3443
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6 個關鍵字： 2026Q1 營運底、CSP CPU 量產、2027 ADAS 貢獻、N3/N2 製程轉換、加密貨幣營收修正、Turnkey 營收加速
摘要： 創意電子（GUC）2025 年第四季毛利率因產品組合調整觸底，雖然加密貨幣業務面臨顯著下滑，但市場預期 AI 與雲端服務供應商（CSP）的
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創意電子 (Global Unichip)
對2027年前的成長充滿信心
2025年第四季每股盈餘受產品組合影響低於預期，但將迎來復甦
2025年第四季淨利為新台幣11.6億元，低於瑞銀（UBS）預估及市場共識。主要原因在於量產（Turnkey）營收佔比從第三季的67%大幅攀升至83%，加上N
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創意電子 (GUC) 2026 年財測似乎遠低於市場共識；維持「減碼」評等
鑑於 2026 年營收指引較為疲軟（成長 35-40%，與 2025 年相似，但遠低於華爾街預期的 60%），我們認為市場預期在未來幾個月內可能會大幅下修。我們維持該股的「減碼」（Underweight）評等，2026 年
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關鍵字：雲端 AI 晶片、3奈米 HBM3、Turnkey 成長、NRE 認列、2026 展望、CSP 客戶
摘要： 創意電子（3443）於 2026 年 1 月底召開法說會，公告 2025 年第四季營收達 124 億元，年增 44%，帶動全年營收衝上 341 億元的新高。雖然毛利率受 Turnk
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來自汽車晶片和Arm架構CPU的更強需求；維持優於大盤評級
除了來自中國汽車的新項目外，Google CPU需求強於預期。我們預計2025-28年收入複合年增長率接近60%。上調目標價至新台幣3,288元。
Google CPU需求強於預期，涵蓋2026和2027年：在我們之前的報告中，我們指出
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關鍵字： Google CPU、Microsoft Cobalt、Tesla A15、2026Q3 Wafer-in、3nm/5nm ASIC、HBM3E IP
摘要： 本報告深度解析創意電子（Global Unichip Corp, GUC）在2026年至2028年間的營運展望。受惠於北美雲端服
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創意電子 (Global Unichip Corp, 3443 TT) 買入評級：2026/2027 年強勁增長；終於成為穩健的 AI ASIC 代理
Google Arm 架構 CPU 出貨量增加，成為 2026/2027 年的主要增長動力
Tesla 下一代 ASIC 應有助於 2027 年
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關鍵字： ASIC、NRE、Turnkey (量產)、CSP (雲端服務供應商)、CoWoS、HBM (高頻寬記憶體)
摘要： 創意電子 (3443) 2025 年第二季法說會指出，單季 EPS 為 5.84 元，毛利率受惠產品組合優化升至 33.3% 。公司正經歷營收地區結構轉型，美系客戶佔比已
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美國專案將為2027年帶來可觀營收；維持加碼評等
除了2026年來自Google CPU的強勁營收貢獻外，我們預期2027年的營收成長將來自特斯拉AI5、亞馬遜邊緣AI晶片及SanDisk SSD控制器——並相信市場尚未完全反映此潛力。重申加碼評等。
強勁的專案儲備將延續至2027年
正如
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關鍵字：CSP CPU、NRE、Turnkey、AI ASIC、2026e、Crypto
摘要 3Q25營收年增30%達86.13億，優於預期，CSP CPU NRE貢獻強勁；毛利率24.2%低於預期，進入量產後成本上升。預估4Q25營收季增22%，CSP CPU轉入Turnkey。2026e營收
