061-評析002：虛擬交易04-2／20－央行的「低利率」政策

　　央行影響經濟體系的方式，主要是透過調整利率。利率，是一個經濟體「資金借貸」的價格。當利率高，貸款人需要付的利息高、存款人得到的利息也高，讓人們傾向減少借款、增加存款；當利率低，則會讓貸款變得更便宜、存款的好處變少，使人們傾向增加借款、減少存款。

　　當我們想比較各國利率何者為高、何者為低時？短期利率的比較基準，通常是各國的「金融業隔夜拆款利率」；而長期利率的比較基準，則是各國的「10年期公債利率」。

　　銀行的營運，通常是一手收下存款人的錢，另一手把錢貸給借款人，我們平時存在銀行的錢，大部分的現金其實並不在銀行手上。央行為了避免銀行過度放貸、手頭上現金不足，導致存款戶權益受影響，會規定金融機構必須備有一定比例的現金，也就是「法定存款準備金」。
　　因金融機構每天都會經手大量的資金，存款戶來銀行存錢或領錢，借款者銀行借錢或還錢，每一天的存款、借還款金額不大一致，當一天的營業結束，銀行結算今日的入出帳款，有時會發現今日進帳較多、手上剩餘現金還不少；有時則會發現，手上現金達不到法定存款準備金的要求。
　　為了調節手上現金的存量，銀行間會透過「隔夜拆款」市場（專屬銀行的B2B市場），彼此借貸資金，讓缺錢者能借到錢，以維持日常營運周轉與達到法定要求，資金充裕者能賺取些許利息收入。此種借貸的時間長短，通常「以日結算」，應付的利率則稱為「金融業隔夜拆款利率」（隔拆利率）。隔拆利率的高低，代表著金融業整體資金的寬裕或拮据，若大多數的業者手上資金皆很充裕，隔拆利率便會比較低；若多數業者都缺資金，隔拆利率則會比較高。

　　由於金融業經手大筆資金，對市場上的資金寬鬆或緊縮程度最為敏感，加上，隔拆市場是經濟體內最大、交易最頻繁的金融市場之一，世界各國央行想要影響經濟體的利率高低時，多是以調控「隔拆利率」為目標，以此來調節國內貨幣的寬鬆或緊縮。EX聯準會的升、降息，所謂的升息半碼，是指讓「隔拆利率」升半碼。
　　台灣則不然。台灣的政策利率為「重貼現率」，是台灣金融機構向央行借款需負擔的利率。自1999年開始，台灣的隔拆利率便開始遠遠低於重貼現率（註3），對於金融機構來說，向銀行同業借款，比向央行借款來得便宜。另台灣，自2008年金融海嘯後，若以「10年期政府公債利率」為觀察指標，過去的14年來，長期的極低利率在台灣已成常態，在世界各國中，屬末段班（註4）。

　　傳統上，銀行是靠「利差」，即存款與放款利率的差額，來賺取利潤。假設某家銀行的定存利率是1%，房貸或企業貸款利率是6%，銀行貸款給企業或房貸者後，可以收到6%的利息，但付給存款者的利息僅需1%，中間的5%便由銀行賺走。
　　不過，在資金氾濫以及利率降低的影響之下，近來台灣的銀行能賺取之利差越來越少。2020年底，台灣五大銀行（註5）新承做放款的平均利率是1.3%，一年期平均存款利率則是0.77%。

　　這些數據表示，銀行透過利差能賺到的金額已低到谷底，銀行要靠傳統的放款利差來獲取利潤，越來越困難。於是，近年來，台灣目前銀行的主要獲利來源，已不再是存放款之間的差額，而是其他項業務。在低利率的大環境影響之下，銀行業若要持續經營？免不了，得要「鋌而走險」。
　　觀看多間台灣國內銀行最新的獲利報告，我們可以發現，許多銀行的主要收入來源不再是貸款利息，而是「利息以外收入」。銀行業務演變至今，已不限於收受存款與借款，如今，多數銀行還辦理信用卡業務，並販賣基金、股票、保險等理財商品，而且在介紹這些理財商品給客戶時，會向客戶收取手續費。這些手續費，正是「利息以外收入」的主要來源（註6）。金融機構跨業經營，固然可以增加多元收入，並提供客戶多樣化金融服務，但是營業重心轉移的背後原因，與低利率環境脫不了關係。

　　2000年以前，台灣的定存利率多半在5%以上，一般民眾，將錢放到銀行保管，便可以幾乎無風險地領到豐厚利息回報。如今，我們若想獲得相同高的利率，便需承擔更多風險，可說是低利率的直接受害者。
　　至於企業部分，一般企業在草創期，需要大量借款而還不出錢，還算能理解，但若一個企業已成立十年以上，卻時常連利息都還不了，我們可以合理地懷疑公司是否缺乏經營能力。當一間公司連貸款的利息都還不出來時，便只能靠新的款項、或發行新股的「融資」手段以維持營運。台灣長期的低利率，隱含著資金氾濫的事實。因為資金多，借款利率低，讓企業更容易透過借款維持營運，而非汰舊換新。

　　民眾追逐高風險理財商品、經營不善之企業增多，央行的低利率政策，縱然不是造成這些問題的唯一因素，但對於這些問題的加劇，央行仍負有一定責任。

註3：https://www.banking.gov.tw/ch/home.jsp?id=595&parentpath=0,590&mcustomize=bstatistics_view.jsp&serno=201105120001，金管會銀行局，我國金融暨經濟發展重要指標；最後瀏覽日：2022年10月10日。

註4：https://www.macromicro.me/charts/21663/ge-guo-shi-nian-zhai-zhi-li-lv，各國十年期公債殖利率；最後瀏覽日：2022年10月10日。

註5：五大，指台灣銀行、合作金庫銀行、土地銀行、華南銀行及第一銀行，五家公股銀行。由於台灣金融業長期受到控管，這些國營或官股主導的銀行規模大，對資本市場的影響力也大。五大銀行會配合政府政策調節資金，協助政府影響金融市場。

註6：https://www.banking.gov.tw/ch/home.jsp?id=595&parentpath=0,590&mcustomize=bstatistics_view.jsp&serno=201105120008，金管會銀行局，信用卡業務統計；最後瀏覽日：2022年10月10日。EX信用卡「流通張數」（Means消費習慣）&「簽帳金額」（Means手續費收入）：
1999年：1358萬張；0兆5978億。（央行，啟動低利率政策）
2005年：4549萬張；1兆4210億。（2005-2006，卡債風暴）
2007年：3644萬張；1兆4135億。（金融海嘯前）
2008年：3395萬張；1兆3941億。（金融海嘯後）
2019年：4739萬張；3兆2230億。（台灣新冠疫情前）
2020年：5012萬張；3兆0196億。（台灣新冠疫情後）
2021年：5263萬張；3兆1077億。（最近一年數據）