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【個股速覽】現金殖利率 10.8% 的營建股：永信建（5508）
更新於 2022/03/17閱讀時間約 9 分鐘
網友告訴我一支低調的營建股：永信建（5508），公司 2/25 公布 2021 EPS 8.9 元、每股擬配發現金 8.0061 元，如果以 2/25 收盤價 73.9 元計算，現金殖利率高達 10.8%。本文將從幾個面向速覽，看這家營建股有沒有高殖利率的陷阱？以及目前是否還值得投資？
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檢視高現金殖利率是否為陷阱
公司是否專注本業？
現在正值台股上市櫃公司宣布股利的時刻，看到高現金殖利率時首先要確認的便是配息是否來自業外所貢獻的 EPS？以免今年有份明年乾瞪眼、曇花一現導致現在買進剛好套牢。
經查財報狗網站，永信建在過去五年業外佔稅前淨利比率都不到 1%，這是一家非常專注本業的公司，過關。
（來源：財報狗）
股利政策是否變化過大？
第二個要確認的是，股利政策是否變化過大？如果今年盈餘分配率很高但過去都很低或是高高低低也不適合投資，分配率差異過大的同樣容易導致套牢。
經查 Goodinfo，永信建已經連續 18 年配發股利，而且這 18 年都配得出現金。2013~2021 EPS 介於 2.01 元~11.2 元，雖然起伏大，但基本都有 2 元以上，過去 9 年盈餘分配率幾乎都九成以上，是一間樂於與小股東分享紅利的公司，即便只賺 2 元的時候。此外，過去兩年填息速度很快，2~6 天就填息了。這部分也過關。
（來源：Goodinfo，以下未註明者均是）
現在股價是否過高？
排除高現金殖利率陷阱後，接著必須確認現在股價是否在高點？也就是價位是否合理？
下圖是永信建的周 K，歷經 2020 三月新冠股災後，股價在當年八月起漲，然後一路上漲至今，這應該與 2020 及 2021 分別繳出 EPS 3.71 元及 8.9 元 的好成績有關。
過去一年股價漲幅高達 82.9%，贏超過櫃買指數 72.8%。
最近半年漲幅也有 36.9%，贏超過櫃買指數 37.6%。
這樣股價是在高檔嗎？關鍵在於，公司後續基本面還有沒有亮點。如果有，股價續創新高是有可能的。
籌碼面
基本面最後再說，這裡先講開頭為何說永信建是一家「低調」的營建股。
董監事持股
目前持有 41%，而且過去一年都是。41% 比率算高了，董監事持股高且穩定有利於我們散戶投資，因為立場一致。從下表也能看出，外資持股比率只有 1.2% 相當的低，永信建並未獲得外資多少青睞。
內部人持股變化
「內部人」是指董監事、經理人以及大股東等人，這些人是公司的經營者或控制者，因為身分特殊，值得我們散戶留意。
從公司 2020 年報 p10 揭露的董監事基本資料可以知道，董事長是永碩投資-代表人陳俊銘，永碩投資持有 40.95%、董事長本人持有 0.02%，幾乎就是全部董監事（41%）的持股了。
p11 是永碩投資的主要股東，有 8 家公司與 2 位自然人。
p12 是指上一張圖的表一裡面如果主要股東是法人的，它的主要股東是誰？希望你沒頭暈，我把永信建第一大股東-永碩投資紅框起來如下，
再對照 p61 永信建的主要股東，剛剛的「永鑫投資」與「元康公司」也是永信建主要股東，永鑫是第二大股東。
2021Q3 財報 p36 也有揭露，主要股東持股並無明顯重大變化。
再查公開資訊觀測站截至 2022 一月，內部人持股有變化的如以下兩圖紅框，所有變動都是「增加」，這是好事。（註：公司上一次選舉為 2018/6/12，今年將改選）
（來源：公開資訊觀測站）
（來源：同上）
大股東持股比率變化
截至 2/25 400 張以上大股東持股比率約 80%、大於 1,000 張有 77%，這樣的籌碼集中度算高，換句話說，股權就是集中在剛剛講的永碩投資 + 永鑫投資 + 高信建設 + 嘉展投資等（股權合計超過 60%），這些都是同一派的。
小結：永信建幾乎是第一大股東永碩投資說了算，並且永碩投資的主要股東為法人者彼此交叉持股，形成一個共同體。
（來源：神秘金字塔）
此外，總股東人數只有 6 千多人，非常地少，這是因為公司股本只有 21 億而且籌碼大多集中在大股東手上。
股本形成：是否經常以可轉換公司債撈錢？
這裡直接看 2021 九月公司發行普通公司債的公開說明書檢視，裡面有個發行前實收資本來源，經查來源中並沒有可轉換公司債，這點很好。
時間拉長到 2009 以來，現金增資已經沒有過，盈餘轉增資越來越多，這是好現象，以盈餘壯大公司股本這是一種良性循環。
（來源：元大投信）
那董事長陳俊明是何許人也呢？
在今周刊這篇〈高雄老字號飯店不敵疫情 27億售永信建設大股東 華園買家起底 學霸建商靠三招打江山〉（2021/7/14）有報導，他是相當低調的人：
從不曾在媒體曝光的陳俊銘，在高雄建築業一直以低調著稱，「他幾乎沒在公會活動過，但我們都知道他是很實在的人。」提起這位前輩，高雄市不動產開發商業同業公會理事長、欣巴巴事業董事長黃烱輝這麼說。「陳董在公司治理上，一直以來都任用專業經理人，這在高雄營建業很少見。」另一位高雄資深建商表示。
基本面
最後看基本面，這是決定股價還會不會繼續漲的關鍵之一。
存貨
永信建是營建股，基本面得先看存貨。從 Goodinfo 網站可以看出，最新的 2021 存貨為 128.6 億，是 2015 以來新高。
營建股存貨分成土地、成屋以及興建中的房屋，必須再翻一下財報確認。2021Q4 財報電子檔還沒上傳觀測站，下面以 Q3 代替。2021Q3 存貨 134.4 億中待售房地為 27.85 億，在建房地則是 103.56 億，在建房地占總存貨 77%。
一個建案工期兩至三年才能完工，因此關鍵是存貨中有多少是即將完工入帳？避免空窗期太長，導致 2021Q4 繳出 EPS 3.85 元好成績之後無以為繼。
○○○○○○
○○○○○○○○。
總評
- 經過確認，公司相當專注於本業、並且股利政策穩定，過去好幾年盈餘分配率高達九成。
- 籌碼面部分，董監事持股高達 41% 而且非常穩定，公司幾乎是第一大股東永碩投資（40.95%）說了算，第一大股東的主要股東為法人者彼此還交叉持股，形成一個共同體。總股東人數只有 6 千多人，因為股本小並且籌碼集中於 400 張以上大股東（80%）。
- 公司未發行過可賺換公司債，過去 10 幾年股本形成主要以盈餘轉增資為主，是良性循環。
- 不負責任地猜測，目前現金殖利率 10.8% 可望在三月第一周繼續上漲，並且第一個交易日可能有 5% 以上漲幅。無法 10% 漲停板是因為永信建這支股票很低調，不少投資人看到「營建股」應該會躲遠遠的。
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PART1懂優勢 了解屬於自己的獨特優勢
作者的投資策略:
完全無視短期的股價變動，長期持有股票，目標放在企業成長和業績回溫時帶動的長期股價上漲。
持有股票數量:集中投資大約五支股票。
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