【APPFX】利空雲集，非製造業指數高於預期，數據好消息就是資產壞消息

烏俄戰事升級，傳出烏克蘭襲擊俄羅斯空軍基地，同時華爾街美銀美林、摩根士丹利、德意志銀行翻空看待風險資產，美銀指出美聯儲帶來的流動性危機仍將促使標準普爾指數在未來幾個月下跌達20%的水平；摩根士丹利以及德意志銀行則認為更低的企業獲利前景和美國經濟衰退可能引髮美股再度出現轉空的發展。由於美銀美林被視為是今年度最準的分析團隊，該投行轉向偏空看待股市也意味著風險資產短期上檔空間已不大，現價具有較高的價格風險。過去一段時間風險資產經歷債市流動性問題造成長期資本的擠兌賣壓，包含退休金以及保險業者受核心資產國債價格下跌影響調整資產組合賣出股票，在加息速度放緩後儘管解除了市場對於風險偏好的緊張，金融市場的壓力情勢亦有所緩解而迎來理性修復，但實際上造成資產價格修正的風險條件仍然存在，如英國央行行長貝利指稱，現階段市場並沒有條件容納並應付長期資本龐大的流動性風險。但國債價格止穩在過去一段時間舒緩了風險資產的修正壓力，並提供在評價上理性修復的契機，現階段市場儘管未再度發生系統性風險，且短期風險減弱，整體市場槓桿率仍然偏低，但在評價貼近合理的背景下，波動加劇且接近反彈的尾聲成為市場共識。

ISM非製造業指數公佈56.5表現超出市場預期，綜合指數不僅高出前值54.4，也較市場預期53.5高，且在各分像表現上皆顯示非製造業表現強勁，服務業表現顯著較製造業來的佳，不僅領先指標新訂單項目未見減速，商業活動以及製造更明顯加溫由55.7上升至64.7；而與消費者物價指數CPI關聯度較大的支付價格項目則由70.7小幅度下滑至70，但仍位處於高速擴張階段。僱傭項目則大致上符合ADP以及非農數據的就業分項，仍為休閒娛樂業所帶動就業增長，顯示美國粘性通脹表現當中最具僵固性的服務類價格仍懸而未解。搭配ISM製造業指數表現來看，美國第四季度經濟將加速成長，大致上與零售銷售數據公佈後亞特蘭大聯儲GDPNow模型相當，但隱含具備上條空間。當中報告亦顯示新接訂單在內需強健下接近長期平均，就業指數恢復成長將加大勞動市場吃緊的程度，解釋了工資在非農數據表現中高於市場預期的原因，且未來很大程度上相對其他消費者物價指數項目難以出現快速回落的表現，使的美聯儲高利率水平的時間可能拉長。

但相對美國而言，歐元區製造業以及服務業下行方向將延續下去。儘管歐元區公佈綜合PMI稍有回升並符合市場預期，但仍位於50榮枯線以下。就製造業而言隨國際大宗商品價格處於年內相對低價減輕了製造業廠商的生產成本，加上全球供應鏈緊張程度舒緩，帶動製造業出現止跌回升的表現；服務業方面由於廠商持續面臨需求疲弱的情況，業主對未來景氣也抱持悲觀的看法，都成為服務業在聘僱以及資本支出上較為負面的因素而托使服務業採購經理人指數連續七個月下滑。且未來來看由於全球以及歐洲景氣轉弱的情況並未出現結構性轉變，不論在製造業亦或是服務業後續都仍將面臨需求尚未落底的情況發生。

儘管債券市場因歐美假期因素影響成交量萎縮而使的歐洲區資本往美國流動的情況減少，但就經濟數據以及展望來看貨幣需求，歐元兌美元1.05264以上缺乏向上動因，我們認為除非歐洲央行釋出更明確12月將加息三碼的訊息，否則歐元波動空間較有機會落座於1.02-1.053之間。這也使的黃金在1800以上缺乏貨幣市場支持，轉而更受包括原油在內的原物料商品影響動能。我們認為原油形態來看測試前低73.643機會較高，但黃金相對測試的位階將高於原油，而鑑於動能逆轉以及形態轉折安全期短暫已過，未來接近兩週的時間黃金將轉為緩步向下整理，上方壓力關注1782做空，下方支撐則暫看1754.83-1755.6，直至1736.94再轉為多方操作。

18:00 歐盟財長會議

18:00 德國工廠訂單月率

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