公司債投資指南

前言

雖然我是從股票投資開始學起，約莫經過十年左右才開始投資REIT跟債券。讓我很後悔我太晚接觸到這兩類投資工具，像我一樣追隨葛拉漢學派的人，一定都會很喜愛這兩類投資工具。原因就是這兩類投資工具完全符合葛拉漢對投資的定義：投資必須以深入分析為基礎，確保本金的安全，並獲得適當的報酬，不符合上述條件就是投機。除此之外，相較於投資公司股票，這兩類投資工具較適合初學者拿來學習投資用。如果在這兩類投資工具上都無法取得穩定且足夠的報酬率，就直接進入普通股投資，就像打電動直接越級打怪一樣，或許少數天賦異稟的人能獲取成功，可惜絕大多數人都是失敗收場。

我猜葛拉漢應該也有相同的想法，所以在證券分析一書的編排中，在第六增訂版（上）第一部分介紹完概論與方法之後，接續的章節就是固定價值類投資（REIT算穩定收益類投資，但大多數人都將此類投資歸類於固定價值類投資）。以及具有投機特徵的優先順位證券。（下）就都是普通股的內容，顯示固定類價值投資應該與普通股投資應該是差不多重要的，否則篇幅不會如此接近。可惜台灣金融環境的影響，大多數人只知道也只碰觸得到普通股投資，對於REIT跟債券的瞭解甚少。即使近年在網路資訊發達之後，有不少投資達人鼓吹海外開戶、投資海外，也都是以ETF配置或美股投資為主軸，像我一樣只全力推薦REIT與債券投資的實在是少數。對我而言，股票投資就像林區所說的是藝術，但債券投資是技術。債券投資尤其需要量化分析的基礎。

我並不想將此投資指南定位為認識債券以及投資債券，因為這系列文章之內容不會包含關於債券投資所需要的全部知識及相關介紹，債券的類別我也僅限縮在公司債上，其他如債券基金、公債、市政債券等都不在我涉獵範圍內，因此本投資指南叫公司債投資指南，而不是債券投資指南。加上我只會寫我在投資上實際用到的部分，而且基礎的投資策略為買進並持有到期（是不是跟價值投資法很像？），而非預測利率走勢、總體經濟環境變化這些短線進出的考量。

為什麼我會覺得要在投資普通股之前應該先學好投資債券？因為影響債券的因素在很大程度上也會影響普通股，換句話說就是股票投資的原則在很大程度上跟公司債投資是很類似的。此外，投資者可以通過對這種比股票投資更安全的投資工具來感受投資的魅力。

根據為什麼絕大多數的人投資都賠錢？論文的內容，普通股中真正的贏家只占整體的４%左右，一旦你錯過這４%，你的報酬率會遠遠不如基準指數，而且就算你做足研究，你也沒辦法確定持有這間公司的普通股在一定的期間之後，可以獲取的報酬率。但是投資公司發行的公司債則不一樣，不管公司遭遇什麼困境，只要公司有能持續支付利息，以及到期時償還本金的能力，你的報酬率在買進那一刻就已經確定。

雖然大多數投資人都覺得投資債券很無聊，認為它波動低、報酬率也低。他們期望的報酬率是像股票一樣，可以在短期之內就能賺上１０%甚至２０%以上的報酬。但是他們卻忽略了假如能在年化報酬率上達成１５%的報酬，經過３０年初始本金可以成長６６倍，假如一個３０歲的人有把握每年賺取１５%的報酬，並且擁有本金１００萬，在他６０歲時可以變成６６００萬。這顯然非常難達到，更不用說年化報酬率要求要２０%或更高（２０%金額為２億３千７百多萬）。所以投資報酬率的設定記得要符合現實狀況，不要不切實際。

債券，在資產配置中亦是不可忽略的一個要角，更是一個很好學習投資分析的起點。在長期的角度來看影響公司股價的因素很多，但是能影響公司債券價格的因素只有一個，公司倒閉的可能性。而投資公司股票的最基本要求應該就是公司不能倒閉，所以從債券開始學習投資是一個很好的起點。

所以，請耐心閱讀這份公司債投資指南。我會從投資公司債券需要具備的基本知識開始，接著如何使用盈透的債券掃描器進行量化挑選，並且對挑選出的債券進行初步篩選檢驗是否要進入比較深入的檢視，最後如何建構一個公司債投資組合，以及適當轉換以提高投資報酬率。

基本觀念篇