為正22億美元。NVIDIA於Q4完成的50億美元股權投資已順利到位，進一步強化了公司的資產負債表。截至年底，Intel持有現金及短期投資達374億美元，並在年內償還了37億美元債務。
就全年而言，2025年營收為529億美元，與2024年持平。然而這個數字較2021年的營收高峰仍少了約250億美元，反映出Intel在過去數年間流失的市場地位。營業費用降至165億美元，年減15%，反映出組織精簡與效率提升的成效。
Q1展望令人失望：供應問題成為焦點
真正讓市場失望的是Q1 2026展望。Intel預期營收介於117億至127億美元之間，中間值122億美元低於分析師預期的125.1億美元。Non-GAAP EPS 預期僅為損益兩平，低於華爾街預期的5至8美分獲利。
財務長David Zinsner在接受CNBC採訪時解釋，疲軟的Q1指引部分原因是公司沒有足夠的供應來滿足季節性需求，但供應狀況將在第二季改善。他進一步說明，2025年下半年公司以季度間的晶圓生產和手上庫存支應了強勁的需求，但進入2026年緩衝庫存已耗盡，而Q3開始向伺服器轉移的晶圓組合要到2026年底才會從晶圓廠產出。
更令市場擔憂的是毛利率展望。26Q1 Non-GAAP毛利率預估約為34.5%，較Q4再下滑3.4個百分點。毛利率下滑主要有兩個因素：一是營收下降對這個固定成本較高的業務造成影響；二是Panther Lake雖然成本結構較Q4改善，但仍低於公司平均水準，且占產品組合比重上升。
良率問題：CEO的坦承
在法說會及後續採訪中，陳立武對製造良率問題的坦承態度引發市場關注。陳立武表示，需求「相當強勁」，團隊正努力解決製造問題，但Intel在第四季用掉了大部分庫存。他指出目前良率每月改善約7%至8%，雖然符合內部計畫，但「仍低於我希望達到的水準」。良率問題的核心在於晶圓廠產出的可用晶片比例偏低，這使得填補訂單變得更加困難。
陳立武在法說會中多次強調這是一段需要「時間和決心」的多年旅程。「坦白說，我們的執行力需要改進。我們團隊正全神貫注在改善這一點。」
市場期待與現實的落差
Intel股價在財報公布前已累積可觀漲幅。該股是費城半導體指數本月表現最佳的成分股，Intel股價在過去一年飆漲147%，漲勢主要受到幾項因素驅動：投資人押注新產品將進一步改善財務狀況、對代工業務可能獲得首個重要客戶的樂觀預期，以及來自美國政府、NVIDIA和軟銀集團的高調投資。
然而，疲軟的財測和良率問題的揭露，讓這些樂觀預期面臨fact check 考驗。Intel作為曾經主導半導體產業的巨擘，已花費數年時間試圖恢復技術領先地位並從市占率流失中復原，良率問題無疑是另一個挫折。
客戶運算事業群：AI PC平台的戰略布局
客戶運算事業群（CCG）Q4營收為82億美元，略低於分析師預期的83億美元，季減4%、年減7%。儘管營收下滑，AI PC出貨量仍逆勢成長16%，顯示產品組合正朝高價值方向轉移。Intel估計2025年PC消費市場規模超過2.9億台，連續第二年從2023年疫後低谷回升。
Panther Lake：18A 製程的試金石
本季最重要的里程碑，莫過於 Intel Core Ultra Series 3 處理器（代號 Panther Lake）的正式發布。這是全球首款採用 Intel 18A 製程 的 AI PC 平台，且實現了「美國設計、美國製造」的承諾。原本 Intel 承諾年底前交付一款產品（SKU），結果超額完成，一次推出了三款。
這款處理器的數據表現：
- 電池續航力： 高達 27 小時。
- 繪圖效能： 較前一代提升 70%。
- AI 基準測試： 比競爭對手高出 50% 至 100%。
執行長陳立武對此充滿信心，他提到 Series 3 預計將驅動全球 OEM 夥伴超過 200 款的筆記型電腦設計。從高階遊戲掌機到機器人、工業邊緣裝置，Intel 正在利用 AI PC 的熱潮，將產品線從單純的 CPU 轉向具備高效能 NPU（神經處理單元）的異質運算平台。
混合式 AI 的崛起
Intel 認為，隨著 AI 工作負載激增，單靠雲端運算將面臨電力與成本的巨大壓力。因此，將工作負載分配於雲端與用戶端（如 PC）之間的「混合式 AI」將成為主流。這不僅能提供更強的隱私控制，更能顯著降低企業的推論成本。
資料中心與AI事業群：供應限制下的強勁需求
資料中心與AI事業群（DCAI）Q4營收達47億美元，優於分析師預期的44億美元，季增15%、年增9%，表現優於預期，也是近十年來最快的季度成長。陳立武在聲明中表示，由於為AI建構的系統，CPU正變得更加重要。
供應限制下的需求強勁
管理層在法說會上坦言，如果不是因為「供應限制」，營收本可以更高。目前全球正從單純的「人工提示（Prompt）」模式轉向「電腦對電腦（C2C）」的自動化指令模式，這導致伺服器流量大幅增加。CPU 在協調這些複雜流量中扮演核心角色，進而帶動了 Intel Xeon 處理器的強勁需求。
為了精簡產品藍圖，陳立武宣布了重大的戰略調整：
- 聚焦 Diamond Rapids： 集中資源開發 16 通道的下一代伺服器處理器。
- 加速 Coral Rapids： 重新導入「多執行緒」技術，這對提升伺服器處理效能至關重要。
- 深化與 NVIDIA 合作： 打造整合 NVLink 技術的客製化 Xeon 處理器，確保 Intel 在 AI 主機節點中的領先地位。
此外，受益於AI基礎設施建設帶動的網路需求，Intel的客製化ASIC業務在2025年成長超過50%，Q4季增26%，年化營收跨越10億美元門檻。Zinsner表示，這為ASIC團隊追求1,000億美元的TAM機會奠定了基礎。陳立武強調，結合設計服務、IP建構模組與製造能力，Intel在為AI、網路與雲端工作負載提供專用矽晶片方面具備獨特優勢。
Intel晶圓代工：尋求外部客戶的關鍵時刻
Intel Foundry Q4營收為45億美元，年增3.8%，主要受惠於EUV晶圓產品組合比重提升。不過，該部門目前幾乎完全依賴Intel內部產品部門的訂單，正積極尋求外部客戶。
市場對代工業務能否獲得重要外部客戶高度關注。Zinsner在接受CNBC採訪時透露，下一代14A製程的客戶將在下半年浮現，但公司不太可能正式宣布客戶名單。他表示：「一旦我們獲得客戶，就需要開始真正在14A方面投入資本，那就是你會知道的時候。」
在Intel 14A的進展方面，開發進度維持在軌道上，團隊已採取有意義的措施簡化製程流程。潛在外部客戶在14A上的接洽正積極進行中，管理層預期客戶將於2025年下半年開始至2027年上半年期間做出明確的供應商決策。
在先進封裝領域，Intel在EMIB和EMIB-T技術上具備強大的差異化優勢。Zinsner透露，先進封裝業務的早期客戶接洽顯示，商機規模可能遠超過先前預期的數億美元，許多機會可望達到超過10億美元的水準。已有客戶願意為基板預付訂閱費用，顯示市場對供應的高度渴求。
組織變革與戰略投資者
2025年是Intel獲得重量級戰略投資的一年。美國政府、軟銀和NVIDIA均對這家晶片製造商進行了大規模投資，成為主要股東。NVIDIA 50億美元的股權投資已在Q4完成。這些投資不僅強化了資產負債表，也代表著產業夥伴對Intel轉型的信心投票。
在組織架構上，陳立武宣布將傳統伺服器和加速器產品線整合在統一的領導下，由資料中心事業群執行副總裁Kevork Kechichian統籌，確保CPU、GPU與平台策略的緊密協調。員工人數從2024年底的10.89萬人降至8.51萬人，反映出組織精簡的成效。
執行力才是關鍵
綜觀Intel的Q4財報與市場反應，公司正處於期望與現實交錯的關鍵時刻。短期內，良率和供應限制是最大挑戰，Q1將是供應谷底，但管理層對Q2開始的改善抱持信心。
陳立武在訪談中總結道：「最終，Intel面臨的是執行力的挑戰。」Intel擁有獨特的垂直整合能力、先進的製程技術路線圖、以及來自戰略投資者的資金支持，但能否將這些優勢轉化為實際的市場成果，取決於製造良率的改善速度和產品交付的執行力。
Intel的轉型故事尚未結束，但這份財報清楚顯示，復甦之路將比許多人預期的更加漫長。管理層預計將於下半年在聖乃克拉拉總部舉辦投資人日，届時將提供更多關於長期策略與財務目標的細節。在那之前，市場將密切關注良率改善進度、Q2供應恢復狀況，以及14A製程能否如期獲得重要客戶承諾這三大關鍵指標。
