【金融知識】由馬斯克收購Twitter，談談槓桿收購(融資收購)Leveraged Buyout(LBO)

更新於 2024/11/21發佈於 2022/11/22閱讀時間約 3 分鐘

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怎麼買東西最開心，就是用別人的錢買自己想要的東西! !這就是槓桿收購或稱為融資收購Leveraged Buyout(LBO)，簡單來說就是借用別人的錢來進行公司收購。

　　前一陣子沸沸揚揚的新聞之一就是世界首富伊隆。馬斯克(Elon Reeve Musk)要收購Twitter，並且正式於2022年10月27日完成收購。今天我們就來聊聊關於收購這件事情，對於收購我們直覺上的反應就是「肯定要很多錢」，沒錯就是要非常多錢，如果我能買下這間自己想要的公司而且不是用自己的錢那就太完美了!就算是世界首富馬斯克也不想花自己太多的錢(更何況他的錢很多都缺乏流動性)來收購一間自己想要的公司。

　　首先，我們來了解一下「為什麼要收購一家公司」，理由很多可能包含有：

要讓公司私有化並使其盈利成長。(這經常是主要理由也是馬斯克的理由，讓其盈利成長的方法可能有藍勾勾要付費(笑)，讓川普的帳號恢復(誤)，大量裁員只留下肯加班的頂尖員工>"<)
收購後把其中最重要或是最賺錢的部門銷售出去。
轉移私人財產至收購的公司。

　　其次，收購公司的發起人如果是公司內部的執行長、股東或是員工那麼就叫做Buyout，原則上收購完後管理階層通常會來自公司內部；但如果收購的人是公司外部的人那就叫做Buyin，收購完後會有新的管理階層通常是購買方的人馬。從這個定義上來看，馬斯克收購Twitter就屬於Buyout，因為在收購Twitter之前他已經是大股東持有9.1%約26.4億美元的股份。

　　而Leveraged這個詞就是槓桿的意思，也就是不是用自己的錢或是說不完全使用自己的錢來收購。傳統上他們會去計算將要被收購的公司的現金流、資產等來跟投資銀行或是私募基金借錢收購。一般會使用90%的新債權(Debt)搭配10%的公司股權(Equity)來進行資金搭配，這樣的好處是公司再發行新的公司債的時候，債務的比例風險較低才會被視作投資級債券，而不會被當成垃圾債。之後發行投資級的公司債來借錢要付出的利息才不會太高，但使用越多債權(Debt)將來要付給債權人的利息就會越多(簡單來說，會讓未來公司盈利賺的錢都付給了債權人)。

　　有趣的是馬斯克這次的收購有一些跟過去收購不太一樣的地方(主要的差異就是他用了很多自己的資產(有錢就是任性)，其中包含特斯拉的股權)。馬斯克一開始獲得摩根史坦利、美國銀行、巴克萊銀行、三菱日聯金融集團、法國興業銀行、瑞穗銀行和法國巴黎銀行的協助進行465億美元融資收購。資金來源細項如下：

七家銀行團提供130億美元，來購買Twitter的公司債務，而這筆債務是以垃圾債的形式出現。
其中125億美元由特斯拉的股票當作保證金來進行質押。
最後210億則是為股權(Equity)，也就是以將來發行股票的方式來獲得資金。(這一個部分必須要說服投資人相信Twitter未來的盈利能力，並讓投資人掏錢出來買Twitter的股權，最差的情況馬斯克必須自己買下全部的股權，當然我們知道馬斯克很有錢)

　　當然，馬斯克在收購的過程當中並不是非常順利，Twitter的董事會甚至宣布要啟用「毒藥丸計畫(Poison Pill)」，這是許多反收購或是維持原股東股權計畫方案的其中一種，未來有機會我們再詳細介紹各種方法。

結論來說，馬斯克其實在收購之後已經公開表示Twitter債務累累，不改革會有破產問題，新增加的債務負擔會讓馬斯克別無選擇，一方面只能快速進行成本削減(比如Twitter已經進行的快速裁員)；另外一方面必須快速增加收益(藍勾勾收費事件)，如果未來的收益能夠快速增長才能夠讓Twitter支付債務以及利息，如果不能這項交易將讓Twitter以及馬斯克陷入長期的痛苦。

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