台灣第一大血液透析醫材廠 - 邦特

公司簡介及營運現況

• 血液迴路管台灣市佔率第一，藥用軟袋為全球前三大供應商，TPU導管及藥用軟袋台灣市佔率30%。
• 下圖是2020年邦特各產品所占營收比，可看出主要產品為血液迴路管、TPU導管、藥用軟袋及外科管。

• 行銷市場涵蓋全球，並以自創品牌Bioteq銷售包括日本、歐洲及美國等 50 餘國，除此之外也有一些大廠以OEM 模式來合作生產。
• 下圖是銷售區域，可看到邦特以外銷為主，這幾年內銷比重逐漸降低，歐美比重逐漸提高。

• 宜蘭有兩間廠，因看好東南亞市場，2012年也在菲律賓設廠。宜蘭廠以高毛利率TPU導管、外科管為主，菲律賓廠則以血液透析相關產品為主。
• 全球客戶眾多，穩定交易客戶超過900家，集中度低，主要客戶有德商FMC(Fresenius Medical Care)等。
• 競爭者多是歐美大廠，國內則有太醫及善德。

財務報表

1.月營收

• 受武漢肺炎的影響，邦特營收成長不像107年、108年那麼強勁，可看到成長幅度從109年就開始趨緩，到今年甚至開始呈現負成長的情形。
• 營收年增率連5個月呈現負數，年增率從-4%到-13%之間，對邦特來說衰退程度算是不小。
• 累計營收年增率從1月份的12.20%開始每月遞減到8月份的-3.72%，累計營收有逐漸惡化的趨勢。
• 最新8月份營收約1.6億，相較於過去幾個月似乎有回溫的跡象，但從年增率來看，整體營運還是處在疲弱的狀態。

2.獲利能力與成長率

• 毛利率及營益率長年分別都在40%及30%左右，顯示產業前景佳，產品競爭力強，公司控管能力優異。
• 業外收支占比低，公司專注本業。
• 除了2017年之外，每股盈餘每年都是正成長，2020年為歷史新高7.05。
• 連續八年營收正成長，除了2017年及2020年之外，營收成長率都在10-15%之間。
• 2017年獲利衰退原因為宜蘭廠轉移部份產能至菲律賓廠，轉移過程造成產能暫時下降而影響獲利。
• 2020年獲利成長趨緩原因為武漢肺炎造成全球封城封院，影響出貨量。

• 今年Q1毛利率48.08為近八季新高，但Q2毛利率、營益率及淨利率大幅下滑，為近八季最低。
• 受武漢肺炎影響，2020年營收及獲利成長力道開始下滑，之後在2020Q4略有起色，但今年開始成長又轉為趨緩，Q2甚至出現營收6%、淨利16%的衰退幅度。
• 每股盈餘1.31為近八季新低。

3.產品銷售類別及毛利率變化

4.資產負債表

• 現金及約當現金12.8億，透過損益或攤銷衡量的流動金融資產合計約3億，主要為附買回債券、債券型及貨幣型基金、定存，算是非常保守且金額佔比不高的金融投資。
• 應收票據、帳款及存貨合計約5.7億，變動不大，沒有不良跡象。
• 非流動資產大多為不動產、廠房及設備，使用權資產可視為租賃來的廠房設備等資產。
• 流動資產21.8億，非流動資產16.6億，總資產約38.4億。
• 流動負債約5億，主要為一些應付款項項目。
• 因應產能飽和，邦特於2020年底於宜蘭科學園區建廠，因此流動負債的應付設備款增加幅度較大。
• 非流動負債4.7億，主要為租賃負債，租賃負債可視為未來需支付的廠房設備租金。
• 負債總計約為9.7億，現金及約當現金約12.8億，可以完全支付總負債，可見邦特財務體質非常健全。

5.現金流量表

• 營運現金流及自由現金流連續八年流量為正，顯示邦特的營運資金充足且非常穩健。
• 投資現金流出大部分為取得不動產廠房設備及預付設備款，多是用於擴產用。
• 2014年投資現金流流出較高主要用於菲律賓設廠。
• 籌資現金流主要用於發放股利，2017年-2020年股利為2億-2.7億，2015年、2016年股利為1.8億。
• 2013年因帳上現金不足，利用現金增資2.3億及公司債1.6億在菲律賓建廠，因此2013年籌資現金流為流入。菲律賓廠2014年開始貢獻營收，EPS也開始向上提升。
• 2015年現金減資，股本回落到6.9億。
• 2016年現金及約當先金較多，因此償還短期及長期負債共約1.5億，使得籌資現金流出較高。
• 除了2016年為淨現金流出(因籌資現金流出較高)，每年的淨現金流入皆為正數。

• 連續八季營運現金流量為正數，
• 2021Q2的營運現金流入較低是因為營收不佳所影響。
• 除了2021Q2自由現金流為負數，已連續七季自由現金流量為正數。
• 2020Q4、2021Q2投資現金流流出較高主要用於擴產及宜科廠建廠資金。
• 2020年年報指出，2021年宜科建廠資金約需11.3億，可預期下半年投資現金流出仍會再增加。

產業前景及合理價格推估

1.產業前景

2.新建宜科新廠

3.合理價格推估