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達麗 (6177) 營建股投資模型更新至2021Q1+法說會/股東會|這個舉動看好未來?

2021/05/25閱讀時間約 9 分鐘
投資股票有風險,投資環境丕變,文章純為觀察心得之分享,無股票投資勸誘之意,投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
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達麗(6177)5 月股災時股價雖然下跌兩成,但從 5/17 至 5/25 短短 7個交易日也已經反彈約 13%,承熙的投報率從 7.57% 變成 0.91%,但我仍非常看好她。

達麗最近的資訊很多,除了 Q1 財報以外還有 5/14 的法說會以及股東會。這篇不只要繼續以營建股投資模型更新評分到 Q1,更要分享法說會與股東會的資料,其中達麗有個舉動很可能代表看好未來,承熙認為可以多加留意。
圖一,達麗日 K 線,來源:Yahoo奇摩股市
圖二,承熙持有達麗的未實現損益率,來源:手機 App 截圖

一、2021Q1 營建股投資模型評分結果


(一) 成長性 _ 20 分 (最高 20 分):

  • 與建案銷售有關的合約負債 (權重 5 分):
    與建案銷售有關的合約負債為 37.48 億,較前一期的 28.57 億上升,得 5 分。
圖三,達麗合約負債,來源:Goodinfo
  • 與建案銷售有關的未認列合約承諾 (權重 5 分):
    與建案銷售有關的未認列合約承諾金額 288 億,較前一期的 243.43 億上升,得 5 分。
圖四,達麗的未認列合約承諾,來源:2021Q1 財報 p42
  • 與建案銷售有關的每股未認列合約承諾 (權重 10 分):
    與建案銷售有關的未認列合約承諾金額 28,807,760 千元 / 380,305千股 = 75.75,得 10 分。

(二) 獲利性 _ 8 分 (最高 20 分):

  • 毛利率 (權重 10 分):
    過去三年毛利率為 27.56%、26.75% 及 35.73%,平均 30.01%,得 6 分。
  • 營業利益率 (權重 10 分):
    過去三年營業利益率為 7.97%、17% 及 9.09%,平均 11.35%,得 2 分。

(三) 穩定性 _ 15 分 (最高 20 分):

  • 營業活動現金流量 (權重 5 分):
    過去五年營業活動現金流量均為負值,得 0 分。
  • 營業利益 (權重 5 分):
    過去五年營業利益均為正值,得 5 分。
  • 稅後淨利 (權重 5 分):
    過去五年內稅後淨利均為正值,得 5 分。
  • 現金股利 (權重 5 分):
    過去五年都發放現金股利,得 5 分。

(四) 安全性 _ 10 分 (最高 10 分):

  • 滯銷率 (權重 10 分):
    將待售房地 (餘屋) 之金額除以存貨總額之比率即為滯銷率。935,908 千元 / 28,571,277 千元 = 3.28%,得 10 分。
圖五,達麗的存貨,來源:2021Q1 財報 p23

(五) ○○性 _ ○○ 分 (最高 30 分):

  • ○○○○○○ (權重 10 分):
    把○○○○○○○○○○○○○○○○○○乘以○○○○○○○○○○○○○○○○,得 ○○ 分。
  • ○○○○○○ (權重 20 分):
    把 5/25 收盤價 29.55 元 / ( ○○○○○ + ○○○○○○ ) = ○○○○,得 ○○ 分。

(六) 達麗總分 ○○ 分,比 2020Q4 的 63 分○○○○

註:本營建股投資模型評分>50分即可列入觀察,有興趣者請參閱丁彥鈞會計師的《丁彥鈞自創投資評分表 教你輕鬆學會投資營建股》。


二、盤點五大指標得分情形


(一) 得分最高的是「成長性」與「安全性」,都是滿分!

  • 成長性:
    與上一期(Q4)同樣都是滿分 20 分,表示建案的銷售情形依舊非常好
  • 安全性:
    與上一期的 3.62% 相比,本期 3.28% 更佳,表示成屋的去化非常順利。對照營建績優生長虹(5534)的 13.75%(4175/30368*100%),以及華固(2548)的 11.7%(3447/29458*100%),達麗顯得一支獨秀
圖六,長虹的存貨,來源:2021Q1 財報 p12
圖七,華固的存貨,來源:2021Q1 財報 p16

(二) 得分較低的是「○○性」與「獲利性」:

  • ○○性:
    指的是○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○除了因為○○○○○○,與○○○○○○○○○○也有關。
  • 獲利性:
    權重 20 分只得 8 分不佳,觀察過去 7 年的 EPS 可以發現,最高有 9.02 元、最低則是 0.2 元,表示「空窗期效應」相當明顯;再與長虹相比,長虹過去 7 年只有一年 EPS 比較低,其餘 6 年都很穩健。但換句話說,達麗這個特性所導致的股價波動,對投資人來說或許是個機會。
圖八,達麗過去 7 年 EPS,來源:Goodinfo
圖九,長虹過去 7 年 EPS,來源:Goodinfo

(三)「穩定性」得分尚可:

權重 20 分拿 15 分其實還不錯,觀察 4 個小指標中的「營業活動現金流量」得 0 分,這也跟空窗期效應有關。

三、5/14 法說會資訊


達麗在承熙的營建股觀察名單中算是比較資訊透明的,法說會的召開頻率比聯上(4113)或新潤(6186)好很多。營建股的業績大部分為建案,因此建案的完工進度便是法說會重點。

達麗最近一次法說會是 5/14,上一次是去年的 10/30,我把兩次會議簡報的在建建案的完工時間表做對照,整理後發現:
圖十,達麗的在建建案完工時間表,來源:法說會、承熙整理

(一) ○○○○○○:

○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。

(二) ○○○○○○:

○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。

四、股東會資訊|○○○○○○○○ !

1
最後要講的是,達麗打算把「○○○○○○」從原先的○○○○○○○,這與我之前的猜測一致。
圖十一,達麗○○○○○○○○○○○○○○
承熙認為○○○○○○○這個舉動表示達麗將繼續大刀闊斧,這從○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○可以驗證。

○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。

此外,達麗的國內推案根據〈達麗:未來三年跟著台積走〉( 2020/12/16 ) 這篇新聞的報導,「謝志長表示,達麗明年推案目標 190 億元,至於政府打炒房新政策,對於向來以自住首購為主的達麗影響不大。未來達麗推案,只要跟著台積電及附近產業聚落走,全台布局就好,包括台中、台南,台積電到那,達麗就跟著到。因為島內正進行一波移民潮,只要鎖定剛性需求,不必擔心政府打炒房。」這倒挺有趣的,台積電與半導體還會旺好幾年,房子蓋在園區附近就對啦。

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