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【專欄】空空:德麥(1264) 全臺最大的烘焙原料進口商!

閱讀時間約 7 分鐘
你知道你現在吃的麵包的原物料是從哪裡來的嗎? 大部分的90%是從德麥提供的,在台灣深耕了快30年的時間,站穩台灣烘培原料的地位,在台灣站穩後,這幾年也往中國大陸進攻,但營運並沒有想像中的順利,目前還在持續整合中,如果未來能夠複製台灣的經營模式,也一定可以站穩中國大陸的市場的!

介紹

德麥成立於1989年6月29日,原本是烘焙設備商新麥(1580)的原料部門的,後來自己獨立出來,跟崑鼎(6803)一樣,崑鼎原本是中鼎旗下的一間小公司,後來也是自己獨立出來。主要從事烘培院物料的供應,在台灣、中國大陸、馬來西亞都有販賣。

營業項目

德麥主要從事進口並銷售麵包、西點、中點、巧克力等產品之原物料。
大致可分為3種,原料、乳品、其它。
烘培產品用途原料麵粉、西點麵包、佈蕾粉、巧克力、餡料、乾果穀物、添加類、油脂、冷凍食品、義大利麵、咖啡豆、新鮮果汁等等。乳品奶油類、奶粉類、起司類、動、植物鮮奶油類。其它器具及包材等。
另外,德麥的營業比重每年都維持的很平均,並沒有偏向哪一項營業項目!

產業概況

德麥主要銷售的地區為亞洲地區,而亞洲人普遍又是以麵包為主食的現象,
帶動烘培業的發展,不論是台灣或中國大陸,都是現代人工作忙碌,
上班族、學生等通勤族追求飲食輕便,使得麵包業、烘培業等等蓬勃發展,
未來大家依然工作忙碌,而麵包業、烘培業產業依然會越來越被需要。

產業上、中、下游之關聯性

德麥在食品的產業位於上游。
台灣方面 : 因為除了海鹽外,其他的原物料都仰賴進口,所以國際原物料漲價的話,
德麥必須要跟著漲,導致整個上游、中游、下游都在漲價。
大陸方面:大部分的原物料都是自給自足,這是德麥的優勢,漲價的錢可以自己賺。
上游中游下游原物料、農產品、包材供應:麵粉、餡料、油脂、乳製品、穀類堅果、裝飾配件、塑料及紙質包材、瓶罐等烘培食品之研發與製造,如:麵團、麵包、各式中西點心經銷通路商、直營門市

銷售地區

德麥主要的銷售地區是台灣、中國大陸、馬來西亞。
2013年德麥購買中國大陸的芝蘭雅烘培原料(無錫)公司50%的股權,
(購買原因:無錫芝蘭雅為德麥與荷蘭芝蘭雅公司所合資成立之公司,
荷蘭芝蘭雅為全球第三大烘焙原料供應商)
然後在2014年度認列金額,但在中國大陸營業並沒有比較好,
但德麥在台灣發展的是越來越好,當然中國的市場比較大,同時競爭者也比較多,
在中國大陸這塊是德麥必須要非常努力的方向!

市佔率

提供烘培原料的範圍太廣了,像是大飯店、賣場、麵包廠、餐廳等等。
如果是依服務的對象,市佔率佔90%以上,
(全台灣烘培業者+服務的客戶總共約7000多家,而德麥佔了90%以上的涵蓋率。)
如果是依烘培原物料產業的營收比例,德麥提供原物料在台灣的市場也逐年的增加,
而中國大陸卻是不到1%…..

是否有護城河?

德麥的護城河是成本優勢-製造程序、有效規模-龐大規模。
目前德麥的營收主要來自台灣、中國大陸最多,
台灣方面:
在台灣的護城河就是有效規模-龐大規模,由於德麥是專門在做原物料進口,
而全台灣90%的涵蓋率都是用得麥進口的原料,這會讓同業很難和德麥抗衡,
這也是德麥市佔率可以一直提升的原因之一吧!
中國大陸方面:
在中國大陸的護城河就是成本優勢-製造程序,剛剛上面有提到上、中、下游的產業模式,但在中國大陸德麥則是不透過下游的經銷商,也就是說德麥從開發新客戶、銷售產品、進行售後服務等,都是自己來,還建立自己的物流系統,要降低整個產業的成本,這對德麥非常的有利,因為德麥的客戶多,降低中間的成本可以提升營收和毛利率!

財務分析-資產負債表

德麥的資產負債表大致是現金10~30%、應收帳款23~40%、存貨14~23%、固定資產22%。
總負債約在17~30%之間,除了2013年買了無錫芝蘭雅有借了一些錢之外,
其餘的負債都是應付帳款,就是付給廠商和員工的錢,而且2013年借錢也很快就還清了!
所以德麥可以說是一間無負債的公司呢!

財務分析 – 損益表

德麥的歷年來營收、毛利率、營業利益、EPS等等的,真的是非常非常的棒!
因為每一項都是按照等比例在年年成長的,什麼意思呢?
如果花一塊錢推銷或是研發等等的,也會換來同樣的等比例的報酬,
並不會營收沒增加,但營業費用大量增加。
(因為2013年買入無錫公司,所以認列在2014年,因為買入後要推廣,所以費用大增,導致利益減少很多,不過沒關係,因為這只是一時而已)

財務分析-現金流量表

因為2013年德麥購買無錫公司,讓德麥能夠更穩固在中國大陸這塊發展,所以德麥每年投資在中國大陸這塊也花了不少錢,在現金流量表裡面,可以看出德麥2013年跟銀行借錢買無錫公司,但在2016年就還清了,而且是用自己賺來的錢來還,而還清債務,又投資中國大陸的烘培業,剩下的錢就分給股東用,只能說德麥的經營理念非常好!

財務分析-獲利能力

可以看的出來德麥的ROEROA每年一直往下滑,
這是因為中國大陸還在努力中,還沒有上軌道,但獲利已經被侵蝕了,
所以只能期待德麥在中國大陸這塊能夠轉好,不然ROEROA會持續往下。

財務分析-經營能力

德麥的營運周轉天數維持在60~80之間是很正常的,原因在於德麥位於產業的上游,供貨後大致會在60天左右拿到錢,不要超過到90天就好,不能變呆帳的可能機率會很高,至於存貨周轉率是逐年往下降,這塊也是在受到中國大陸那邊營業的關係,所以德麥在中國大陸這塊,真的是多加油!

財務分析-償還能力

流動比率速動比率 越高越好,最好超過100%以上。
德麥剛剛說過負債都是來在員工的薪水,頂多就是2013年借錢所欠的負債,
但也很快就還了,但還是要檢驗一下德麥的償還能力,發現流動比率速動比率
息保障倍數都非常的健康,不用太擔心了!

股利

因為德麥每年都有賺錢,所以都可以配出股息出來,而且德麥也不小氣,把投資完的錢80%左右都拿出來與投資人分享!

總結

德麥在台灣這塊的發展已經很穩健了,只是中國大陸這塊真的有太多的不確定性,讓德麥的營運並不是很理想,但我想這幾是個過渡期,畢竟中國大陸這麼大的市場,不可能只經營幾年就很厲害了,德麥在台灣也是經營快30年的時間,才獨霸台灣的烘培原物料,而中國大陸才剛剛進入,所以未來還有很多要努力的空間!
近期營運及股價走勢:
德麥(1264)公佈民國108年前三季經會計師核閱後財報,累計營收29億7517萬2000元,營業毛利11億325萬4000元,毛利率37.08%,營業淨利5億2098萬5000元,營益率17.51%,稅前盈餘5億3885萬5000元,本期淨利4億2069萬8000元,合併稅後盈餘3億4811萬8000元,年增率3.33%,EPS 10.33元。
德麥(1264)自結108年11月營收3億5041萬6000元,和上個月的3億3020萬7000元相較,增加金額為2020萬9000元,較上月增加6.12%,和107年同月的3億4613萬1000元相較,增加金額為428萬5000元,較107年同月增加1.24%。累計108年1-11月營收36億5627萬5000元,和107年同期的35億8539萬9000元相較,增加金額為7087萬6000元,較107年同期增加1.98%。
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各位讀者好!我是小樂,我將在這裡分享這幾年累積的投資觀念與閱讀財經書刊的精華摘要,希望大家都能在股海中找到屬於自己的獲利航道!就讓我們開始吧!
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