付費限定文章

編輯嚴選

NFLX Q1 財報 - 你真的該擔心網飛新增訂戶數未達預期嗎？| 科技巨頭解碼#52

在進入所謂後疫情時代的 2021，那些去年因為疫情而業績大爆發的所謂疫情概念股，到底會繳出怎麼樣的成績單，一直是很多人心中的疑問。而當然，在這份名單中，網飛 Netflix 一定是名列前茅的。而就在昨天，網飛正式發布了他們在 2021 年第一季的財報 – 這份財報無論是在營收，或者是在獲利上，都創下了網飛歷史上的新高。然而，財報發布後，網飛的盤後股價卻大跌 10%，顯然投資人看到了一些讓他們擔心的數字。到底網飛這份最新財報，能給我們那些訊息，就讓本期的科技巨頭解碼來帶大家解讀。

在今年 2021 的第一季，網飛交出來的營收數字是非常漂亮的，創下了新的歷史新高，來到了 71.6 億美元，比起去年同期，大幅成長了 24.2%。甚至跟傳統的旺季去年第四季相比，也成長了 7.8%，可以說是貨真價實的一個全壘打。在各地區營收的成長數據上，北美區成長 17.3%，歐洲區成長了 36%，亞太區成長了 57.4%，都算是很強勁的成長，只有拉美區的成長是較為遜色的 5.6%。

而在營業利益 Operating Income 上，網飛在這一季更是交出了 19.6 億美元的數字，比起去年同期，年成長率 YoY 一口氣成長了 104.6%，營業利益則是來到了 27.4%，同樣創下歷史新高。雖然這個成長，部分的原因是因為去年疫情導致於內容製作進度延遲，讓今年第一季所要進行的攤銷也跟著變少，導致於網飛的毛利率上升。但是另一方面，隨著營收規模的成長，網飛在行銷、研發與行政方面的費用，也很明顯的因為規模經濟，降低了佔整體營運結構的比例，導致拉高了營業利益率。

在淨利上，Netflix 在 2021 年第一季的淨利為 17 億美元，年成長率來到 140.8%，Diluted EPS 則是來到 3.75 美元/每股。

整體而言，網飛 NFLX 在 2021 Q1 的營收與獲利，皆延續著去年疫情所拉起的動能，創下了歷史新高的佳績。

然而，讓投資人感到憂心的，其實是網飛對於上半年的訂閱會員新增戶數的預估。在 2021 Q1，網飛在全球的訂閱會員總數來到了 2.07 億戶，雖然年成長率還有 13.4%，但如果對比前一季，新增的訂戶數只增加了 398 萬戶，比起原本網飛內部預估的 600 萬戶，可以說是低了不少。而對於今年第二季的新增訂戶數，網飛更是給出了一個低的驚人的數字 – 100 萬戶。如果這個數字最後成真，這將會是網飛過去五年來，最低的單季新增訂閱戶數。我相信這個數字，才是為何網飛在公布財報後股價大跌的主要原因。

對於新增訂戶的成長減緩，網飛內部的解釋是 – 他們認為最主要的因素，是所謂的需求拉前 Pull-Forward 效應。網飛在去年第二季之後，就一直強調他們認為去年新增訂戶數的大增，很大的一部分是來自於把未來的需求提前實現了。所以，強勁的 2020 年訂戶成長，會導致於一個相對低的 2021 成長。

另一方面，網飛在今年上半年的強檔內容數量有限，也可能是導致新訂戶成長趨緩的原因，但根據網飛自己的說法，下半年會有很多強檔，所以會比上半年好。無論如何，從網飛所提供的新訂戶成長圖來看，很可能 2021 會創下過去幾年來，網飛新訂閱戶的最低成長紀錄。