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央行最後的武士

2022/12/21閱讀時間約 1 分鐘

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平地一聲雷，日本央行調整殖利率曲線控制 (YCC) 計畫，允許日本 10 年期公債殖利率最高升至約 0.5%，高於目前的 0.25%。同時還宣布將「大幅」擴大購債計畫，從目前的每月 7.3 兆日元擴增為 9 兆日元 (675 億美元)。日本媒體上周末報導，日本首相岸田文雄計劃修改與日銀之間締結長達 10 年的協議，讓 2% 通膨目標更具彈性，隨後遭到否認，使得市場投資人放下戒心，卻沒料到鄰近聖誕節日本央行意外開槍。

市場本來認為任何的調整，會出現在明年4月日本央行總裁換人之後，即使昨日記者會上解釋並非升息，也不代表放棄殖利率曲線控制，今天的行動側重於市場功能，市場解讀這都是朝退出寬鬆邁出一步，並為明年新任總裁領導下可能升息打開了大門。

貨幣寬鬆政策最後的武士，終於也難敵歷史潮流的巨輪。

對市場上顯而易見的影響是，利率和匯率。今年以來各個已開發國家利率互相拉抬，尤以九月底英國短暫的財政危機為最，雖然日本想好配套擴大購債，若一個沒處理好往新的cap快速上行，美債利率也會跟著往上。匯率更加單純，此舉可望縮小美日利差，日圓偏漲，搭配歐洲升息循環晚於美國也有助於歐元上揚下，美元指數DXY不用等到明年就已經走向弱勢了。

資料來源:巴克萊

從歷史經驗去思索，筆者聯想到2016年1月底日本意外實行負利率，以為是給市場寬鬆的驚喜，結果欠缺溝通反讓市場擔心傷害銀行營運，適得其反。在美歐堅持鷹派，年底流動性之際，還做出讓人(負面)聯想的舉動，顯見央媽們也是好了傷疤忘了疼，看到利率波動性下降就以為難關已過，這其實才是對市場是更負面的事情。

更隱晦的implication，是日本動作一向世界慢，當他們越接近貨幣政策正常化，恐怕衰退也是隨之即來。近期美國消費也陷入疲態，policy error的風險再度增加，搭配前述央媽們無腦鷹的助攻下，未來一年衰退情境應該是唯一的可能了。