【蛙蛙國教室】第9講～「基本分析」在「系統性風險」中有獨特應用價值～以矽晶圓族群為例談「巴菲特時刻」

井底之蛙

2022/05/14閱讀時間約 15 分鐘

有人講人生在世　何必來怨命
好額窮赤攏是　勤儉甲併惰
等甲有一天　我來做主官
一定做甲暢甲抽甲爽甲飲甲醉甲妝甲水甲

「俺從小學開始就住沙鹿，從來不曾離開！」～GIRO，咱找到《顏氏王朝》的龍脈了。

「刁民國」最令人敬佩的民主前輩，大甲鎮瀾宮的永遠董事長，嗚嗚嗚～「標哥」宣布永久退出政治跟選舉，專心敬奉媽祖……

呃，你知道檳榔賣得好，26歲也能買下獨棟別墅豪宅嗎？～呱，應該是從小學開始賣起，沙鹿人真愛吃檳榔。

本蛙改在鎮瀾宮旁樹蔭下講課，呃，誰都不准遲到，不然小心「標哥」會生氣～

每講的主題都是「標哥家族」不為人知的小故事～再附上一個小小「財經專欄」，今天談的是「系統性風險」中的【巴菲特時刻】～呃，檳榔應該算是素食，不算草食吧！

《大烏龍酋長國》補選記（六）

「我的《阿公》突然變成《草食男》！」～呃，你阿公出家當和尚嗎？

嗚嗚嗚，現在小學生的作文真的超難懂～整死咱這個中文代課《蛙老師》。

「我最喜歡我的《阿公》，雖然大家都說他是《中二胖虎》，超級喜歡霸凌人，可是《朱阿祖》跟他一起在消波塊上唱《聽海》，也沒有被死翹翹，那他就不是《胖虎》哦。」

【評語】呃，稱呼男性長輩叔叔、伯伯就好，輩分不宜太高，不過會聽起來很像你《阿公》的兒子。

「還有他不是《中二》生喲，有兩個美國碩士耶～美國好像在台北，他多去幾次就畢業了，上次《阿祖》出國深造，就不見了好久，也沒拿到《綠島》博士，《阿公》真是青出於藍…」

【評語】呱，「青出於藍」成語用的不錯，但綠島深造應該不算出國…

「《阿公》都說自己是《草食男》，我聽不懂就問《阿祖》，《阿祖》說我還小，不要問這種【做人】的道理，可是為什麼還小，就不能問【做人的道理】～最後《太祖嬤》說，就是你《阿公》非常木訥、內向、害羞，妳《阿嬤》忍不住，撲上去主動那個、那個，那叫《肉食女》，才生下你《爸爸》。」

【評語】啥，妳家到底幾代同堂…

「我喜歡吃肉，不喜歡地瓜葉，我要快點長大，快點撲上男同學那個、那個，不然就要像《阿公》一樣吃素。」

【評語】GIRO，這妳家庭太難懂了…

https://newtalk.tw/news/view/2021-12-28/687940

呃，你搞清楚這個家庭的「倫理關係」了嗎？～別笑，實在太複雜了……沒人搞得清楚。

（一）在投資實務操作上～觀念就是定義～常犯的錯誤就是搞錯定義。

蛙式投資名言：「觀念」就是「定義」，搞不清楚「定義」就沒有正確投資「觀念」。

呱，本蛙身為「技術學派」，但才疏學淺，都算「略懂」而已。

目前只學會「箱型整理」／「三角收斂」／「尖頭／M頭／三尊頭」／「碗型底／W底」，其他完全不會～呃，還有本蛙會背KD／RSI／OSC所有定義／公式／規則／例外，其他技術指標也都完全不會。

呃，說咱這樣也敢來股市混，那其他「技術分析」不學嗎？～呵呵，咱很好學，但不學沒有「明確定義」的「投資分析模式」，那個都像海浪拍擊岸邊，亂七八糟毫無邏輯，請問你怎麼拿來預測？

呵呵，嘲笑本蛙之前，先問問問自己～你能分清股市《帥哥堅》與《恰吉堅》嗎？～可別把「是姦情」搞成「世間情」喲。

蛙式投資名言：技術指標在「系統風險下」，幾乎全數「空頭鈍化」，這是「基本分析」難得的表現時刻。

各位終於可以看到咱《獨孤九劍》了～本蛙是「氣宗的徒弟劍法高。」

諸位應該也是難得低持股～股市總是張漲跌跌，何妨在疾風怒濤暫歇，享受一下寧靜時光。

蛙式投資名言：【空頭市場】與【多頭市場】形成後，都會維持一段相當時間，不會因為一天漲跌多空異位、豬羊變色。

蛙式投資名言：正常的股市是不會頻繁暴漲暴跌的，只有強烈的【空頭市場】與【多頭市場】，因為價格劇烈修正，常有跌過頭、漲過頭的「逆向修正」。

蛙式投資名言：跌倒了不用急着站起來，要先看看地上有甚麼可以撿的，因為你難得有這麼低的視角。

你看過東海岸颱風過後，去撿拾漂流木及玉髓的人們嗎？這些深埋的無價之寶，平時是沒有機會出現人間的，「臥虎藏龍」電影中，李慕白的那句話，可以當作「股市箴言」

握緊拳頭，什麼都沒有；鬆開手，卻能擁有整個世界。

暫停原先推薦股票追蹤，把台股集中市場／櫃買市場重新觀察，看看這個「股市土石流」，為大家帶來什麼無價之寶，只有這個時空才有「巴菲特時刻」。

【彼得林區】關於股票危險的說法十則，有書的版友一定要牢記在心。

第1則：既然股價已經下跌了這麼多，它還能跌多少呢？

第4則：最終，跌去的全都將反彈回來。（只要耐心等待）

要想避免投資誤判，股價漲跌不是看【當日漲跌】，也不是【期間漲跌】，而是「漲跌在K線位置」，才不會長期下跌反彈一些，就以為自己錯過大行情，匆匆進場再被套牢。

（二）在巴菲特信徒的本蛙面前，你那套「基本分析法」，就是招搖撞騙工具。

啥，那個「井底之蛙」提到巴菲特？～他不是最反對「基本分析」及「長期投資」嗎？～還好意思提巴菲特，莫非是「井蛙技窮」。

呃，這點咱倒是要好好闢謠～

■本蛙反對的是「基本分析派」，他們說拿「基本分析」可以投資股市，真的在欺世盜名，前者是「操作手法」，後者是「理論學派」，意義完全不同。

□本蛙反對「長期投資」有兩個原因：●長期變數太多，強調長期徒增風險；□如果你能用更有效的方法，達成相同獲利績效，為什麼要徒增風險。

本蛙最崇拜的投資大師是：「日本股市之神」是川銀藏，其次便是「股神」華倫巴菲特，若仔細看咱的「基本分析法」，幾乎都脫胎於華倫巴菲特的《給股東一封信》。

巴菲特是「價值投資」，「基本分析」跟「長期投資」只是使用的工具，欺世盜名者找不出「價值投資」標的，拿工具當成目標，不是騙子，難道要說你十惡不赦大騙子嗎？

本蛙會成為「技術分析派」～就是因為「基本分析」從來沒有明確定義。

本蛙數學系科班畢業的，代理過財務長，那些「基本分析」的工具，對本蛙一點難度都沒有～了不起跑跑程式～但學會「本益比評價」、「股價淨值比評價」有啥用？請問數值範圍合理多少？你的根據什麼？例外怎麼解釋？

舉例說明，如果股票「本益比」3倍、13倍、31倍、130倍、310倍，都有「專業投資法人」說合理，「騙子」是誰就很明顯了，別裝了啦，胡扯、鬼扯，坑殺散戶而已。

至於什麼「現金流量分析」，延伸出一堆要跑程式的分析法，唉，怎麼說你呢？～光一個「現金流量表」，有多少貓～膩在裡面，要預先扣除哪些短期變數、一次性變數，你會看嗎？～基礎假設都錯了，答案怎麼可能正確。

巴菲特是曾經說過：「上市公司的內在價值，就是該企業在其未來所能產生的自由現金流量折現後的總和。」，而這個估值方法就是現金流量折現法(DCF)，但他沒告訴你上面哪些細節是吧。

「基本分析」學派最好的工具，就是長期追蹤「杜邦分析」，其他都是廢物～你最好用力罵回來，呱，這句是巴菲特說的。

（三）巴菲特的「價值分析」，說穿了就是「趁火打劫」，只能用在股市【系統性風險】，及企業【好公司遇到倒楣事】。

矽晶圓族群的環球晶是不是好公司？合併SILTRONIC不成，反而偷雞不成蝕把米，是不是遇到倒楣事？

更倒楣的是還遇到全球股市崩跌的「系統性風險」。

價值投資重視的是公司的內在價值，先分析出公司本身的價值，挑選股價被市場低估、使其價格變得比實際價值低的股票買進。

還有誰更倒楣？～控股母公司中美晶呀，甚麼事都沒做，無緣無故就被市場砍一刀快腰斬，假設你會看財報，懂得扣除短期變數、一次性變數，你就會發現中美晶／環球晶上季獲利歷史新高。

風清揚道：「五嶽劍派中各有無數蠢才，以為將師父傳下來的劍招學得精熟，自然而然便成高手，哼哼，熟讀唐詩三百首，不會作詩也會吟！熟讀了人家詩句，做幾首打油詩是可以的，但若不能自出機杼，能成大詩人麼？」

你以為「基本分析」就是找找資料、表格、交叉比對喲～驢的眼睛只有空中蘿蔔，才會盲目前進而不自知，等你看過咱的「基本分析」，你就知道你供在瓶裡的是鮮花還是雜草。

拿針一點一點慢慢刺你，這叫溫水煮……蛤蟆。

本蛙的正職工作就是產業分析與併購評估，學院派的那套上不了真正戰場的。

■看甚麼「稅後盈餘」？～要看大局：看營收成長率，要看三小：看毛利率、營業利益率、稅前純益率就好。

每家同業公司稅務基準不同，你這樣比較，會把節稅變成經營重點，甚至虧損抵列、投資減免你都當實際獲利，最後找出產業中最差的公司。

產業的分類看諸位功力，千萬不要喬太守亂點鴛鴦譜，只有同一個產業中企業，才有實務上比較價值。

蛙式投資名言：IC產業（半導體產業）同業間毛利率就是相對競爭力。

所以挑IC產業（半導體產業）潛力股，要挑毛利率高，且逐步成長，並能看到營業利益率隨之上升的股票～最蠢的就是挑獲利最佳公司，那的確是好公司，卻不是好股票。

以矽晶圓產業為例，本蛙是看好中美晶／環球晶，而且認為中美晶「安全邊際」更大，下面圖解均可看出，但合晶顯然值得納入參考，不但毛利率高，且逐步成長，目前已經是同業之冠，並能看到營業利益率隨之而上。

□財務分析看「現金流量」，投資分析看「每股現金流量」，不要被「發行股數」干擾判斷。

台灣一堆股本虛胖公司，或是保留過度盈餘公司，很容易被誤認為好公司，所以當然先看ROE及杜邦分析，但公司財務四大表中「現金流量表」最難窗飾，也是「現金流量折現」的基礎。

看「每股現金流量」一方面避免股本干擾，一方面也能窺探內在價值。

這四家公司都在積極擴產，中美晶／環球晶甚至還在併購，這些背後都需要現金流量支應，各位請看中美晶／環球晶的確是優秀公司，現金流量充沛，能夠兼顧股息發放及擴張資本支出。

合晶算是繳出及格成績單，連續四個季度「自由現金流量」均為正數，台勝科倒是說法跟實際有落差，「自由現金流量」由正轉負。

自認「基本分析」派先進大德，不要每天整理表格，企業不可能每天改變～特別是三大法人進出、融資券資料，對不起那個是「技術分析」領域。

不是所有財務資訊數據都同樣重要，也不是數據越詳盡越好，更不是有比對就比沒比對好～騙別人一輩子是功力，能騙自己一輩子才讓人敬佩～呃，蛙也敬佩。

找到關鍵數字，就能找到獲利密碼～現在「貨櫃航運」三雄是公認好公司，但咱介紹時，除了萬海，都是艱困公司，其實當時咱看得出來潛力，就是用產業分析加基本分析～真的學會「基本分析」不是這樣「下洗下井」、「下西夏鎮」、「太麻里隔壁」。

還在那裡股價淨值比越低越好，哪檔股票跌到淨值下可以買進，咱可以拿出巴菲特英文原文告訴全世界，你根本在那裡捏造事實、自創理論。

巴菲特曾說：「蒙格讓我從猩猩進化到人類，如果我不認識他，我會比現在窮得多。」

因為蒙格教會巴菲特別撿「煙屁股」抽，不要再去投資那些看起來安全，卻根本沒有成長性的股票。

（四）疾風知勁草、路遙知馬力～讓市場現實淘汰假冒「基本分析」及「價值投資」者。

一朝花開傍柳，尋香誤覓亭侯，縱飲朝霞半日暉，風雨著不透。
一任宮長驍瘦，台高冰淚難流，錦書送罷驀回首，無餘歲可偷。

《如夢令·昨夜雨疏風驟》李清照

昨夜雨疏風驟，濃睡不消殘酒。試問捲簾人，卻道海棠依舊。知否，知否？應是綠肥紅瘦。

https://youtu.be/pXJU5_2Afxk

投資其實是磨練心性，這首「知否知否」其實兩地分錄，上面MV還是第一次合體演唱，聽完沉澱好心境。

聽本蛙罵人～推薦存股、ETF、用ETF存股，一副足不沾塵、仙風道骨，根本利用長期多頭行情，製造長期投資獲利假象，台灣就一家台積電，其他哪來巴菲特股，進入「空頭市場」，上述都是永遠無法解套的標的。

你認識葉佩文嗎？需要阿亮幫你尋人嗎？

是你學藝不精，誤人子弟，還是利益當頭、天良喪盡，動不動拿巴菲特唬人，談什麼長期投資效應，談不談幕後「業配」，你不敢談，咱幫你談。

網路上有兩種現象：■個股的專業寫手及業配小編；□投資機構的業配作家，既然背後有「業配」，立場自然會有偏頗，但各位千萬不要「獵巫」，中間有很多作者很優秀，本蛙只是提醒「良莠不齊」，咱罵的只是「雜草作家」。

都有人寫到躍登上世界舞台了，全世界都知道他在業配，呃，只有他自己太入戲，總是忍不住諷刺本蛙兩句。

這個咱日後會有專文。

（五）給想成為網路投資作家的你一點忠告～寂寞是你必須面對的過程，等你賺到真情友誼時，你會覺得值得。

有兩位本蛙看好的後輩，目前也在當「個股寫手」～跟「個股業配」的差別，在於前者整理資料、發表看法，但不會涉及「股價炒作」～所以你要看實際內容，不要「獵巫」，他們內容咱看過，光整理資料一天得花兩小時。

其實有固定收入，才能專心寫作，這兩位年輕人，剛成家房貸很重，也需要兼差紓解，雖然只介紹單一個股，重點還是在內容是否不實，是否協助公司炒作～「個股寫手」無傷大雅，別成為「個股業配」就好。

舉本蛙自己為例，上班後有固定薪水，以前一天發文大約三千字，現在都會超過六、七千字～放心，咱的工作跟股票無關，是產業分析～咱有「本業挹注」，才能專心寫作與投資，咱不會辭掉工作專心寫的。

利益的界線很難拿捏……

曾有位咱頗看好的投資作家，認真、專業、有風骨，專門介紹某家績優股，有天突然宣布暫時停文，說到南部旅遊數日，其實第二天起就發文了，說見了什麼重要的人，對方肯定他才真正認識公司，且聽他推薦持有幾千張持股，未來更會長期投資。

本蛙嘴巴大、舌頭長、還全身都有毒～於是善意提醒了一句：「私人旅遊不要寫到投資論壇」～呃，被懷恨到今天。

咱當時想說的是：「留意，吃人的嘴軟，小心，拿人的手短！」

平心而論，這場旅遊之後，他發文素質降低不少～那次旅遊，他應該見過了重要人物，不知不覺被誘導了。

他始終是個「謙謙君子」，所以咱可以放心寫這段往事，也希望他未來面向廣些，多造福其他公司投資人～至於其他「環島旅遊」的，回來都是「雞犬昇天」，不久就開始經營「投資群組」，難怪大家都說旅遊有益身心健康。

你看過了許多美景你看過了許多美女
你迷失在地圖上每一道短暫的光陰
你品嚐了夜的巴黎你踏過下雪的北京
你熟記書本裡每一句你最愛的真理

卻說不出你愛我的原因
卻說不出你欣賞我哪一種表情
卻說不出在什麼場合我曾讓你動心
說不出離開的原因

呃，這麼多好處，咱也來業配一下，假日誰幫咱湊齊「狗兒子」三包「鹹酥雞」，要留言指名合晶，咱下篇寫合晶時多說一個「貓膩重點」，但你不能指定要求咱說它好話或壞話喲。

試試看本蛙業配效果，開車出遠門遛一下狗，三包指名就喊停，呃，誰說【天天樂】也缺業配的。

職業酸民不要亂帶風向好嗎？～本蛙一直發文說，最近「系統性風險」，除非你想搶反彈，或是布局反向ETF，不然什麼都不要買、不要攤平。

律師要咱加的：單純投資經驗及觀念分享，發文非鼓勵跟隨操作，投資有賺有賠請自負責任。

【彼得林區】關於股票危險的說法 1：既然股價已經下跌了這麼多，它還能跌多少呢？要想避免投資誤判，股價漲跌不是看【當日漲跌】，也不是【期間漲跌】，而是「漲跌在K線位置」，才不會長期下跌反彈一些，就以為自己錯過大行情，匆匆進場再被套牢。

【彼得林區】關於股票危險的說法 4：最終，跌去的全都將反彈回來。要想避免投資誤判，股價漲跌不是看【當日漲跌】，也不是【期間漲跌】，而是「漲跌在K線位置」，才不會長期下跌反彈一些，就以為自己錯過大行情，匆匆進場再被套牢。

好公司遇到倒楣事，居然看起來比同業還差，這就是只看盈餘最大的問題，只看稅後盈餘更是愚不可及。

下篇詳解，先圖解讓你了解四家公司優劣。

台股瞬間暴跌，是因為美元指數帶動台幣暴跌，人民幣更創下新低，資金何時停止外流，台股何時回穩，給咱一千個愛心，你會進入國際視野～真的不用讀安慰文，說忍耐一下就好～很不愛聽你發安慰文，卻說別人也不知道會跌，呵，咱天天熬夜發文發假的呀，本蛙早就說會跌。

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寫［付費投資專題］要嚴肅，呃，不能引用《韋小蛙》痞子名言… 呱，請出《任蛙行》呱，本蛙生平快意恩仇，殺蟲如麻，囚居井底，亦屬應有之報。唯本蛙《任咱行》被困於此，一身通天徹地膨風神功，不免與本蛙便便同朽。後世小子，不知本蛙之能，亦憾事也。最大遺憾是對不起［散戶窮蛙］，但版權及長期鬧場問題必須解決，用認真彌補囉。

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