日圓便宜趕快買？你讀懂日本央行的YCC政策的影響嗎？

在全球主要央行都轉鷹派緊縮貨幣政策之際，日本的黑田依舊堅定對市場喊話會無猶疑的維持寬鬆政策來支持經濟，與美國Fed企圖壓制通膨的方向大相徑庭。日圓也因此跌跌不休，連創20年新低，兌美元突破了135大關。

全球主要央行正在全力抵禦通膨，為什麼日本不用？

事實上日經新聞的調查，日本有69%民眾表示不支持岸田處理通膨的方式？Mainchi的調查有2/3受訪者表示他們遭遇因通膨入不敷出的麻煩。但實際上，日本四月的核心CPI通膨年增率只有2.1%，雖然已經是多年新高但跟美國的6%比起來是非常低。

日本四月排除掉能源和生鮮食品的通膨年增率更只有0.8%，顯示的是過去三十年長期陷入消費縮手，通縮緊縮狀態的日本，即便進口通膨這麼高但佔支出比例20%高的居住成本僅年增0.4%。佔15%的交通和通訊甚至下降-0.2%。基本上物價的漲幅都集中在食物與燃料電費。不像美國主要的支出都有5%以上的漲幅。

而日本激進的寬鬆貨幣政策已經持續了非常久，主要是因為日本在90年代資產泡沫財富大幅縮水後，加上人口老化與少子化，長期處於低成長與低通膨和通縮的狀態。

事實上大部分的主要央行害怕通縮更甚於通膨，因為通膨可以靠激進升息壓制，但通縮的情形惡性螺旋，日本即使實踐了多年的QE、QQE以及激進的財政擴張政策安倍三支箭，依舊處於不溫不火的狀態，無法達成長期溫和通膨2%的可持續目標。

反倒是這次日圓若是驟貶的輸入型通膨，將通膨推升到了2%之上，日本人過去習慣預期的是延後消費未來商品會越便宜，但現在物價的漲幅，推動了日本人更積極的要去消費，以免日圓續貶購買力進一步降低，這種猛藥試圖逆轉日本長年無法拔除的通縮心態。

日本企業在吃不下去輸入性的通膨下越來越多地方漲價，從東京地鐵到7-11午餐便當盒，日經新聞就調查有3/5的日本餐廳計畫要漲價，需求的拉升可能可以刺激更多的消費，來使企業更願意投資，提升生產力並拉高工資，雖然目前日本的薪資漲幅1.7%也跟不太上通膨率，但差距沒有美國那麼嚴重，美國人時薪年增5.2%但CPI年增率到8.6%。黑田認為日本的通膨需要更強的薪資成長才能讓政策正常化。

日本央行上週花了創紀錄的10.9兆日圓（807億美元）印鈔購買債券來捍衛政府宣示的10年期公債殖利率0.25%的上限（債券價格上漲，殖利率就下降）。自2016年9月以來，日本央行以殖利率曲線控制(Yield Curve Control)為目標，來讓日本央行有一個比QE更可持續的政策框架。

黑田認為，即使國外主要央行都在升息拉高了公債殖利率，日本央行也能透過固定利率無限量購買債券操作來控制殖利率曲線。一些國際投機資金在做空日本債券期貨，賭日本央行的YCC購債政策限制在0.25%是不可持續，因為這會讓日圓找不到估值錨點持續下墜，一度搞到日本國債期貨熔斷暴跌。