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Narrative & Charts
GS : 我不建議對有關談判的公開否認過度解讀，伊朗正處於壓力之下，且在遭受攻擊的同時被外界認為正在進行談判，這種局面顯然難以維持......但這並不意味著談判沒有發生。
美國隔夜新聞再次傳出 : 美國尋求為期一個月的停火，並向伊朗提交戰爭結束的計畫。我已經沒有辦法判斷其真實性…我們仍需看到Strait of Hormuz開放，在此之前我幾乎已經把每一次的信心喊話放一旁，我們只需維持紀律即可。
昨日又是精彩的一天，軟體股相對於半導體股 (Software vs Semis, GSPUSOSE) 下跌 -6.7%，為過去五年來前 5 大最慘烈的走勢。我們沒有辦法找到單一因素去映證期走勢，有些人認為是 : Claude發布Claude Cowork 和 Claude Code 中的研究預覽版，它會打開您的應用程式、瀏覽網頁、填寫試算表——任何您在辦公桌前做的事情，已在 MacOS 推出，並即將登陸 Windows。也有些人認為是 : 昨日The Information指出 AWS 正加速於銷售與業務開發部門導入內部 AI 智能體，以自動化因裁員流失的職能，這似乎引起了SaaS 授權席位縮減的擔憂。Mizuho Managing Director也引用a16z David George 的文章—「軟體業僅剩兩條路可走」，第一條路是透過在未來 12 至 18 個月內開發真正創新的 AI 原生產品，將營收年成長率提升超過 10 個百分點。第二條路則是重建業務，以實現包含股份基礎薪酬在內的真正營運利潤率高於 40%，理想情況下達到 50%。你可以找出千百種理由來驗證這個單一走勢，但同時也不能否認仍有少數的軟體股近期逐漸獲得青睞，比如 : NET/ PLTR，市場似乎已經能夠嘗試辨別贏家以及輸家。最後仍回到我們先前的論述，軟體股的AI迷霧消除了嗎？好像一直都沒有…，這也是我們一直認為軟體股估值難以回到過去的原因，當前方有一團迷霧時，你不會自己去嘗試前面是不是懸崖，或許某一天會撥雲見日，但你不會坐在那邊等到那一天的出現。熟悉我的人就會知道，我仍持有些許軟體股，包括NET/ APP/ TTWO，而這也是先前我所提到的，我仍在嘗試尋找所謂的贏家以及輸家，但當普遍軟體股仍有許多待解之謎時，我難以給予其高確信度，亦即高估值。而昨日光通訊股/ 設備股（昨日SK Hynix決議向 ASML採購 EUV 設備也再次應證期長週期。）再次走高，這似乎持續是好長一段時期以來市場高確信度的族群，當然我會說包括記憶體。
