本周公布的美國零售物價CPI 再次突破40年新高, 來到驚人的7.5%. 以現代社會人均7-80歲壽命推算, 也就是說在美國有超過一半以上的人, 從來沒有經歷過這麼高的通貨膨脹時期.
從通膨的分項觀察, 可以說是萬物皆漲, 無論是服務, 食品, 能源, 住房成本, 商品通通呈現大幅擴張的局面. 而2020年發生的負原油期貨所導引的能源通膨高漲更是助推了一把.
從去年的通膨低基期持續到3月份來看, 目前的高通膨得要等到4月份以後才會被逐漸墊高的通膨基期給壓低.
這也是為什麼美聯儲官員選擇3月份作為Taper 結束與可能開始升息的節點. 目的也是在觀察今年的通膨力道究竟有多強.
而且這一波的通膨, 上游的PPI躉售物價指數飆升的遠遠高於零售端的CPI. 造成兩者差值創下1974年以來的新高. 表示生產, 零售等中間商的利潤被嚴重擠壓, 叫苦連天.
有意思的是, 1974年產生超高通膨與PPI-CPI負值的很大原因, 是因為1971年美國退出布列敦森林協議後, 美元與黃金脫鉤所激發的嚴重貨幣貶值所造成. 而這次則是因為COVID造成的供給鏈失衡+QE所捲起的資產泡沫與通膨危機.
既然目前是美國自1982年以來的最高通膨, 那我們就應該來對標1982年當時究竟是發生了甚麼事情?
首先, 我們可以從聯邦基金利率看到, 為了遏止1970年代末的超高通膨, 美聯儲在1980年代暴力拉升基準利率, 從1977年的5%, 最高拉到1981年接近20%的水準.
這段暴力升息的區間, 標普500指數先是從1977年小跌到1978年, 然後就無懼升息的一路高歌猛進. 總計在1977-1981這段升息區間, 標普一共上漲21.5%.
隨後在1981-82年的經濟衰退期間, 標普指數跟著重挫下跌, 用18個月的時間, 就把標普拉回1977年年初的指數水準.
然後, 就在1982年經濟衰退結束, FED又開始小小升息, 然後基本上就是小漲大回的一路兵敗如山倒, 朝向零利率的終點前行.
標普指數在1982-2000網路科技泡沫的這18年間, 創下了驚人的1500%上漲. 這其中還經歷了1987年第三次石油危機, 單月下跌34%的劇烈震盪.
對比今日與1980年代的高通膨年代. 我們有理由擔憂, 美聯儲為了遏止竄高的通膨隱憂而採取暴力升息, 造成81-82年的景氣衰退與股市修正.
然而, 從聯邦基準利率的大趨勢可以看得出來, FED已經沒有能力像當年一樣, 一口氣升息到20%的天文數字. 坦白說, 別說20%, 打個1折升息到2%也都是很硬的鷹派預期了.
以目前的美國聯邦債務高達31.5兆美元, 是1980年代的數百倍之距. 即便是華盛頓宣布撤回全球美軍+公務員薪水減半+公共建設全部停擺. 美國財政部的稅收也無法支付超過2%以上的公債利息的.
其實在經歷了2008金融海嘯QE救市與2020 COVID超級QE 這兩次大規模購債放水之後的美聯儲資產負債表, 早已是"回不去了"的不歸路.
財政部發債, 聯準會發錢. 這兩位在政治舞台上跑龍套的相聲演員唱著雙簧. 聯手將源源不絕的資金注入市場. 也就是所謂的"債務貨幣化". 這個潘朵拉的盒子一打開, 就在也回不去. 即便前次2015年FED試圖縮表減肥. 不過4年的時間, 到2019年就撒手放棄. 停止縮表並開始降息.
因此, 2022開年以來, 擔心FED暴力升息使得股市大跌. 雖其來有自, 但考量這40年來的金融現況, 投資人的恐慌其實是多慮的.
只要美元還是世界上的唯一貨幣霸權. 各國躲不開石油美元貿易. 國際貨幣結算仍是以美元結算. 未來某日, FED發現升息升過頭"可能"導致經濟衰退. (如2019年鮑威爾宣布降息一碼的說詞) , 那麼再次QE 貨幣寬鬆. 甚至把利率降到負利率也都是早有先例. 您瞧日本央行負利率那麼多年. 歐洲央行也負利率好幾年, 大家不也都活的好好的, 馬照跑, 舞照跳嗎?
至於通膨, 只要不是像1945年的台灣, 或者近年的委內瑞拉那種上千%的惡性通膨. 那麼Q2開始的高基期以及如航運商巨頭馬士基說的, 全球航運將在下半年恢復秩序, 加上各國防疫措施解禁, 生產鏈, 運輸鏈恢復疫情前水準. 那麼這次由供給面失衡所導致的通膨也就大概率的回跌了.
但另一方面, 由於FED無力暴力升息壓抑通膨, 只能靠著通膨高基期自然回弱. 因此, 未來人類社會可能將告別過往30餘年的低通膨環境, 走向3-5%上下區間的新通膨常態.
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