【日本牛棚】日本央行修改收益率曲線控制政策，全球市場恐遭衝擊

在以美聯儲為首的全球主要央行今年同步收緊貨幣政策之下，繼續維持量寬政策的“孤勇者”日本央行也終於妥協了。

此前，市場就預期，在明年現任日本央行行長黑田東彥結束任期後，日本央行料將修改收益率曲線控制政策（YCC）。 12月20日，日本央行提前兌現了市場猜測，宣布將10年期日本國債的收益率目標浮動區間從±0.25%上調至±0.5%左右，同時將1~3月期日本國債購買規模提高至9萬億日元/月。

日本央行表示：債券市場的運作已經惡化，特別是在不同期限債券利率之間的相對關係以及現貨市場和期貨市場之間的套利關係方面......如果這些市場狀況持續下去，這可能會對財務狀況產生負面影響。此次調整旨在“改善市場運作，鼓勵整個收益率曲線更平滑地組成，同時保持寬鬆的金融條件”。週一的新數據顯示，日本央行持有的日本政府債券份額按市值計算首次超過50%。

決議公佈後，日元對美元短線走高逾2%至133.37，隨後略微回落，但仍持續在5個月高位附近徘徊。 10年期日本收益率飆升21個基點至0.467％，創2015年以來最高，日本國債期貨暫停交易。日經225指數下跌2.55%，東證指數跌1.6%，金融股逆市走高，東證銀行股指數一度跳漲3.6%，三菱日聯漲幅一度擴大至9.6%，錄得2016年11月以來最大漲幅。韓國Kospi指數跟隨下跌近1%，澳大利亞S&P/ASX 200指數也下跌1.5%。

今年較長時間內，由於日本維持量寬政策，美日利差擴大使得日元對美元年內一度跌至20多年低位，當時不少分析師就表示，除非日本央行放棄或調整YCC政策，否則日元無法獲得持續反彈的動力。不過，隨後，在市場預期美聯儲加息即將放緩且日本當局多次干預外匯市場後，日元對美元11月已略為反彈。

日本央行的政策重心轉移至保日元，擴大10年期日本國債的浮動區間被日本央行描述為改善市場功能的舉措，但這意味著日本央行現在傾向於日元走強(或者至少不願日元進一步走弱)。

日本突然放棄YCC將推動基準收益率上升約50個基點，引發投資者對全球利率期限溢價，即投資者為持有較長期限債券所要求的額外收益率的重新定價。 簡而言之，美國或歐洲等其他發達市場的國債將暴跌、收益率將上升，日本對外國債券的持續需求一直是發達市場低收益率的重要驅動因素，因此，日本政策的逆轉可能導致這些頭寸的平倉。