網飛 Q1 財報 #1

1.營收分析:

網飛2021年第一季財報開出，營收為71.6億美元，又再次打破營收紀錄，並較去年第四季成長了8%，並較去年同期成長了24%，毛利率為46%；營利利益來到了19億，較去年同期成長104%，營業利益率來到27%也較去年同期有所增加，顯示網飛在每一季的費用花費變化不大的狀況下，營收卻可以突飛猛進，代表的是規模經濟已然形成；最後看到淨利的部分，網飛Q1淨利為17億，淨利率為24%，也翻了一倍，每股盈餘(稀釋後)來到3.85元。那公司的賺錢能力為何呢?本季的網飛ROE為34%，相較去年同期30%也增加了許多，ROA為6.96%也反映公司的資本活用能力，當然會讓支持者更願意投資。

2.區域性營收:

仍以美加地區為最大宗，營收為31億，占比約45%；其次為歐非洲地區為23億，占比33%；再來則是拉丁美洲的8億及亞洲地區的7億。但細看與去年第4季的比較，會發現歐非洲及亞洲成長幅度最大，分別為10%及11%，顯示了網飛近年來大力投資海外已經開始有了回報，而綜觀下來會發現每一個地區都有明顯的成長，且比較的是去年第四季，也是網飛的旺季仍有成長，代表整體而言網飛是走在一個很健康且持續往上的營運軌跡。然而雖然有持續的成長，但是看到會員的增加率的部分，美加地區新增的會員數量卻較上季減少了48%，其他地區也較上季減少了雙位數比例以上的新用戶，相比去年第4季動輒3、400%的新增會員數成長，其成長步調明顯放緩了下來，這也許能解釋為什麼當時財報公布後股價立刻跌下來的原因。

不過，過去的新增用戶數量大爆發的可能原因是因為去年疫情爆發，人們都待在家裡，因此訂閱人數大增可能已經把未來潛在的用戶就已經訂閱了，因此在2021年訂閱人數的增加可能就不會像去年那麼爆炸性的成長，尤其是2021年疫苗開始施打了以後大家可以不用再關在家裡，可以去戶外走走，待在家裡的時間就會變少，可以比較與迪士尼的訂閱數據也可以發現，迪士尼的訂閱人數成長也趨緩，表示這並非網飛的問題，而是大環境下的變化結果。接下來就要看第二季的訂閱人數的變化，如果仍然持續增加，代表人訂訂閱網飛後，在後疫情時代看劇已經變成生活的基本需求，不會因為環境改變而捨棄看劇，那網飛未來的成長就更能藉著推出優秀的作品加深會員的忠誠度。

3.用戶活躍度分析:

SaaS公司主要的收入來源是訂閱費用，換言之如果不能抓住觀眾的心就沒辦法持續地從用戶口袋撈錢，所以這類公司的一個很重要的指標要看的是用戶留存率，網飛的客戶留存率高達91%，表示如果有100位訂閱戶約有91位會續訂，相較亞馬遜的串流服務留存率約74%，是高了不少；再來看平均訂閱時間，網飛的用戶平均訂閱時間來到43個月，顯示用戶皆能夠持續觀看數年，對於持續的現金流流入是有很正面的效果。

接下來看網飛的體質狀況，流動比率約為1.27，還算是一個安全的狀況，但是還是有成長的空間，而且看前幾季的流動比率就會發現有很明顯的進步，從2019年到2020年上半年流動比率都未達1，表示公司過去較常以負債維持公司運作，但是到了2021年，每一季都有所進步，表示營運都有在成長的軌道上。

對照現金流量表會發現，2021年第一季，網飛償還了5億美元債務，也造成了上述的流動比率明顯的上升，這也代表了網飛漸漸的不再依賴舉債經營公司，也顯示在自由現金流上，來到了6.9億美元，較上一季的負2.8億成長不少。

目前網飛的主要對手為同時也有在做串流媒體的公司如迪士尼、亞馬遜、蘋果、HBO(母公司為AT&T)等，看這裡面最強大的disney+為例，其年成長率非常高大於100%，網飛約13%，但是因為網飛的訂閱用戶多很多，所以同樣的1%，在兩間公司的訂閱人數會有很大的差距，但是在最新一季財報中，不論是網飛或是迪士尼都有明顯的成長放緩的現象，在迪士尼的部分，因為擁有漫威這強大的IP，在先前播出的「汪達與幻視」及「酷寒戰士與獵鷹」都獲得了很多的訂閱數，可以從月活躍用戶流失比率觀察，網飛的月活躍用戶流失比率約為2.5%，相較迪士尼的為4.3%，相差了約一倍，也有可能是因為人們想要看特定片子，訂閱後看完就退了，未來可以再觀察迪士尼訂閱變化是否維持高檔還是只有有大片上映才有成長，很有可能未來人們會把網飛定位為必須訂的，然後偶爾在其他平台有想看的影片的時候再去訂閱其他平台，看完再退訂。相較迪士尼非常依賴特定系列之下，網飛的表現就顯得相當穩定，影片多且種類也多，不是靠少數IP維持熱度。

1.公司提到現在競爭者前兩名是傳統電視跟YouTube，同樣都是搶眼球的注意力，未來傳統電視還有很大的份額可以搶食，代表的是串流媒體的發展還有很大的空間；而YouTube則是比較偏向短影音的創作，筆者認為會看網飛的人也同時會看YouTube，並不會因為有YouTube而不考慮訂閱網飛，畢竟YouTube並沒有太多電影戲劇。

2.CEO Reed Hasting提到網飛之後的重心會擴展到其他國家進行投資拍片，因為看到了不錯的回報如日劇「AV帝王」，都帶來很大的幫助，未來尤其會加大投資印度市場，印度為世界人口第二多的國家，市場潛力仍然非常大。

3.網飛拿了17座奧斯卡提名，代表網飛的量多但是質量也高，雖然個人覺得網飛的電影還是有進步的空間，網路上常嘲笑網飛的電影左上角的N是警告觀眾不要看的意思。但是網飛已經開始與大導演合作，如前陣子推出由「超人」導演查克史奈德執導的「活屍大軍」，也象徵著開始挖角好萊屋等級大師操刀，之後還會有更多知名演員如李奧納多的新電影等著上架，以製作電影的規模推出。除此之外，還與SONY達成協議共同開發電影，期待能有更多大作接力登場。

4.網飛今年打算要進行股票回購計畫，充沛的現金流讓網飛將以50億美元回購股票提高EPS，讓本益比降低將可讓股票有更好的發展，近幾週網飛的股票也有很顯著的提升，市場也對於網飛價值共識有慢慢地提高。5.網飛未來的發展將會慢慢的由現在的戲劇、電影擴大至動畫、兒童取向，例如現在日本動畫「鬼滅之刃」、「咒數迴戰」也都是動畫捧紅了原作，網飛自然也是很大的原因，兒童影片如未來要上檔的「天竺鼠車車」或是「侏儸紀公園-白堊紀冒險」也都是抓住兒童目光的戲劇。值得一提的是電話會議還有說到網飛將開始進行遊戲的製作，最近也有風聲說網飛高薪聘請臉書AR/VR遊戲部門的高管操刀製作，不論未來是否會成功，這的確是一步可以期待的棋。

由於去年疫情的關係，許多大作都延後拍攝，導致去年底到今年初的大片較少，但是今年上半季開始的拍上都開始恢復正常，因此下半年可望會有更多大片推出，也讓下半年的串流市場更加精采，片子多了以後就越有機率出現像去年「后翼棄兵」的大作出來，屆時可望吸引更多訂戶。但是公司也有說今年的成長將會趨緩，從財報開出的結果也映證了這一點。相信成長趨緩只是一個暫時的現象，當公司極力地擴展市場，而且願意另外開闢財源(往遊戲方面發展)，對於網飛來說是很正面的消息，畢竟現在他們的收入來源就是訂閱收入，如果未來有其他收入的話，對公司來說也是分散風險的做法。

另外，這兩年在串流媒體的競爭可說是非常激烈，不論是亞馬遜收購米高梅，或是HBO及探索頻道合併，都顯示各界對於串流產業的重視，雖然說競爭激烈，但是其實這塊大餅很有可能大家都能吃的到，因為串流媒體還能搶佔傳統電視的份額還是挺多的，但是受惠的還是使用者，未來能夠看到更多好片，而且不用再像過去只能去電影院欣賞最新的電影，而且還能促進串流產業周邊的發展，例如ROKU機上盒，也乘著這股風潮賺進大把鈔票。但是回頭過來想，現在的人們可以用的碎片化的時間越來越少，似乎都被各種科技支配著，潛移默化之下價值觀是不是也更容易被操弄呢?如同網飛推出的紀錄片「智能社會:進退兩難」所言，乍看之下人們喜歡自己做的選擇，但是所謂的「猜你喜歡」功能，是不是自己真的喜歡，還是演算法「希望」你喜歡呢?背後可能產生的問題及對未來的影響也值得思考。