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聯上發過去一個多月漲26%為這兩樁?營建股投資模型評分更新至 2021Q1+法說會與年報

閱讀時間約 9 分鐘
投資股票有風險,投資環境丕變,文章純為觀察心得之分享,無股票投資勸誘之意,投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
大約兩個月前網友推薦承熙聯上發(2537),理由是股性活潑,而且建案快完工了。我直到 5 月才買進,後來台灣本土疫情爆發導致股災,聯上發最大跌幅約 3 成,果然很「活潑」。

不過,觀察聯上發的日 K 線,從 5/17 波段低點至今(6/24)也已經上漲 26%,這使我想要進一步了解聯上發。

這篇要用營建股投資模型評分更新至 2021Q1,並且在我閱讀完法說會與年報後有個感覺:「聯上發過去一個月漲 26% 可能是因為兩樁事。」所以跟大夥兒分享。
圖一,聯上發日 K 線,來源:Yahoo奇摩股市
圖二,聯上發 5/18~6/24 股價漲跌幅,來源:Goodinfo

一、營建股投資模型評分更新至 2021Q1


(一) 成長性 _ 12 分 (最高 20 分):

  • 與建案銷售有關的合約負債 (權重 5 分):
    2021Q1 與建案銷售有關的合約負債為 8.39 億,較前一期的 8.11 億上升,得 5 分。
圖三,聯上發合約負債,來源:Goodinfo
  • 與建案銷售有關的未認列合約承諾 (權重 5 分):
    2021Q1 與建案銷售有關的未認列合約承諾金額 45.12 億,較前一期的 44.72 億增加,得 5 分。
圖四,聯上發預售屋的的未認列合約承諾,來源:2021Q1 財報 p21
  • 與建案銷售有關的每股未認列合約承諾 (權重 10 分):
    與建案銷售有關的未認列合約承諾金額 4,511,953 千元 / 300,558 千股 = 15.01,得 2 分。

(二) 獲利性 _ 0 分 (最高 20 分):

  • 毛利率 (權重 10 分):
    過去三年毛利率為 23.33%、7.74%、9.79%,平均 13.62%,得 0 分。
  • 營業利益率 (權重 10 分):
    過去三年營業利益率為 14.32%、-12.35%、4.34%,平均 3.42%,得 0 分。

(三) 穩定性 _ 8 分 (最高 20 分):

  • 營業活動現金流量 (權重 5 分):
    過去五年營業活動現金流量均為負值,得 0 分。
  • 營業利益 (權重 5 分):
    過去五年營業利益有 3 年為正值,得 3 分。
  • 稅後淨利 (權重 5 分):
    過去五年稅後淨利有 3 年為正值,得 3 分。
  • 現金股利 (權重 5 分):
    過去五年有兩年發放現金股利,得 2 分。

(四) 安全性 _ 4 分 (最高 10 分):

  • 滯銷率 (權重 10 分):
    將待售房地 (餘屋) 之金額除以存貨總額之比率即為滯銷率。2,137,019 千元 / 10,728,108 千元 = 19.92%,得 4 分。
圖五,聯上發存貨明細,來源:2021Q1 財報 p10

(五) ○○性 _ ○○ 分 (最高 30 分):

  • ○○○○○○ (權重 10 分):
    把○○○○○○○○○○乘以○○○○○○○○,再○○○○,再○○○○○○,等於 ○○○○,得 ○○ 分。
  • ○○○○○○ (權重 20 分):
    把 6/24 收盤價 10.05 元 / ( ○○○○○○○○○○○○○○) = ○○○○,得 ○○ 分。

(六) 聯上發總分 38 分 < 可列入觀察分數

註:本營建股投資模型評分 > 50 分即可列入觀察,有興趣者請參閱丁彥鈞會計師的《丁彥鈞自創投資評分表 教你輕鬆學會投資營建股》。

二、五大指標逐一盤點


總分 38 分是承熙用營建股投資模型評分觀察股以來,得分最低的一次!接下來盤點五大指標。

(一) 得分最高的是「成長性」:

按照 2020 年底法說會的揭露,聯上發線上建案有 4 個:
圖六,聯上涵翠使用執照進度,來源:新北市政府建管便民服務資訊網
  • 聯上3Q:
    可銷售金額約 11.4 億,已完銷,預計 2021Q4 完工。
  • 聯上淳:
    可銷售金額約 8.8 億,已完銷,預計 2022Q3 完工。
  • 聯上拾玉:
    可銷售金額約 9.5 億,已完銷,預計 2023Q4 完工。

(二) 得分次高的是「○○性」:

雖然因為過去的○○○○○○導致「○○○○○○」得○○ 分,但是在「○○○○○○」得 ○○ 分卻○○○○,主要是因為:
  1. ○○○○:目前○○○○○○○○
  2. ○○○○:2021Q1 ○○○○○○○○○○○○○○

(三) 得分較差的是「獲利性」與「安全性」:

  • 獲利性:
    兩個小指標毛利率及營業利益率,自從 2017 至 2020 即非常地差,導致 EPS 也慘不忍睹,建案安排的空窗期很明顯。
圖七,聯上發過去 8 年財務比率,來源:Goodinfo
  • 安全性:
    成屋銷售部分,從 Q1 財報看得出整個 Q1 都沒賣出任何一戶,因為 Q1 跟去年 Q4 待售房地都是 21.37 億。

三、股價上漲為這兩樁?!


既然分數如此之低,為何過去一個多月股價還上漲 26% 呢?

(一) ○○○○:

除了○○○○○○○○(實際應該是○○○○○○),根據○○○○○○○○,還有○○○○○○○○○○○○。
  1. ○○○○○○○○○○○○○○。
  2. ○○○○○○○○○○○○○○
圖八,○○○○○○○○○○○○
因為○○○○是 Q2 才○○○○,後續可以○○○○○○○○。
圖九,○○○○○○○○○○○○

(二) ○○○○○○○○○○:

雖然法說會○○○○○○○○,但這裡以○○○○○○○○為準,○○○○○○○○○○○○。此外,4 月 5 月都過去了○○○○○○○○○○。
圖十,○○○○○○○○○○○○
那我們可以期待○○○○○○嗎?根據〈○○○○○○○○○○○○〉這篇新聞的報導,「○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。」

由此看來,○○○○○○○○○○○○○○○○。

(三) ○○○○○○○○○○的說明:

最後,聯上發要○○○○○○○○,根據○○○○○○○○,是為了○○○○○○○○○○○○○○。

○○○○○○○○很重要,叫做「○○○○○○○○」,從○○○○可以看出,○○○○○○○○○○○○○○,並且今年全年○○○○○○○○,比 2020 的營收 14.76 億還多三成 。
圖十一,○○○○○○○○○○○○
○○○○○○○○

結語


  1. 聯上發總分 38 分 < 可列入觀察分數。
  2. 盤點五大指標後發現,○○○○○○○○○○○○。
  3. 股價上漲可能是因為○○○○○○○○○○○○

以上資料不保證正確,僅供筆者檢討精進之用;大家的留言或指正、給愛心、收藏、贊助或是點擊連結買書,都是我持續分享的動力。
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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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