USDA報告開獎，黃小玉全面on fire！
2022/04/10閱讀時間約 3 分鐘
大家好，我是諸葛呆，周末大家過得如何呢？USDA美國農業部供需報告正式出爐，有諸多意料之內，也有不少意外數據，行情似乎出現一種新的方向，當天行情在報告公布後一度往下，但隨後拉高，黃小玉幾乎都收在當日最高點。
話不多說，我們先上表格，依序是南美產量、美國期末庫存與全球期末庫存：
重點摘要
- 黃豆：這次USDA報告中，上調2021/2022年出口預估，下修巴西和巴拉圭黃豆產量預估，中國需求略減300萬噸，而全球黃豆期末庫存小幅下修。
- 玉米：USDA將烏克蘭2021-22年玉米出口調降，比上個月再減少450萬噸至2300萬噸，巴西產量反倒上調、阿根廷則是不變。
- 小麥：烏克蘭小麥出口較上月預估下調100萬噸，同時全球小麥庫存減少309萬噸，下修至2億78萬噸，烏俄軍事衝突前，USDA曾預估兩國出口量達5900萬噸，這次報告更新為5200萬噸(烏克蘭1900萬噸、俄羅斯3300萬噸)，只有原先的88%。
關鍵密碼在哪裡？
整體來說，部分產地的產量下修是符合預期，幅度也並沒有超乎預期過多，等於是驗證市場面的擔憂，通常這樣的訊息並不足以推升行情，卻演出有些令人驚奇的上揚走勢。那麼是什麼原因讓黃小玉上漲？
※儘管當前全球穀物和油籽等期貨價格來到歷史高檔區，化肥和生產能源等原料價格同步飆升，而巴西訂購之化肥於5月初卸貨後，暫時不會有新船入港，可是黃豆玉米等作物還是要種植，因此中長期價格變化還是有許多想像空間。
※解讀數據，烏克蘭和俄羅斯衝突帶來的缺口明顯擺在眼前，以現有不惡化條件前提，玉米與小麥的出口量已比往年下滑不少。
※美國和巴西等大型糧食產國正承受生產壓力，例如天氣情形與通膨，巴西產量不如預期，直接反映於自家的出口數據，也代表未來幾個月另個產地- 美國種植、收成過程中，一有風吹草動將挑動市場敏感神經。
當前黃豆供需正步入一個循環：A. 巴西產量下降→ B. 生產不足，巴西出口量下降 → C. 需求轉向美國→ D. 美國出口量上升→ E. 美國期末庫存下修
※提高美國黃豆的出口預期，加上同時調降巴西、烏克蘭及俄羅斯等國的黃豆出口預估數字，別忘了，美國庫存需求比從上月報告的6.4%下滑到5.8%，已經進入警戒區，請記得這次的南美產量比半年前預估值少了3300萬噸。
如上面表格所示，美國期末庫存從285百萬英斗驟降至260百萬英斗，中間是8.8%的降幅，也是2012年4月份以來的最大降幅。
多空紅綠燈
或許有些朋友會拿著七八年前數據，說著技術進步讓產量大幅增加、單產也提升不少，因此大幅增產是可以消化地緣政治帶來的供應中斷。
諸葛呆必須說，供應的增加，請務必將需求提升一起納入，兩者是相對關係。更多的是，2022年才進入第二季，後面有多少變數，沒人知道，就像大多數的人從不認為普丁真的會一聲令下攻打烏克蘭。
Supplies are no doubt tight, especially it's relative to demand, and uncertainty still lies ahead.
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