Block(SQ) 2021 Q4 財報 Afterpay的收購將成為Block成長的推進器 #13

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財務數據

業務表現

未來展望

電話會議重點

1. Block在一月完成對Afterpay的收購，並開始為美國及澳洲的Square買家推出BNPL服務。
2. 在第四季，流入cash app的總資金為450億美元，即使美國的政府補助計畫在2021年9月多已結束，但每月活躍用戶的交易仍超過1000美元。
3. 在2021年，賣家生態系內有80%的毛利來自與使用兩種以上Square產品的賣家，38%的毛利來自於使用四種以上的賣家。
4. 即使Afterpay在第4季並沒有對Block有營收上的貢獻(尚未收購完成)，但可以從Afterpay在下半年的成長看到其強勁的成長動能:GMV年成長54%、營收及毛利年成長53%，並在12月底時擁有12.2萬個商家，年成長64%，活躍消費者超過1900萬，年成長47%。公司並期待看到Afterpay整合進賣家生態系及cash app後的發展。
5. 另外，Afterpay的使用者也有健康的還款行為，2021年有98%的分期付款都能準時支付。GMV全年實現了197億美元，年成長74%。並預期Afterpay在2022年1-2月的毛利年成長會增加33%，尤其是2月份，預期年成長會增加25-30%。
6. 公司認為2022年與1月及2月相比，3月份的成長將會因為2021年有政府補助的關係，基期墊高導致成長趨緩，但預期cash app在下半年對比上半年會有很明顯的改善。
7. 在費用支出的部分，公司預期2022年將增加13億美元，年增38%。其中有關Tidal、TBD、硬體錢包和比特幣相關支出約1.4億美元，大約占總投資費用的2-3%。
8. Block認為最近推出的新產品增展空間很大，當中的支付、家庭成員間的支付、退稅等功能在第二季以前仍在早期階段。換言之，下半年會有很不錯的成長性。
9. 公司表示Cash app最強大的地方在於它的網路效應，例如薪資匯入Cash app帳戶後可以再匯款給朋友或接收朋友的款項，就會讓更多人會去開戶，使用更多如比特幣收受、股票、Cash card等功能，對於這一整套金融工具就能創造1+1>2的效果。
10. 2021年第4季的經常性工資轉入該體系的量較2020年同期增加兩倍。
11. Cash APP月活躍量為4400萬，是2021年美國下載量排名第一的金融應用APP。
12. 提到Afterpay，在被收購以前Afterpay在2021年下半年每天推薦了超過100萬條商品資訊給用戶，其中38%是用戶自行搜尋特定品牌、46%則是在Afterpay首頁瀏覽的推薦。另外在2021年底Afterpay的1900萬消費者有65%是在美國，也顯示了美國之外仍是很大的市場。
13. 提到對於全球化的擴張策略，Block說首先是在於產品的擴張，甚至如在美國及英國間的用戶可以收發款項；第二是通過收購深入其他市場，如公司2020年收購的西班牙金融科技公司Verse，提供了公司更了解歐洲在行動支付的使用行為。

我的看法

• 公司多次提到Afterpay與Cash app及賣家生態系結合後的綜效，收購以後不但可以直接把Afterpay的用戶1400萬人直接帶進Square體系外，對於商家的擴展也是有很大的加分。對於Afterpay而言，主要商家多為生活用品、電商購物、運動用品等等；而Square的體系多為餐廳、食物、零售商等等為主，因此收購案不但讓服務產品互補，也讓商家覆蓋範圍更加寬廣。
• 對於CEO Jack Dorsy而言，即使發展比特幣毛利率非常低，身為一個比特幣狂熱信徒，Cash app在英國及美國之間可以收發款項有點加密貨幣的味道。雖然現在只有這兩個國家可以使用，但我認為這功能很有潛力，對於Cash app的擴展會很有吸引力，但是當然這對於政府的監管應該也是非常困難的，這部分是否能持續擴展，基本上我是不會有太大的期待，就看之後是否公司有進一步的突破。
• 這一季看到公司致力於吸引更多資金進入這個體系有了很大的進展，當一個人的日常小額花費、分期、網購、薪資入帳都能以單一管道處理時，其實基本上就已經離不開了，因為離開一條龍服務的體系成本太大，再加上對於如稅收、借貸這種一般而言非常繁雜的事情都能透過Cash app簡化，對於用戶來說便是一個可以長期依賴又簡單的財務管理工具。就像公司說的，這整個體系是存在著社會性的，公司可能根本不需要做什麼宣傳，人們點跟點的連結就會讓用戶可能呈現指數型的增長。
• 目前使用賣家生態系的公司仍以美國公司(80%)為主，對於美國以外的市場而言，其實發展仍是非常巨大的，因此對於公司積極拓展國際而言應該是非常正確的策略，但我認為要真正地打入新市場，可能還需要3-5年以上的時間。
• 對於蘋果要進入支付市場一事，外界會擔憂會不會因此造成Block的POS機銷售的影響。但仔細拆解財報數據就會知道，其實Block在POS機的銷售上，其實基本上是賠錢在賣的，且佔比也極小。第二是商家通常不可能只接受單一方式支付，蘋果支付再怎麼好用也不大可能就此淘汰掉Square支付體系；第三就算沒有POS機，Block也能透過QRcode給使用者掃碼付款；第四，隨著越來越多人使用Block的產品，不論是Cash app 或是現金卡，面對這麼大量的潛在消費者，商家不太可能會直接放棄Square的支付體系。總之對於Block的影響並沒有很大。
• 根據公司說法，使用越來越多產品會帶給公司更多的收入，因為賣家生態系有一整套商家管理系統服務，基本上從員工管理到帳款管理都包在內，但是當然小型商家一開始可能就只使用最基本的功能，慢慢的步入軌道後收入增加成為了中型的客戶，就更可能購買賣家生態系的更多功能。因此，中型生態系的比例提高一部分也展現了更多潛在購買新功能的商家也會跟著提升。
• 公司說用戶留存、資金引入、客戶對於公司的平均收入都是公司觀察的重要指標，我認為當中最重要的應該是資金引入，因為這一點是其他兩點的先決條件，後續會持續觀察公司是否會持續推動相關功能。

結論