9月FOMC 利率決議

一、9月份利率決議內容

(一)如果經濟進展如預期，可能在下一次會議(11月FOMC)宣布縮減購債，並於2022年中結束。(相當於11月/12月起每個月縮減150億美元，直到2022年6/7月結束)

(二)不需要看到一份強勁的非農就業報告，聯準會就能開始縮減QE購債規模。也就代表即使下個月公布的9月非農數據不需要很強勁，聯準會也能開始縮債。但鮑威爾也再度強調，縮減購債的時機及速度，並不代表升息時機。

(四)鮑威爾呼籲美國國會迅速採取行動提高債務上限。警告政府債務違約將對經濟造成嚴重損害。

從聯準會利率決議也可看出聯準會關心的議題，除了通膨及失業率等經濟數據外，也包括中國恆大債務問題，以及美國債務上限。

二、聯準會9月-點陣圖及聯邦基準利率預估值

(圖一) 資料來源:FED

聯準會點陣圖顯示，預計2022-2024年分別升息1次/3次/3次，9月份聯準會官員預期2022-2023年升息次數，均較6月的預估值多升息一碼。

三、聯準會利率決議-市場看法

(圖二)

比較一下聯準會利率決議前，外商銀行的看法及實際結果。聯準會縮減購債規模的時間點明顯早於市場預期，且2022-2024年升息的幅度也高於市場預期，顯示這次聯準會利率決議比市場預期來的鷹派。聯準會對於2021年經濟數據的預估值，和市場預估得差不多。

四、利率決議後市場的反應

(圖三)

(圖三)由上而下分別為美元指數、標普500指數期貨、美國10年公債期貨及黃金期貨。利率決議後，美元指數走高，但隔日亞洲盤衝高回落；標普500指數期貨走高，有點利空不跌的情形，也許股票市場已大部分反應聯準會縮減QE的利空；美債價格小幅走跌(殖利率上漲)及黃金價格走跌。

但近期美國10年債殖利率除了受到FOMC的影響，也受到英國央行偏鷹派的決議。(圖四)由上而下分別為美國2年期公債殖利率、美國10年期公債殖利率及英國10年期公債殖利率。從中可發現BOE利率決議偏鷹派，市場預期BOE明年就可能升息，英國10年期公債殖利率走升，帶動美國10年期公債殖利率走高。另須特別留意，挪威央行已於周四升息一碼，英國央行也暗示明年可能升息，已開發國家已有逐步調高利率的趨勢。

(圖四)

五、情境分析-聯準會縮減QE購債規模

(圖五)

根據上述分析及外資的看法，整理成三個情境如下。(由於聯準會表示，較快縮減購債，但會以較慢速度進行，故排除每個月縮減購債速度>150億美元的情境)

目前市場普遍預期情境一最容易發生。也就是11月宣布縮減QE規模，並在11月或12月開始縮減購債，每個月縮減規模為150億美元(相當於每次會議縮減200億美元)。

情境二是聯準會縮減購債的速度低於150億元，也就是比較鴿派的情境。

情境三是金融市場發生重要事件，可能是未來幾個月非農就業數據都很差，也可能是美國債務上限無法順利通過，或者中國恆大破產導致金融市場連鎖效應，使得中國經濟放緩，迫使聯準會暫停縮減QE規模。雖然情境三目前發生機率很低，但不代表不會發生，未來可持續關注中國恆大事件以及美國債務上限問題的後續發展。

六、中國恆大事件

2021/9/24。中國恆大未支付美元債利息。

2021/9/23。華爾街日報：北京當局已下令要求各級政府作好恒大倒閉的應變預備。(P.S. 最近華爾街日報爆料的準確度蠻高的)