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【APPFX】風險資產創08年來最差表現,經濟下行壓力仍持續壓抑第一季度行情走勢

2023/01/03閱讀時間約 5 分鐘
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開年周二(3日)早盤日圓突破130關口,促使與日圓呈反向關係的日經指數JP225引領亞洲風險資產下跌,同時也使的美股主要指數亞洲盤呈現開高走低。除日圓的走勢以外,較為人矚目的是美聯儲隔夜逆回購ONRRP交易量爆衝至2.55萬億美元,顯示市場風險偏好上仍更青睞於可靠的資金來源,對於信用違約意識增強,但另一方面季底過去皆為金融機構資金調度上較為吃緊的時候,且由於債券價格再次呈現下跌,商業銀行為符合法定準備金規範,在拆款調度上壓力也逐步提升。
美聯儲隔夜逆回購ONRRP交易量圖
第一季度市場展望仍非常保守,且短暫來看更多負面消息進入市場。當中如消費性電子龍頭蘋果砍單三大產品線,蘋果以需求減弱為由通知供應商本季減產AirPods、Apple Watch、Macbook元件,在原材料庫存問題已呈現危險水平的背景下,對於整體供應商特別是下游組裝廠也加重了現金流壓力。另一方面過去為人期待的電動車產業,領頭羊特斯拉Tesla在2022年第四季度全球交付量低於預期,特斯拉第四季度交付了40.5萬輛汽車,低於預期43萬輛,全年總供交付131萬輛,儘管年增長40%但已低於年初設定的50%,而生產量第四季度為43.9萬輛,全年共生產137萬輛,年成長47%。而特斯拉年底有約3.4萬輛在途運輸的汽車,比第三季季底的2萬輛增加。特斯拉增長低於預期同時在企業經營以及汽車消費市場皆面臨高利率所帶來的負面影響,而隨利息支出將隨再融資而增加,同時汽車貸款利率攀升,更多財務體質較佳的競爭者如福斯與中國市場的蔚小理等,皆使的未來特斯拉的市場競爭將更為加劇。
除歐美國家消費顯著降溫外,另一促使市場對第一季度展望悲觀的因素在於過去拉動經濟增長的火車頭中國正在面臨結構性的調整。中國國家統計局公佈12月份採購經理人指數PMI,結束清零政策在短時間內對中國經濟仍造成負面損傷,12月PMI由46.7大幅下滑至41.6,來到2020年2月武漢封城以來最低,並且遠低於市場預期45的水平;當中服務業PMI由45.1下滑至39.4,連續4個月落入衰退區間。製造業PMI也由48跌落至47,同樣低於市場預期47.8。細項來看由於疫情短期間快速擴散,民眾避免出入公眾場所,在零售業、道路運輸、住宿、餐飲業與居民服務業都明顯萎縮至35以下,而人流限制也影響到製造業生產,製造業PMI中的生產指數以及供應商交貨指數皆呈現下滑。而整體需求也因全球景氣下滑與庫存壓力增加,成熟國家需求由商品轉向服務性消費而呈現下行。而12月份中國僅建築業受益於政府穩增長措施的推出而表現較佳,該項PMI為54.4,若根據華盛頓大學的預測,解除動態清零政策可能將於3月中旬才能見到疫情的高峰,於該時間前包括醫療機構量能恐將呈現較為吃緊狀態,也影響供應鏈復工以及供給的穩定性,使得中國經濟在此之前仍具有下行壓力。
由債市觀察,現階段部份市場投資人仍壓注美聯儲以及各國央行隨經濟下行風險增大,與第二季度起通脹可望因基期因素以及原物料價格普遍走低而呈現下滑,否則以過往貼近美聯儲加息週期的美國兩年期公債殖利率來看,離美聯儲加息終點的利率中位數仍有超過0.5%的水準空間,隱含市場對於美聯儲今年下半年降息的期望仍高。除債市殖利率外,與基本面脫鉤較深的仍為黃金,金價未跌破千八關口仍維持上行,且隨行情推移支撐位上升至1806附近,但投資人需注意的是現階段所有原物料中僅剩黃金有高估嫌疑,大宗商品大多因經濟展望不佳與高利率因素呈現回落,雖黃金技術面價格保持強勢,不過也已測到大形態回調位置包括1842.5以及上方1851-1852位置。我們提醒多方投資人逢高減碼黃金倉位,並仍於1834建立波段空單,另一方式則為黃金跌破1805破壞上行趨勢後轉進行追價交易,形態下方位置仍有機會測制至1730-1734區間。
黃金XAUUSD日線圖

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