【APPFX】通脹回降超預期，美國經濟軟著陸機會攀升，資產走勢則仍位於末段行情

週二晚間美國公佈消費者物價指數CPI，月增率環比由前月的0.4%大幅減低至0.1%，低於市場預期0.3%；年增率同比則由7.7%降至7.1%，低於市場預期7.3%；核心消費者物價指數CPI月增率環比則由0.3%下滑至0.2%，低於市場預期0.3%，年增率同比則由6.3%降至6.0%，低於市場預期6.1%。物價報告當中顯示商品價格已經進入跌價階段，能源價格受到國際原物料價格走低影響，11月環比月減1.6%，較前月增長1.8%的漲幅逆轉為數據的減項，而扣除食品以及能源的核心商品價格連續兩個月下跌，近兩月數值分別為-0.4%以及-0.5%。醫療保健項目價格同上個月為物價數據的減項，但該統計項目主要採樣方法為美國勞工部使用企業保留盈餘的方式估計醫療保險價格，由於企業在2021年疫情期間擁有較高的保留盈餘，使的醫療保險價格高估，但從今年2022年10月份新的美國會計年度開始逆轉，使的醫療保險價格連續兩個月呈現月減，並皆為-0.5%的表現。租金價格方面仍未見到逆轉的表現，儘管民調機構Zillow房屋租金指數已經呈現快速滑落，但美國消費者物價指數CPI統計項仍未反應租金的同時性表現，由於房租新訂契約為1年到期重新訂立，使的該項目表現往往落後房價約1年的時間，11月租房居住成本月增仍由0.6%加速至0.7%，但由房屋價格來看，於2023年中開始將轉為物價的減項。最後，服務類通脹問題仍懸而未解，11月服務類通脹僅有醫療保險成本呈現降溫，其餘服務類通脹扣除醫療照護成本後仍由0.4%加速到0.5%的增長。

整體來看本次消費者物價指數CPI報告確立了商品類通脹不但已經高峰已過，且開始進入數據上的跌價循環，核心物價中租金較可能將在2023年第二季度左右成為拖累數據的減項，且利用房價推算租金以及ISM供應鏈管理協會公佈的採購經理人指數中支付價格項目做為推估，同時比較物價的基期因素，2023年1月公佈的12月消費者物價CPI仍會出現陡降的變化，相對11月份同比7.1%以及核心CPI數值6.3%的表現降至6.6%以及5.3%。且2023年第一和第二季度因比較基期開始攀高，使的在數值同比上進一步快速滑落，非核心有望達到5.0-5.2%的水平，核心CPI則有望降至4.4%，第二季度則因租屋價格租金開始反映房價則將再度下滑至3.0%以及2.9%的水準，但到第三季度則將相對呈現平緩，預期第三第四季度消費者物價指數仍約於2.3-2.5%水平。而數據預期前提則在於油價未出現大幅上漲的變異數。

儘管市場對於CPI數據仍傾向正向解讀，並下修對於2023年的通脹預期，但對於明年通脹降溫的一大因素在於比較基期開始墊高，導致佔比達四成的商品類物價將在明年轉為數據減項，但若以美聯儲對於2023年失業率4.4%的預期值來看，消費者物價仍難以在明年回到2%的美聯儲通脹目標，儘管目前市場對於本輪加息的利率終點訂價為4.75-5%的水平，但數據修正後仍有可能在進行一碼左右的加息空間。此外，由於消費者物價指數快速回落，使的2023年美國經濟軟著陸的機會提高，但在實質利率上也將由2023年第二季度快速攀升的預期提前至第一季度，使的在評價上經濟下修風險空間減少，但在實質利率的定價以及下修風險仍然存在，且目前由於企業資本支出仍為保守，使的新訂單能見度不高，美股現貨開市後開始出現賣盤做出獲利了結的動作。

我們維持各類資產位於末升段的看法不變，且形態走勢過高易拉回透露追價動能正在減弱，不管是非美貨幣、貴金屬亦或是股指表現，但空方仍需靜待頭部成型，操作主要關注晚間週四凌晨美聯儲主席鮑威爾於議息會議後的記者新聞發布會。單就形態觀察，我們認為黃金還有些許的上漲空間，波段漲幅滿足仍位於1834-1842之間，故我們維持1842附近做空黃金的建議，並於晚間短線上偏多操作，下方支撐關注1806.5以及1800.93。

18:00 英國消費者物價指數

21:00 歐元區工業生產月率

02:30 美國EIA原油庫存變化

06:00 美聯儲利率決議及貨幣政策聲明

06:30 美聯儲新聞發布會

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