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投資策略思考｜存股別「盲」存！比股價、殖利率跟成本更重要的事情

2022/10/11閱讀時間約 11 分鐘

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「存股」已經是台灣的投資顯學，許多網路上有名的投資達人，都是以「存股」著稱，它的投資概念簡單易懂－

把投資股票當作銀行存款，每年領取利息（股息），透過股息再投入創造長期的「複利」效果，最終每年獲得的股利足以滿足生活所需，達成「財富自由」。

也因「存股」這項策略相當受到歡迎，因而衍生許多派門，例如「金融存股」、「兆豐金／玉山金存股」、「0050/0056存股」、「中華電存股」、「台積電存股」、「傳產股存股」、「種果樹存股」、「建立自己的ETF」等，但今年可能有不少投資人發現「存股」似乎沒這麼容易，甚至帳面虧損數字已遠超過去幾年領取的股利，這到底怎麼回事？

而且為什麼投資達人們都有辦法持續加倉、越跌越買，自己卻越存越窮，壓力越來越大？說好的「複利效果」、「股息cover生活」呢？

存股不能「盲」存

在進入正題前，讓我們先撇開存股這個概念，假設你有100萬元，有兩家銀行讓你選：

A銀行：定存年利率1％，有參加存款保險。
B銀行：定存年利率1.2％，但沒有參加存款保險。

你會選哪一家？🤔

想好了嗎？再來假設你同樣擁有100萬元，有兩種基金讓你選：

A基金：每年報酬率5％，內扣費用每年0.5％
B基金：每年報酬率6％，內扣費用每年2％

你會選哪一支基金？🤔

再來，假設現在換成股票，有兩家公司的股票讓你選：

A股票：股息殖利率4％，每年股息殖利率增加0.5％，產業龍頭，具長期競爭力。
B股票：股息殖利率5％，每年股利變動，小型股，股價具高波動性。

你會買哪一家股票呢？🤔

不知道你的答案是什麼，其實這些問題並沒有標準答案，但你肯定有你心中最好的選擇。「邏輯投資」舉這些例子想表達的是，如果你作定存、買基金，都會考慮條件優劣，那投資更高風險的「股票」，怎麼可能「隨便買，不要賣」？或是「越跌越買」？實際上，你「應該」要考慮更多才對。

存股？錯了！你是長期投資特定公司！

其實「存股」這個詞是具有誤導性的，正確來說，應該是「長期投資特定『公司』，並以每年領取該公司配發之股利為目的」。

這有什麼差別呢？因為「存股」跟把錢放在銀行作定存完全不同，存股的本質還是「投資股票」，換言之，你仍在操作一項「風險」遠比定存更高的投資工具。

以下我們舉幾個例子，如果跟讀者你對於公司看法不同，請多包涵：

台積電（2330）：目前台積電在晶圓代工先進製程處於龍頭地位，但假設英特爾（Intel）技術突破，或是三星（Samsung）實現 2奈米GAA製程量產，且成本與良率大幅改善，那台積電的獲利還能有15-20％的年成長嗎？

中華電（2412）：如果台灣大哥大、遠傳重啟價格戰，或是新的網路通訊方式（例如衛星通訊）開始普及，中華電的股息殖利率能夠維持穩定嗎？

玉山金（2884）：如果玉山金在內的相關金融股踩到大地雷，重創公司體質，被迫增資或發債，造成公司營運體質惡化，或是有公司高管監守自盜，掏空公款，造成公司重大損失及訴訟糾紛，那還有能力配發高額股利嗎？

以上純屬虛構，舉這些例子只是想提醒讀者，股票的背後就是「公司」，實際上沒有任何一家公司長期營運能夠維持風平浪靜，如果真的有一家公司就像「印鈔機」一樣發大財，那肯定會有更多公司加入相同產業發起競爭，獲利就可能下滑，公司的基本面就一定會發生改變。

「邏輯投資」認為每一位投資人在執行「存股」策略前，必須要將投資股票（公司）的風險充分考慮進來，絕對不能只看「殖利率」或「過去配發股利的紀錄」，因為存股代表你選擇長期將資金投放在一家公司，那你當然必須去思考這家公司的長期競爭力、財務體質、產業地位、經營層誠信，這些都是比「股息殖利率」更重要的事情。

股息殖利率不是重點

「邏輯投資」希望讀者釐清幾件事情：

股息殖利率不等於「定存利率」：

因為股息殖利率會隨你買入的股價而變動，但定存利率只會跟著央行利率政策增減。前者會因股價變動造成帳面虧損，後者定存到期後可以完整拿回本金，兩者有本質上的巨大差異。

股息殖利率不比公司本身重要：

美國公債殖利率4％，某非洲國家公債殖利率8％，你選哪一個？如果你是選美國公債，那代表你了解不同國家之間的風險差異。換句話說，殖利率不是重點，你投資的公司才是關鍵。

賺錢能力比配息多寡重要：

假設台積電每年賺30元，只配發3元，但因獲利穩定成長，保證能夠填權息，而另外一家公司今年配息高達10元，但因未來的獲利預期將大幅衰退，導致除息後貼息，你覺得哪一家更適合長期投資呢？

我們都知道，除息後要能填息，才代表真正拿到股利（沒有帳面差額），而填息與否的關鍵在於公司是否具有持續獲利的能力。換言之，無法穩定獲利的公司，例如航運股，就不該作為「存股」的選項。

穩定成長比穩定配息重要：

如果前三點你都認同，我猜你對於第四點可能有不同想法。簡單說，我認為一家公司「獲利穩定成長」，比「穩定獲利」或「獲利持平」更重要，而能夠穩定獲利成長的公司，通常具有「護城河」的特性。

首選：具「護城河」的公司

「獲利穩定成長」跟「穩定獲利」有什麼差別呢？

左圖是信邦（3023）近8年的EPS，右圖則是同為連接器族群宏致（3605）的EPS，可以很明顯地看到，信邦的EPS逐年成長，但宏致卻高低起伏不定，這顯示信邦一定存在能夠獲利穩定成長的經營策略、市場定位或產品競爭力。

你可能會說，這是「事後諸葛」，是用「後照鏡」在看公司，這是事實，但當我們要進行風險更大的「未知投資」時，你不是更該用「放大鏡」或「望遠鏡」去檢視一家公司？

再讓我們看一個例子。

左右兩張圖都是台灣人喜歡的存股標的，左圖是我們分享過的「私藏定存股｜股利逐年成長，目標百億營收，受惠大趨勢與完整布局穩坐增長列車｜櫻花(9911)」文章主角－櫻花（9911），主要產品是熱水器、瓦斯爐與抽油煙機，右圖則是金融存股族的最愛，具有官股銀行色彩的兆豐金（2886）。

但你會發現二家公司的EPS趨勢是不同的，櫻花的獲利有明顯逐年成長的型態，但兆豐金獲利則相對不穩定。

櫻花的獲利穩定成長有什麼優勢呢？

股利可能逐年調升，帶動股息殖利率長期成長。

其實這就是所謂「股利成長股」的概念，如果可以，我們應該儘量選擇股利有機會逐年成長的公司，未來可以帶來的複利效果會更驚人，但通常這種公司都比較貴，需要更多耐心等候買入時機出現。

容錯率較高

買股票不可能百發百中，買了套牢實屬尋常，但比起獲利不穩定的公司，未來營運過程可能翻船，獲利穩定成長的公司，通常具有更強大的護城河，例如龍頭地位、產業壟斷性、品牌效應、不斷改善的規模經濟等，這種公司不僅未來讓我們解套的機率更高，如果公司真的犯錯導致股價下跌，未來復甦的機率也會更高。

總之，「邏輯投資」建議讀者要進行存股（長期投資特定公司）時，應優先選擇具有「護城河優勢」，有能力、長期競爭力、特許權或專業技術，能夠實現長期成長的公司，並在合理的價格或公司落難時買入。

台股之中有哪些具有「護城河」呢？從過去績效來看，大統益（1232）、大台北（9908）都有類似的特質，前者是在食用油當中取得壟斷的地位，而後者則受惠天然氣供給的區域特許權。

另外美股當中比較容易找到獲利逐年成長，具有「護城河」的公司，例如COSTCO（好市多）及3M。

存股但不想打敗大盤？

前面提到，若要定存，首選應該挑選「具有護城河」、「能夠穩定成長」的公司，但這種公司多半本益比超高，因為好公司就是「貴」，所以又再次回到本文的主題上，就算我們找到了一家好公司，也不能「盲」存，如果在不適當的價位買進，一旦股價下跌，比起領股息，我們會先蒙受帳面損失。

或許你會覺得，反正公司獲利能力強，拉長期來看遲早會賺回來，那我只想反問一句：「那為何你不買指數型ETF呢？」

下圖是0050、道瓊工業指數、納斯達克指數、費城半導體指數過去10年的總報酬率，可以看到所有指數都是正報酬，如果相信未來美國與台灣經濟仍將維持擴張，長期投資選擇指數型ETF是更合理的選擇，因為透過ETF的分散持股，能有效降低存有特定公司股票的風險。

換句話說，如果你是追求存股的投資人，但又不考慮定期定額指數型ETF，你的選股應該要符合下列條件：

公司本身具有長期穩定獲利能力，且可維持穩定成長
公司的配息政策穩定
股價波動率相對大盤較低
具有與指數型ETF長期坪均報酬率相當的股息殖利率

存股應以打敗大盤為目標

這裡再舉個例子方便大家理解。假設投資0050的平均年化報酬率為7％，假設我們希望透過存股打敗大盤，那我們應該去挑選股息殖利率至少7％（股價夠低），且beta值小於1（波動度小於大盤），且公司長期獲利穩定，並具成長性的股票。

以下圖為例，10年前投資大統益（1232）、櫻花（9911）這兩家穩定獲利且逐年成長的公司，且價位合理的話，10年後的總報酬率遠高於0050，同時也高於台灣存股族喜愛的中華電（2412）、兆豐金（2886）。

但這裡要注意，「邏輯投資」並非否定其它定存股標的的價值，而是採取定存股策略的投資人，應該要先釐清一個基本問題，你的存股是為了什麼？

你可能會回答：「為了每年領取股息」。

但問題來了，上圖其實是還原權值後的10年總報酬率，你會發現你定存兆豐金、中華電，可是含息報酬率並沒有高過0050多少，甚至中華電還略輸給0050，但這十年你卻背負著遠比0050更高的個股風險，這樣的風險沒有轉化成投資報酬率，不是很可惜嗎？

但這未必是中華電、兆豐金比較差，真正的原因可能在於公司長期評價過高，導致投資人無法取得較好的回報率。

結論

「邏輯投資」認為「存股」是一套可行的投資策略，但前提應該建立在：

正確的選股，選擇有長期成長能力的龍頭股或具有護城河的公司股票
正確的價位，在夠低的價位買入，才有機會取得最終能勝過大盤的投資報酬率

未來希望再跟讀者探討「風險溢酬」、波動率（Beta值），以及如何選出好的存股標的，或判斷合適的買入時機，幫助讀者打造優質股的定存投資組合。

「邏輯投資」文章內容係運用來自公開網路、新聞、財報及聯繫公司所獲資訊歸納之個人心得，目的是分享投資觀念，內容僅供讀者參考，無任何股票投資勸誘之意圖。投資有風險，文章內容不建議作為投資行為之最終依據，投資前請審慎評估並自負盈虧。

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