健策
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健策價值提升：GPU 製造複雜度推升平均售價
Nvidia Rubin 散熱蓋的單位價值高於預期，受惠於雙蓋設計與先進熱介面材料（TIM）的採用，健策的獲利動能正在增強。隨著 Rubin Ultra 設計複雜度進一步提升，加上 AMD 即將推出的雙蓋 GPU，預計平均售價（ASP）將持續擴張，並推
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維持封裝散熱龍頭看好立場。核心觀點轉向ASP與定價權展現，四月全品項漲價有效對沖產品遞延風險。Rubin均熱片ASP倍增，結合CPO交換器與CPU系統件切入，顯著提升單機內容量。憑藉自建鍍金產能與高技術壁壘，毛利率具持續擴張動能。雖現價已跨年度定價，長線成長趨勢依舊明確。
過去市場對浸沒式液冷期望很高，但因輝達平臺未採納，維護與複雜度問題使其難以普及。目前主流解決方案是水冷板散熱，其易於升級且成本效益高。未來焦點則轉向健策主打的MCL技術，預期將在2027年放量。此演變顯示，最符合產業節奏、能被量產整合的技術，才是真正能在市場上獲利的關鍵。
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維持看好AI封裝級散熱週期，焦點由出貨量轉向單一晶片內容量的世代躍升。公司具備強大成本轉嫁能力，有效化解銅價上漲疑慮。隨GB300報價上調、Rubin世代均熱片量產，以及CPO交換器與ASIC散熱需求湧現，預期產品結構優化將帶動毛利率擴張。短期關注大園廠擴建進度與新技術量產斜率。
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健策 (3653.TW) 投資報告：受惠於 CPO 與液冷技術，2026 至 2027 年成長將顯著加速
受惠於共同封裝光學（CPO）交換器、Vera Rubin（VR）液冷板以及均熱片與加強筋（stiffener）價值的提升，健策在 2026 年與 2027 年的成長動能將進一步轉強。我們再次調
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健策：半導體封裝級散熱領航者與 MCL 技術推手
我們正式將健策（Jentech）納入研究範圍，給予「買進」評等，目標價定為新台幣 4,655 元，這相較於目前股價約有 36% 的潛在漲幅空間。我們的估值基礎是建立在 2027 年下半年至 2028 年上半年預估每股盈餘（EPS）的 25 倍本益比
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產業核心題材：液冷滲透率與技術門檻
2025 年是散熱產業從「題材期」進入「量產元年」的轉折點：
全球資料中心液冷滲透率： 預計將從 2025 年的 15% 大幅提升至 30.2%。主要動能來自 NVIDIA GB200/GB300 系列的全面放量。
AI 伺服器出貨量： 根據 MIC 最新
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健策精密工業 (3653 TT) 目標價：4,335 元 評等：買進 (Buy) | 首次評等：引領均熱片創新
投資摘要 我們首度將健策精密工業（健策）納入研究範圍，給予「買進」評等，目標價設定為 4,335 元。健策是晶片級散熱解決方案（即微通道均熱片，MCL）的全球領導廠商。該公司在冷卻產品採
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健策精密 (Jentech Precision)：開啟散熱領域的超額報酬——首次評等給予「強力買進」
投資評級與目標價 我們首次將健策精密納入追蹤，給予「強力買進」（High Conviction Outperform）評級。看好該公司在NVidia Rubin/Rubin Ultra封裝世代中，
