菲特最愛觀察的指標--股東權益報酬率!一起來了解!
曾經有人問過巴菲特:「如果投資股票的觀察指標，只能選擇一種，其他都須捨去，那您會選擇哪一種?」巴菲特回答:「股東權益報酬率。」
究竟什麼是股東權益報酬率，居然被巴菲特視為選股的終極指標，這個指標能透露出什麼東西，今天我們來了解一下吧。
首先，我舉個例子，小平和小安合資經營「平安麵包店」，小平出資300萬元，小安出資300萬元，向銀行借了400萬元，用總共300+300+400=1000萬元的資金來創業，買生財工具，聘請員工正式營業。
所以，小平和小安是股東，麵包店的總資產是300+300+400=1000萬元，其中，股東出資的部分是600萬元(也就是實實在在的自有資金)，負債是400萬元。
在財務上重要的一條等式，就是:
「總資產 = 股東權益 + 負債」
在這裡就是 1000萬元 = 600萬元 + 400萬元
接著，如果「平安麵包店」經營一年的總營業收入為1200萬元，稅後淨利為200萬元，假設總資產不變，仍為1000萬元，則我們可以算出以下的指標:
A = 稅後淨利/營業收入 = 200/1200 = 0.167 =16.7%
這個指標代表企業的獲利能力，平安麵包店為16.7%，表示每賣出100元的麵包，淨賺16.7元，假設有另一家麵包店，其利潤利為40%，表示每賣出100元的麵包，淨賺40元，是不是代表獲利能力更好呢?當然是囉。
B = 營業收入/總資產 = 1200/1000 =1.2=120%
這個指標代表企業資產的使用效率，平安麵包店為120%，表示每100元的資產，能創造出120元的營業收入，假設有另一家麵包店，其資產周轉率為200%，表示每100元的資產，能創造出200元的營業收入，是不是資產使用效率更好呢?當然是囉。
C = 總資產/股東權益 = 1000/600=1.67(倍)
這個指標代表企業使用財務槓桿的比例，平安麵包店為1.67倍，表示總資產是股東權益(自有資金)的1.67倍，這是假設自有資金是1，總資產是1.67，所以舉債是1.67-1=0.67，因此負債占總資產0.67/1.67=0.4=40%。
假設有另一家麵包店，其資產周轉率4倍，表示總資產是股東權益(自有資金)的4倍，這是假設自有資金是1，總資產是4，舉債是4-1=3，因此負債占總資產的3/4=0.75=75%。
有沒有發現，75%的負債，比40%的負債，高出許多，也代表著使用財務槓桿的比例高，承擔著更高的風險!!
接下來，我們將A、B相乘，
(稅後淨利/營業收入)*(營業收入/總資產) = 稅後淨利/總資產
營業收入會在式中消掉，最後剩下 「稅後淨利 / 總資產」，這個意義就是「資產報酬率」
平安麵包店的資產報酬率 = 200/1000 = 0.2 =20.0%
(稅後淨利/營業收入)*(營業收入/總資產)*(總資產/股東權益) = 稅後淨利 / 股東權益
營業收入、總資產會在式中消掉，最後剩下 「稅後淨利 / 股東權益」，這個意義就是「股東權益報酬率」
平安麵包店的股東權益報酬率 = 200/600 = 0.333 =33.3%
有沒有發現，其實「股東權益報酬率」就是「資產報酬率」與「權益乘數」的乘積。
即 股東權益報酬率 = 資產報酬率*權益乘數 (在本例為 33.% = 20.0% * 1.67)
這代表的意義就是，如果資產報酬率是定值，可以運用財務槓桿，提高股東報酬率，白話來說，就是「借愈多錢來經營公司，可以愈提高股東權益報酬率」。
但是，企業借錢來經營公司，所借的錢是需要付出利息的，如果所賺的錢不足以支付利息來償債，是有可能倒閉的!!
所以，運用財務槓桿，是「雙面刃」，適當的使用，可以提高股東報酬率，但是如果超過企業能負擔的能力，這反而是很危險的。
下次，再看到股東權益報酬率時，也不要忘了要關注企業的「財務槓桿」，要小心以高槓桿提高股東權益報酬率的「陷阱」喔!!
再來，有沒有發現，資產報酬率，通常會比股東權益報酬率小，但是有一種情況會出現兩者等值，就是「沒有負債」的時候!!雖然無債一身輕，對人來說是如此，但是對企業來說，也等於減少了為股東創造更大報酬的機會，顯然是太保守了，如何「平衡自有資金與負債的比例」，考驗著企業經營者的智慧!!
再來，我補充說明一下，上面的式中，C是「財務槓桿」，注意不能太高，而A是「利潤率」，B是「資產使用效率」，其中一個高一個低，代表的意義是不同的。
如果我們發現某企業的股東權益很高(通常15%，算是一個門檻標準)，我們還需分析如下:
若「A高B低C正常」，代表該企業是「厚利少銷，負債合理」，例如「單價高，且毛利高，賣出一個產品就能賺很多錢，但無能力賣太多個，是以高利潤率取勝。」
若「A低B高C正常」，代表該企業是「薄利多銷，負債合理」，例如「單價低，且毛利低，賣出一個產品賺不了多少錢，但有能力賣很多個，是以高營業收入取勝。」
若「A低B低C太高」，代表該企業是「薄利少銷，負債過高」，但是「賣出一個產品賺不了多少錢，但借了很多錢來經營，股東報酬率因此提高，是以財務槓桿取勝。」(非常不建議，這是風險很高的)
以上分享，希望能幫助大家更了解「股東權益報酬率」!
