MQ
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泰達電 (Delta Electronics Thailand, DELTA TB) 預覽：2025 年第四季營收強勁，訂單動能延續至 2026 年第一季
重點摘要
營收動能： 2025 年第四季營收持續受惠於強勁的資料中心 (DC) 電源需求。液冷 (Liquid Cooling) 業務的首次
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Doosan Corp (000150 KS) 首次評級：Rubin 平台帶動銅箔基板 (CCL) 業務重估
重點摘要
雙重身分： Doosan Corp 既是斗山集團 (Doosan Group) 的實質控股公司，也是全球印刷電路板 (PCB) 製造商的主要銅箔基板 (CCL) 供應商。
N
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智邦科技 (Accton Technology) AI 驅動網路成長的受惠者
關鍵重點
受惠於 Scale-up 架構變革： 我們認為智邦是下一代 ASIC 伺服器在 Scale-up（垂直擴展）網路架構中採用「交換器托盤（Switch tray）」的關鍵受惠者（相較於目前尚未採用 Switch
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健策精密工業 (3653 TT) 目標價：4,335 元 評等：買進 (Buy) | 首次評等：引領均熱片創新
投資摘要 我們首度將健策精密工業（健策）納入研究範圍，給予「買進」評等，目標價設定為 4,335 元。健策是晶片級散熱解決方案（即微通道均熱片，MCL）的全球領導廠商。該公司在冷卻產品採
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台光電 (Elite Material) 評級調升：規格升級趨勢更加明朗的受益者
重點摘要
評級調升：鑑於規格升級趨勢更加明朗，這對平均售價（ASP）有利並能降低競爭風險，我們將台光電（EMC）的評級從「中立」調升至「跑贏大盤」。
Nvidia 訂單展望：Nvidia 的 Rubin/Rubi
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聯發科 ASIC 完成設計定案驗證實力；毛利率成焦點
重點摘要
我們的查證顯示，Google 的特殊應用積體電路（ASIC）已完成最終設計階段（tapeout，即設計定案）。我們預計將於 2026 年末量產，並在 2027 年有主要的營收貢獻。
台積電自 2026 年第一季起可能的價格調漲，或
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核心訊息
無法抑制的 HBM 需求
AI 運算需求持續不懈地增長，同時 HBM 的技術複雜性也不斷攀升。
AI 推理應用面臨抉擇：究竟該採用不斷增長的 KV 快取（KV cache），還是將其卸載到更便宜的記憶體（如 DDR 或儲存裝置）？
Nvidia 的 Rubin Ultra 平台在
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弘塑科技
評級提升：SoIC 和化學品業務開啟長期增長潛力
重點摘要
CoWoS/SoIC 確保了多年的設備需求，而封測代工廠（OSATs）正更積極地擴充產能，鞏固了近期的出貨動能。
為 2026 年 9 月發表的 iPhone 進行的 WMCM 產能提升，提供了額外的增長空間。
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關鍵點
• 在股價從 2025 年低點上漲超過 80% 後，我們將其評級下調至「中立」。我們預計年銷售額增長將從 2025 年第一季的高點減速。
• 我們認為強勁的增長（由資料中心電源和液冷驅動）在短期內已充分反映在股價中。
• 然而，我們仍然長期看好台達電在其主要增長市場（特別是
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臺灣科技與人工智慧 新加坡/吉隆坡市場回饋：偏好 AI ASIC 和 新雲端相關類股 人工智慧股票熱度不減 • 在我們近期新加坡和馬來西亞（吉隆坡）的路演中， 我們看到市場對人工智慧技術抱持高度興趣，但投資者在六至七月大漲之後， 似乎變得更為挑剔。投資者主要問題圍繞在：(1) 落後者（及其原因？），
