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NET Q4 CloudFlare放眼2021，雖不遜色但已無法再維持超速成長？

2021/02/19閱讀時間約 4 分鐘

不知道有多少人在關注CloudFlare呢？我們就來看看這一年2020 Q4的亮眼表現，但是緊接而來的營收成長速度正常下降，各位覺得還可以保持現在這樣的高估值嗎？

Cloudflare是一家提供網路CDN的公司，他們的技術藉由分布於全球的數據中心來幫助網站與內容加載速度加快、提升效能，同時也能夠保護網站不受駭客攻擊和其他關於網路的服務等等。Cloudflare這樣定義自己公司的使命：“Help build a better Internet”，建立更好的網路。

下面是一些2020 Q4的數字重點，我將只專注在非GAAP的數字：

營收：總收入為1.259億美元，同比增長50%
毛利：非GAAP毛利為9830萬美元，毛利率為78.1%，2019年第四季度為6600萬美元，占78.7%。（毛利率略為衰退）
運營虧損：非GAAP運營虧損為550萬美元，占總營收的4.3%，而2019年第四季度為1830萬美元，占總營收的21.8%。（虧損率漂亮大幅收窄）
凈虧損：非GAAP每股凈虧損為0.02美元，2019年第四季度為0.06美元。
現金流：來自運營的凈現金流為負880萬美元，而2019年第四季度為負860萬美元。自由現金流為負2350萬美元，占總營收的19%，而2019年第四季度為負2350萬美元，占總營收的28%。

取代過去的硬體設備轉成Iaas的服務

下一世代的技術：基於雲的建構

2021年的預估Guidance

2021年第一季度，預計：

總收入為1.3億至1.31億美元
非GAAP經營虧損為900萬美元至800萬美元
非GAAP的每股凈虧損為0.03美元至0.02美元

2021年全年，預計：

總收入為5.89億至5.93億美元（代表約為36%的yoy增長）
非GAAP經營虧損為2500萬美元至2100萬美元
非GAAP每股凈虧損為0.09美元至0.08美元

電話會議重點

公司總是在積極轉化免費用戶成為付費用戶，在總用戶數量成長非常強勁、一項名為automatic platform optimization的新功能產品帶來的不少WordPress用戶、Teams產品的免費用戶轉化率較高
公司拿下大客戶、大訂單的能力在增強
SolarWinds的資安事件讓大家再次注意到公司在資安方面的產品，這是一個不同於傳統架構的解決方案（Zero Trust）
中國業務：與百度、京東這些客戶有好的互動，有意再增加支出
公司的一些產品服務可以增加營收卻不必增加公司硬體支出
一些歐洲政府也使用CloudFlare的服務

解讀與看法

我得老實說，我從來就沒看懂CloudFlare。我大概理解他們的運作和商業模式，但是之中有太多的技術領域讓我覺得不是很理解。這是我能力的侷限，所以提供給大家的資訊可能比較有限，畢竟，投資應該投資自己能理解的公司。我們期待有其他強者能夠給我們解釋更清楚CloudFlare的價值和技術詳解。

我只就我能夠理解的部分說說，比如財報後對於2021年的展望，其實公司給出的數字相當保守。我的理解是，市場通常都是往前在看在分析的，所以Q4的50%成長很亮眼不錯，但那也過去了。最重要的是2021年的成長增速降低到36%，即使把保守消除，可能落在40%出頭的成長，這對於現在近乎47的遠期PS比、毛利率都考慮後，似乎也是不便宜。但這只是我自己的疑慮，我並不知道也不透徹了解NET，所以持有的投資者其實單單把我的看法當作空方的意見即可。

在大框架上，自然越來越多的網路流量，會給NET越來越多的營收，只是這家公司看來慢慢朝向大型公司落入維持25%的穩定成長型公司了嗎？還是這只是保守預測，公司2021也能夠繼續維持接近50%的成長呢？這是持有者值得思考的。

資料來源：CloudFlare Investor Relations頁面

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