挖掘台積電深藏在財報裡的競爭力｜鬼宿投資備忘＃

台積電總裁 魏哲家，在今年三月發了一封信給台積電全體客戶，有媒體透過管道取得並披露了出來，這封信的內容讓股東看了興奮，客戶看了振奮，但台積電的競爭者們看了卻只剩下膽寒和絕望，信件重點內容如下：

台積電去年資本支出為 175 億美元，反映在去年現金流量表上的「投資活動現金淨流出」為 5,058 億台幣。今年截至 Q3 為止，投資活動現金淨流出已達 5,910 億元，一舉超越去年全年資本支出，對比年初執行長 魏哲家發給客戶的信，說明台積電 3 年 1,000 億美元的資本支出是玩真格的。

近 5 年台積電年均資本支出約為 4,400 億台幣，台積電今年截至 Q3 為止的折舊攤提金額為 3,056 億元，估計 2021 全年折舊將不會少於 4,000 億台幣。一般來說半導體業的折舊攤提多設為 5 ~ 10 年，也就是說每一個年度的資本支出，將會分 5 ~ 10 年在財報上認列這些成本。

舉例來說，若今年台積電花 3,000 億台幣蓋一座晶圓廠。這筆錢在支出之後，要認列在財報上的成本項目，如果台積電認為這座晶圓廠的耐用年限是 10 年，那麼使用這座晶圓廠，每一年平均要認列的成本就是 300 億台幣。

到了第 11 年，如果這座晶圓廠仍能夠持續為公司賺錢，晶圓廠的代工毛利率就會大幅攀升，因為當初的建廠成本早已全數攤提完畢。晶圓廠的「固定成本」已歸零，只剩餘人力、原材料、設備維護等「變動成本」支出，而固定成本通常是各項成本之中最高的一項，一但固定成本大幅降低；代工毛利就會大幅上升。

鬼宿曾經聽聞，台積電將資本支出的折舊年限設定為 5 年，當然一座晶圓廠的耐用年限絕對不會只有 5 年，「加速攤提折舊」無非是希望能將建廠成本，壓縮到 5 年的時間去認列這些成本，一但折舊全數攤提完畢，台積電就有本錢壓低晶圓代工價格，獨佔市場份額；讓競爭對手看不見車尾燈。

一直到最近，鬼宿翻閱台積電近幾年「現金流量表」才發現，他們的折舊年限根本就不是設定為 5 年，而是連 2 年都不到。台積電近五年資本支出總計為 2 兆 2 千億台幣，同期的折舊攤提卻已高達 1 兆 4,554 億元，幾乎是以每年 66%的資本支出金額在提列折舊。

用這種速度攤提折舊，難怪三星跟英特爾的執行長會感到膽寒跟絕望。現況幾乎是三星的先進製程才進入風險試產，台積電就已兵臨城下。等到三星可以大量生產，台積電已經連折舊都攤提完畢了，這就是半導體技術領先者的態度，連活命的機會都不留給競爭者。

大量的資本支出加上快速折舊策略，台積電等於是先開外掛再放大絕招。公司每年花這麼多錢買設備蓋新廠房，財務真的撐得住嗎？根據 Q3 財報顯示，台積電帳上還有高達 1 兆 8,113 億元的保留盈餘，加計今年前三季來自「營業活動現金流入」也進帳 7,340 億元，不僅足夠支付每季一次的現金股利發放，還有未來 3 年高額的資本支出也都是小菜一碟。