2｜閱讀｜21世紀價值投資

更新於 2021/03/15發佈於 2021/02/17閱讀時間約 6 分鐘

源自博客來圖片

☞推薦：★★☆☆☆
☞作者：布魯斯.格林沃德 / 裘德.康恩 / 保羅.桑金 / 麥可.馮比耶瑪黃嘉斌＿＿譯

▶︎心得分享：
不知道從哪得到的閱讀清單之一，這本書一翻開，密密麻麻的文字，我個人覺得閱讀起來不是很舒適（就是會很想要略過一大段看別的）

價值投資的理論與計算方式都在這本書傳達出來，大概極少數人會真正做到價值投資，深度去研究公司的內在價值是否被低估？進而去等待去投資。

對於價值投資的計算方式，是否適合使用在現代變化很快的數位時代，我也抱持著疑惑保守的心態，不論是否可用，我倒是覺得可以舉一反三的去運用書本內傳達的一些投資方法，進而去刪除或增加，發展出適合自己的投資模式。

▶︎重點內容分享：

價值型投資：是以企業的內在價值作為選股的標準，尋找價格被低估的股票，低價買入，然後長期持有，等待價格回歸價值，而非市場投資人的意見。
三個要素的價值評估方法：
要素一：資產價值（資產的再生產成本）自由進場／不具備競爭優勢）
要素二：盈餘能力價值（取自當前競爭優勢的特許經營權價值）
要素三：成長價值（只有當成長落在特許經營權範圍內，才能享有競爭優勢）
八位頂尖價值投資人：
✢華倫。巴菲特：投資就是資本配置
a.投資了解的行業，企業性質必須單純而穩定。
b.購買價格必須蘊含充分的安全邊際。
c認為集中性投資組合反而能夠降低風險，前提是投資人在買進之前必須更加深入思考相關事業，而對於該事業的經濟性質能更為體認。

✢馬里歐。嘉百利：發現與釋放私有市場價值
私有市場價值（PMV):「精明產業買家購置類似資產所願意支付著價值」
PMV最為一種投資策略有三種特色：
1.PMV等於內含價值加上控制權溢價。
產業買家有力量改必相關企業的根本狀況，他們可以開除不勝任的經理人，處理缺乏生產力的資產，與其他企業進行合併....等創造更多現金流，他們對於相關企業更能有所作為，因此他們所願意支付的價格往往高於市場價格，這種額外的價格部分，就是控制權溢價。
2.找尋「一般公認會計原則」（GAAP)的缺口
某些資產或盈餘能力不被公認會計原則認可，因此沒有顯示在標準財務報表上。例如沒有顯示在資產負債表上的資產、按照成本而不是目前市場價值入帳、某些不尋常的財務結構，或賺賠錢部分的整合導致營業收益沒有列入損益，
3.為了縮減市場價格與PMV之間的差距，需要夠過某種「事件、人、或概念變動」的火種來引發或啟動，稱之為「催化因素」
暴發戶的概念，買下大部分股權控制整個公司，然後鑽漏洞，拉抬價格

✢葛倫。格林伯格：調查、專注及密切照顧整個籃子
（也就是把雞蛋放進整個籃子，然後密切照料）
a.投資組合的持股通常只持有8~10種股票，而且他們一旦確信已做好必要的研究，就願意大量投資。
b.買進好公司

✢羅伯。海爾布朗：投資於投資人
參酌自己身為價值投資人的經驗，謹慎評估其他專家，挑選勝任者幫他管理資金。
這大概就是有錢人請專業人來賺錢的意思

✢賽斯。卡拉曼：迫不及待的賣家，消失的買家
a.優先評估風險
b.別有動機的賣家（指那些不是基於經濟動機而出售資產人）最常見的理由就是受到制度規範所必須採取的處置。
■拆分股票 ■申請破產的公司 ■不當人事手中的房地產
c.消失的賣家（例如規模太小、缺法專業分析、債務問題等，隨著時間經過，這些價格顯著偏低的資產，會慢慢開始吸引買家，原本看來頗為古怪的資產，當人們習為常的時候，久而久之就會開始吸引新的玩家。
我倒是覺得他有點像現代黑社會的事業

✢麥可。普萊斯：紀律、耐心、專注以及力量
a.優先降低風險，高報酬將隨之而來
b.符合價值策略的投資組合（三分之二持有普萊斯所謂的便宜股票，另外三分之一則視機會持有破產重組企業、套利部位和現金，尤其是現金部位從來不低於5%)

✢華特＆埃德溫。施洛斯：保持單純與便宜
a.尋找便宜的股票
b.評估資產、盈餘與企業價值
c.追蹤動向（持有平均期間約4~5年，每期的季報必定會追蹤資料，不太注意每天的價格波動，不會持有產業變動快速得事業）

✣保羅。桑金：小即是美，特別是雞蛋水餃股
a.不破不買（所有價值投資人都是反向操作者，但反向操作者未必是價值投資人，雖然兩者都在尋找表現落後的股票，但是反向操作者只要看到偏低本益比或股價/帳面價值比率等數據，就已經感到心滿意足;價值投資人他們會比較目前價格與企業內含價值，檢視企業的資產與盈餘能力。
b.小型股對於新機會或者市場變動的反應更為靈敏，研究小型企業所花費的邊際時間價值，遠超過大型企業。
c.強調分散投資（尋找不受親睞的小型股與微型股以及各種套利（例如：企業併購、部門拆分、公司清算等等）