《投資最重要的事》讀書心得 ⓳ 增加價值

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被動投資「持續買進大盤並長期持有」的策略是一切投資方法的根本,前提是你必須要認知並相信市場長期的成長力,如此才能夠安定自己的心理,不論面對什麼樣的市場狀況都能好好遵循紀律。

然而,立在這樣的基礎之上,我們是否能夠運用自己的擁有優勢,增加價值,獲得超越大盤的報酬率呢?這應該是許多人都感興趣的話題。

首先讓我們看看下面這個公式:

y= α + βx

在現代投資學的理論中,我們可以把整體的投資報酬(y)拆解成兩個部分,一部份是和大盤連動的報酬(βx,其中β代表投資組合與大盤的相關性,x代表大盤報酬),另一部份則是因為投資技巧所造成,與大盤無關的獨立報酬(α)。如果我們採取的是最純粹的被動投資,這時α=0,β=1(代表與大盤100%同步),y=x,也就是說我們的投資報酬完全等同大盤的報酬。

既然大盤報酬x是由市場環境所決定的,如果我們想要提升投資報酬,就只能從α、β這兩方面著手。許多人「打敗大盤」的方式都是直覺地把β提高,做法包括提高槓桿,或是將部位轉換為和大盤相關性高、波動幅度大的股票等等,這當然是簡單的做法,卻不是高明的手段。畢竟,在缺乏投資洞見和技巧的情況下一味增加β,在多頭環境時當然如魚得水,但是當空頭來襲時,投資組合所面臨的風險也是同比例的增加。再者,通常投資人受到誘惑增加β的時候,都是市場偏向狂熱、高風險/低報酬的時期,在這時增加β的舉動,很容易就會落入追高殺低的陷阱。

基於上面的原因,如果想要提升投資績效,我們更應該關注的是α,但是困難的地方在於α(投資技巧)的部分取決於每個投資人自身的經驗、優勢,這包括對總體經濟、市場心理的了解(增加擇時的優勢),包括對產業環境、公司運營的洞見(增加選股的優勢),甚至包括對交易技術、交易工具的掌握(增加交易的機會、勝率和期望值)等等。說到這裡,大家一定能夠明白,提高α需要投入相應的時間和資源,並不像改變β一樣輕鬆簡單就能做到。也因此,在「打敗大盤」這件事上,α時常被投資人忽略、誤解了。

霍華馬克斯在書中給予了希望提升α的投資人幾項建議:

  • 重要的不是你得到的報酬,而是你承擔多少風險去得到這些報酬。
  • 「第二層思考」的重要 — 沒有優異洞察力的主動型投資人表現不會比被動型投資人好(α甚至有可能是負值)。
  • 只用一年的績效無法說明投資技巧的好壞,如果要長期維持正向α,需要持續投入相當的學習與資源,否則也只是淪為一代拳王。
  • 空頭行情時一定要打敗大盤。在多頭行情的時候,每個人都能夠賺錢,尤其承擔風險越高的投資人,通常就賺得越多,但聰明的投資人會致力於在多頭時盡可能跟上市場的表現(不過度承擔風險),卻在市場空頭時大幅減少虧損,這樣上漲、下跌「不對稱」的投資表現,如果能長期持續,就是打敗大盤最穩健的道路。

※ 被動投資懶人包:《一份被動投資的地圖
了解投資過程中常有的盲點與疑惑:《投資動動腦-關於投資的頭腦體操

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