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人民幣挑戰美元霸權？欲戴其冠要先承其重

IEObserve 國際經濟觀察

2023/06/25閱讀時間約 9 分鐘

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自二戰結束以來，美元一直是世界主要的儲備貨幣。在此之中，許多國家對美元的依賴形成了一種貨幣的霸權。

在全球金融市場中，美元無疑是主宰者，它是世界上最主要的儲備貨幣，被全球各國的央行和投資者用來儲存財富、進行交易和定價商品。

然而，隨著中國的經濟實力不斷增長，人民幣的影響力日益擴大，這引發了一種關於全球貨幣格局可能改變的討論。人民幣能否挑戰美元的地位，並成為新的世界儲備貨幣呢？

首先，美元為什麼是全球主要的儲備貨幣？

經濟實力：美國是世界上最大的經濟體，並且擁有極高的經濟穩定性（相對其他國家）。這使得全球各國信任美元並將其作為主要的儲備貨幣。
金融市場的深度與廣度：美國擁有世界上最大、最活躍的金融市場，這使得美元資產供應充足、流動性強，使得全球各國願意持有美元。
法規透明與公正：美國的金融法規清晰、公正且透明，這可以增加全球對其貨幣的信任。（不過這在俄烏戰爭美國的對俄金融制裁後開始在一些國家出現疑慮）
布雷頓森林體系：第二次世界大戰後，各國在布雷頓森林會議上確定了固定匯率體系，並將美元與黃金掛鉤，這使得美元成為全球主要的儲備貨幣。再加上黃金與美元脫鉤後，70年代美國給沙烏地阿拉伯的安全保證與軍火，讓沙國為首的OPEC主要使用美元計價結算原油，讓這個最主要的貿易大宗商品鞏固美元在國際上的地位。
貨幣網絡效應：由於大部分的全球商品與服務交易都以美元計價，就算是號稱要顛覆原有貨幣體系的加密貨幣，其實主要的交易也是對標美元。越多人和物品接受美元交易，能反向增強美元的接受度，美元的接受度越高，則會讓更多人和物想要用流動性更高的美元交易，使用美元的交易成本就能降低。

美元霸權給美國帶來哪些好處？需要付出什麼代價？

穩定的貨幣價值：由於全球對美元的需求，美元的價值相對穩定。這降低了進口商品的價格，有利於美國消費者購買產品和服務。（全球其他國家需要持有大量的美元以進行國際交易。美國則需要持續地維持貿易赤字，購買其他國家產品，以提供足夠的美元給全球其他國家。）
低借款成本：美元作為全球儲備貨幣，這使得全球投資者有很強的需求來購買美國的政府債券。這降低了美國政府和企業的借款成本，為政府和企業提供了大量的資金。
經濟影響力：美元霸權使美國在全球經濟中擁有巨大的影響力。例如，美國聯準會的貨幣政策決定可以影響全球市場。（代價是美國的貨幣與財政政策也需要考慮對全球經濟的影響，否則常會導致其他國家的反彈）
貿易便利：由於許多國際交易都以美元進行，美國企業在進行國際貿易時不必經常面臨匯率風險。

中國經濟崛起，人民幣要挑戰美元霸權？

從經濟基礎來看，中國已經是世界上最大的經濟體之一，其國內生產總值（GDP）的規模僅次於美國。這為人民幣提供了強大的經濟後盾背書，由於中國成為了世界工廠最大的加工出口國，許多國家最大的貿易夥伴也從美國轉變成中國，因為全世界的原料與零組件，會送去中國加工、組裝後再出口到主要的已開發國家消費市場。

但目前全球儲備貨幣佔比中，人民幣只佔2.7%，美元雖然逐年下滑但仍佔了近6成，如果從SWIFT最新五月的數據來看，人民幣在國際支付的佔比從2021年五月的1.26%提昇到了2023年五月的1.51%，而美元和歐元在國際支付佔比分別是42.9%和37.4％。

由於出口製造業是中國主要的成長動能，中國和其他東亞主要擁有大量貿易盈餘的出口國，也需要壓低其匯率來維持出口製造產品的競爭力。大量的出口外匯使得他們手上有大量美元資產作為外匯儲備，進而成為美國公債最大的買家（債主）。但貿易赤字和經濟的競爭力並無絕對關係，而和經濟的結構有關，消費為主而非生產出口為成長主力的經濟體，自然會有比較大的貿易赤字。

貨幣霸權的王冠，不是誰都能承受其重

再重複一次，要能夠成為主要的儲備貨幣，你需要滿足巨大的經濟規模、流動性、自由兌換、深且廣的金融資產開放市場作為價值儲存。貨幣的價值永遠是相對的，當你要說美元霸權將傾時，你必須要回答，還有哪些替代的貨幣是能滿足這些條件？

只要美國能持續在經濟的體量規模、還有高流動性的美元與金融市場的自由開放深度維持在世界前列，人民幣的地位就很難提升到能與美元分庭抗禮的境界。

除非中國的人民幣也能達成上述這些主要儲備貨幣的條件，至少就真實的需求來講，中國的經濟政策優先順序從來就不是要扳倒美元霸權，對他們來說透過高度控管的貨幣政策，用來實現大政府的經濟政策目標才是重中之中。不管是要保就業、達成經濟成長目標，還是保持國國內的金融與社會穩定。

美元霸權這種可以拿來臭罵和妖魔化美國的皇冠，中國至少在現階段與可見的一二十年內，沒有興趣和能力可以戴上。

主要還是給經濟戰狼們的談資，可以宣揚那套東升西降，美元霸權消亡中國崛起取代的敘事。以一張圖總結，就像中國自己《2022 年人民币国际化报告》中的那張人民幣國際地位提升圖那樣，人民幣從圖上看已經在超英趕美了，只要你不要去計較左右軸的單位其實不同。

人民幣的關鍵挑戰

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