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美債殖利率倒掛!衰退真的要來了嗎?|鬼宿投資備忘 #

2022/04/04閱讀時間約 5 分鐘
暨 2019年 8月美債殖利率倒掛,近期又出現二年期美國公債殖利率;大於十年期美國公債的利率倒掛情形。每一次公債殖利率倒掛;短則三個月長則二年,隨之而來的經常是景氣衰退與股市崩跌。但經濟衰退真的要來了嗎?


若公債利率倒掛則景氣衰退?


我們利用從高中數學所學到的邏輯學,若P則Q來解析「若公債券殖利率倒掛;則景氣衰退」如果這句話成立,那麼下列何者為真:
  1. 若公債殖利率為正常;則景氣是成長的
  2. 若景氣是成長的;則公債殖利率為正常
  3. 若景氣衰退;則公債殖利率倒掛
透過上述解析發現,公債殖利率倒掛只是景氣衰退前經常會發生的現象,但卻不是必然;如果經濟和股市真是這樣運作,那麼全世界的經濟學家,都應該都是每個國家裡最富有的那一群人,而且大多數「短線投資人」投資成果應該都是豐厚的,但事實確遠不是如此。
若公債殖利率倒掛;則景氣衰退,聽起來就像是:只要天空灰灰的而且沒有陽光,那麼八成是要下雨了。在以前或許是這樣,但現在天空灰灰的;而且看不見陽光,更多的可能是 PM 2.5 達到了紫爆的程度,而不是要下雨了。
鬼宿在之前文章有分享過,要準確預測股市崩盤幾乎不可能,但有些警訊出現的時候,確實就應該要小心謹慎。例如:公債殖利率倒掛、聯準會降息等等。
藍色曲線回到零軸是公債利率倒掛,而灰色柱狀圖是股市崩盤的期間。

可以謹慎但驚慌失措大可不必

股市要崩盤之前會有訊號嗎?如果有;為什麼大多數投資者都沒能躲過衰退?鬼宿的答案是:「訊號是有的,但是卻沒有可靠的時間表。」以下是鬼宿最常引用的案例:經濟持續成長多年,聯準會經過數年的「升息」失業率也維持在多年來的低點。在某個時間點;聯準會的某一次會議之上;突然決議「降息」而且沒有過多的說明。當投資人見到鬼宿上述形容的狀況,通常就是要非常小心謹慎的時候了。
鬼宿帶大家來回顧 2000年至今的幾次經濟大衰退,以及股市崩盤之前聯準會都發出了相同的訊號!讓我們將時間倒轉回到 2001年,聯準會無預警將利率由 6.75%調降一碼。當時多數國家都處於景氣最熱的狀態,理所當然失業率也在多年來的低點。在美國降息之後不到三個月;股市崩盤了。網路科技股是當時的重災區;傷亡最為慘烈,媒體稱這次的崩盤為「網路科技泡沫」
2007年 7月 16日聯準會再次於多年升息後的利率高檔 5.25%無預警下調二碼。當時不僅全球股市處於歷史新高,連同原物料市場也是瘋狂飆漲。原油創下每桶 145 美元的歷史新高價,鐵礦砂與農產品黃豆、小麥、玉米都是近乎瘋狂的價格。隔年的 9月 15日全球第三大投資銀行美國雷曼兄弟倒閉,全球股票市場再一次經歷雪崩式的下跌,媒體稱這次的崩盤為「金融海嘯」
2019年 7月 31日美國聯準會又再一次於多年的「升息」之後,又一次毫無預警的下調利率一碼。當時美國的失業率同樣也處於多年來的低點。那時鬼宿曾經在方格子發文示警,說「降息」通常是股市崩盤之前的預告,只是沒有人知道崩盤將在什麼時候發生。過去的經驗是「降息之後的 3個月到一年半」結果七個月後,全球因為疫情所導致的封城鎖國,股市再一次經歷了雪崩。短短二週美股發生了四次熔斷,連見多識廣的巴菲特都說:活了 89 年;還是第一次遇到這種情況。
鬼宿當然不會相信;聯準會前一年的降息,是因為預料到了這場疫情的爆發而預作的準備。但如果一個「美國央行降息」的明確訊號,可以讓我們預警 20 年來全球股市 3 次最為慘烈的崩跌。下一次當聯準會發出相同的訊號,鬼宿仍然會選擇小心謹慎;並且做出相對應的決策;賣出長期持有的投資部位,準備度過資本市場即將到來的凜冬。
看懂聯準會正在做些什麼,比起聽懂聯準會在記者會上說了什麼更加重要!

年年喊空總是會對那麼一次

目前聯準會尚未經歷「連續多年的升息」也尚未出現最重要的景氣衰退訊號「調降利率」現在就擔憂衰退真的還太早。鬼宿認為當下的經濟近似於 2016 年;是在整個波段景氣復甦的中期。聯準會雖已啟動升息循環,但美元利率仍處於歷史低檔區間。失業率也在歷史相對低點;且仍然持續穩定的在下降中。2016 年初和現在一樣,有著一拖拉庫經濟學家在喊空;喊著崩盤即將到來。
由 2016 年開始,在喊了整整五年之後,2020 年股市終於崩盤了!空頭言論者只要年復一年堅定的喊下去,同時只要他們活得夠久,總有一天上帝會被他們的堅定毅力所感動,賜他們一個朝思暮想的崩盤。但鬼宿認為絕不會是當下或者是今年。當前景氣的復甦與股市的多頭毫無疑問會持續下去,現在去擔心經濟衰退還太早。
鬼宿再提供一個更容易診斷的點,自1896 年有道瓊工業指數以來,股票市場從未發生過,在美元官方利率處於歷史低檔區間時發生股市崩盤。在下一次美國「降息訊號」發生之前「大跌大買;小跌小買」持續將閒置資金投入股票市場,購買一流企業的部分所有權,仍是鬼宿遵循的投資策略。對了!鬼宿覺得道瓊 4萬、台股 2萬點,在 2022 結束前應該還是有機會見到的,別太早離開市場;現在距離派對結束的時間還早呢!
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鬼宿
鬼宿
2006年在奇摩寫「鬼宿的部落格」開始了網路寫作,2012年接受Smart智富月刊採訪邀約(刊載於2012年10月雜誌內文)17年金融從業資歷、21年股票投資經驗,喜歡用說故事的方式談投資,未來希望以每週一文的頻率,與方格子的讀者分享財經時事與投資實務,歡迎讀者留言互動,鬼宿將會從中挑選並專文回覆
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