去年股債雙跌的壞事，將迎來未來10年股債配的盛世！
終於過完了慘烈的一年，原本傳統 12 月是個會漲的月份，沒想到平安月卻一點也不平安！市場又繼續下跌！2022 年是很罕見的發生股債雙跌，S&P 500 指數全年下跌 19.5%、Nasdaq 32.9%、費城半導體 35%(應該改叫廢成半倒體)、台股加權指數 21% 而美國公債也有 13 %的下跌…….
面對到股市崩跌卻還會升息的環境、股債還會不會續跌、通膨會不會回歸正常、戰爭何時結束等種種疑慮，你是不是也對如何面對 2023 年的投資環境相當頭痛，不知道該用什麼樣的策略來應對？甚至許多使用股票與債券作為資產配置的投資人也一個頭兩個大……同樣使用股債配的 Mr. S 跟你一樣有相同的焦慮感，所以在本次的月報當中特別整理了《投資最重要的事 》作者橡樹資本創辦人 Howard Marks 最新一期的備忘錄、國泰全球趨勢論壇以及 M 平方 2023 展望所談到的一些亮點，並且針對這些資訊，分享我如何調整投資策略來面對。想要順利挺過經濟衰退的 2023 年，就先從閱讀這份投資月報開始吧！
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(PS. 這篇超過 5000 字，建議先按收藏後閱讀)
一、市場趨勢報告
關鍵經濟指標指出經濟高機率衰退
經濟衰退已經箭在弦上，不得不發！10 年期公債減 2 個月公債利差已經連 6 個月倒掛！根據歷史的資料顯示，沒有意外的情況下，經濟衰退高機率會發生。
圖片來源：Ｍ平方
而且美國 ISM 12 月製造業指數持續低迷在 48 ，已經連續兩個月處於榮枯線以下，而非製造業指數則從 56.7 跳水到49.6，顯示連服務業都開始下行的趨勢！
圖片來源：Ｍ平方
而要讓聯準會轉向的指標之一就是失業率要上升，不過這個短期內很難發生，美國過去因為疫情的關係，造成 200 萬人口提前退休、50 萬人死亡、100 萬移民人數下降，而這 350 萬的缺口到今天都還沒補上。因為某些產業仍存在勞動力大幅短缺的情況，從就業月變動的差異來看已經揭露答案：就是休閒娛樂業及教育醫療業。這兩個產業的就業人口動能還是很強，並沒有因為預估經濟衰退而有停止招工甚至裁員的狀況，與聯準會希望的方向完全背道而馳。
圖片來源：Ｍ平方
所以在失業率以及通膨尚未達到聯準會預估的標準前，聯準會並沒有快速轉向的空間。
為了因應這樣的狀況，Mr. S 大幅調整了投資的策略，將會在文章未做個完整說明。
物極必反！股債配的福音，全回報盛世來臨！
從傳奇投資人 Howard Marks 最新一期的備忘錄中指出，我們將從 2009 - 2021 年的低報酬時代變成全報酬時代。主要是因為利率水準會從 0 - 2% 低利環境變成 2 - 4%，所以投資股市不再是高報酬率的唯一選擇，其他各種固定收益型商品在這環境下也能產生足夠吸引人的報酬。
我的解讀是未來利率若真的在 2 - 4% 徘徊，公司估值將被這個重力所牽引比過去相對要來的低，所以產生的報酬率會比以前低。但是反觀固定收益型商品(如債券)的部分可以從防禦的角色變成穩定輸出的角色。用漫威來譬喻債券就像是拿盾牌的美國隊長手上握有雷神之鎚一樣，偶爾在股市表現不佳的時候可以跳出來槌個幾下。
2022 年是股債雙跌的一年，看起來像是個壞事，但是透過這一年卻開啟未來 10 年了股債配的盛世！當股票不再是唯一報酬率的提供者，全股票也許會被 8/2 股債配或 7/3 甚至 6/4 配超越呢！
參考：Howard Marks ，Memo Sea Change
M平方展望2023系列精華報告解讀 - 債優於股？！
M 平方的 MM Pro 展望 2023 系列報告中指出，目前我們正在經濟成長下降及通膨上升的位階上，而明年會過渡到經濟成長下降及通膨下降的位階。而在這個位階上是債優於股，主要是因為公司根據經濟成長下降及需求下滑的關係而紛紛調降盈餘展望，導致股價下跌的機率很高。反觀債券則是升息到一個相對高點，而避險情緒升溫下反而成為一個相對好的標的。
M平方甚至將這些文字用一張精美的圖表來呈現，報告的完整度每每讓我驚艷，對身為手癢癢想自己手動，但是又「懶懶的不是很想研究」的我，M平方簡直就是救星！開心到寫了篇 FB貼文 來分享自己的喜悅，若你也是跟我一樣的人，推薦使用M平方超強的MM Pro 服務喔，用我提供的連結訂閱的話還可以額外得到M幣喔(專屬訂閱連結)。
圖片來源：M平方
多方考慮之下債券的風險報酬比是個不錯的選擇，才會讓 Mr. S 在上個月做出了買進債券的選擇，而接下來考慮的就是要買進多少的比例，這部分可能會傾向於 7/ 3 股債配的配置。
關於買進債券的 3 個理由，可以參考上期的美股月報喔。
參考：M平方，【MM PRO會員快報】展望 2023 系列五：量化報告｜四種情境推演股債雙殺後的回升路徑
國泰投資論壇筆記 - 2023 年的 3 個挑戰
去年底參加了國泰銀行舉辦的 2023 全球趨勢論壇，兩位演講人經濟學家林啟超跟半導體資深專家陸行之的分享相當精彩！強烈建議投資人可以撥空來看一下整場直播，會讓你對明年或往後的趨勢有較明確的概念。
Mr. S 在這分享一下當時做的筆記，林啟超點出今年還會遇到 3 個挑戰
- 供應鏈危機。主要是由地緣政治引發的供應鏈重組及戰爭引發的能源供給調整，未來3-5年仍要持續面對這樣的轉型陣痛期
- 債務增加，企業融資成本壓力大。美國基準利率在短短一年內從 0.25% 拉到快 5%，民間信用債務跟企業再融資面臨的壓力都是數倍起跳的，一旦週轉不靈很容易就會引發近一步的危機
- 即使明年經濟衰退也沒有 QE 及財政刺激。這個風險暗示著股市 V 轉的機率相當低，可能會有很長的一段復甦回復期，所以投資人要比往年還得多點耐心，短期內絕對很難看到聯準會轉向
另外通膨看似明年會一路下滑，但很難會看到下滑到 2% 以下，主要就是因為服務業在這個時刻仍然需求大於供給，由於 Covid 因素引發了大量的人退休及造成美國 110 萬人死亡，這部分的缺口到現在仍未填補上，而美國是服務業大於製造業，所以即便商品價格直直落，服務業相關的通膨卻相當的堅挺。而這也造成了聯準會在貨幣政策上相當大的一個阻礙。
而這些挑戰恐怕都將在 2023 年一個一個發酵，讓 Mr. S 調整了投資策略的方針，將會在結尾分享。
至於專家陸行之所暢談的部分，比較是未來長期半導體的趨勢，這部分我們未來投資月報慢慢再談。
源自：2023全球投資趨勢論壇─隧道深遠，洞見復甦關鍵信號 ｜國泰世華銀行首席經濟學家-林啟超 x 資深半導體產業評論家-陸行之 聯手獻策！(完整剪輯版)
二、Etoro明星投資人報告
投資績效報告
資產在 12 月又回跌 7 %，全年的績效為 -29% 。落後 AOA 11% 左右。除了整體大盤回跌之外，特斯拉各種負面消息包含上海廠降低 20% 產能及 twitter 之亂，讓特斯拉股價一個月內下跌了 32% 之多，讓人相當傻眼。這幾天在進行年度回顧，認知到自己對於一些資訊的解讀還有很多學習的地方，而市場的反饋就是對我最大的教訓，所以 2023 年我會減少主動投資的部位，增加多點被動投資的比例，利用今年來強化對訊息的判斷與掌握。
資產配置
Mr. S 12月只做 1 筆交易。小幅加碼特斯拉，但是特斯拉單月下跌了32%之多，所以特斯拉佔整體資產的比例下降至 6%，而照著文章前面市場近況的分享，考量到未來股市可能因為經濟衰退、失業率上升而有下跌的調整，我將會進一步將債券比例拉高，做為 2023 上半年經濟衰退的佈局。
加碼：TSLA(1%)
減碼：無
想追蹤 Mr. S 在 Etoro 的即時持股明細可以點擊這個連結：https://www.etoro.com/people/steveann1/portfolio
三、Firstrade 帳戶報告
投資績效報告
12 月資產下跌了 9%，換算約 4 萬美金，資產回到 25 萬美金。今年以來績效下跌至 -35%，跟 AOA 差距擴大到 17%。今年以來帳面虧損 4 百萬台幣。是我有史以來虧損最多的一次，將 2020 年所賺到的幾乎都吐光了。
而這已經影響到我先前財務規劃的進度，所以我在去年底這段時間不斷的反思與檢討，衡量到整個家庭未來的生計都靠這些資產，所以我必須衡量各種情境，萬一 2023年經濟衰退造成股市進一步下跌 20 - 30% 我是否還有餘裕去承受這樣的衝擊？
在這樣的思考下我做出了調整策略的決定，準備將股債比例做一個修正，而怎麼樣的修正將會在結語的未來操作做更詳細的說明。
資產配置
整個 12 月只做一筆交易，因為特斯拉股價短短一個月下跌 32% ，我在下跌過程中小小加碼了一些金額。
整體資產配置股票比例從 維持 83% 股票、 10% 債券及 7% 現金。但從最近看的幾份報告以及衡量 2023 年經濟衰退的因素，考量到虧損35%以上要再反彈回去需要至少 45%以上的漲幅，預期將在進一步調整股債配的比例。來避免整體資產落入到虧損 40%-50% 的區間，免得到時候反彈回原本的價位時間會更久。
調整後的策略會在未來操作做個說明。
加碼：TSLA 1%
減碼：無
四、結語與未來操作
智慧來自於對經驗的反思與回顧
目前從經濟數據、各種研究報告、趨勢論壇上所分享的，都點出經濟衰退已經是在視線範圍內，就像 Mr. S 上個月所說，我們得替最壞的打算，做最好的準備。
身為長期投資者，我們首要目的就是要能夠挺過市場的風風雨雨，在暴風雨來臨前就先把家裡的玻璃貼上膠帶防止破裂，並把窗戶關好，出門時隨身帶把傘，天冷時穿厚一點外套。就是這樣，剩下的就交給市場自行運作。
黎明前的黑暗總是最黑的，而且這次會也許會黑的久一點。黑暗過後，另一個牛市循環開啟，但在那之前，就讓 Mr. S 用月報的形式與你一同走過這段刻苦銘心的過程吧！
未來操作
在看完研究報告後，評估我的資產對於 2023 年所要面臨的風險與挑戰是相對脆弱的。為了對我太太，對兩個孩子的未來負責，我經過深思熟慮後，決定將今年股債配置定調在 65/35，而未來長期為 7/3 到8/2 的配置。
今年因為會經濟衰退，所以在債券的持有上我會以美國政府公債為主，預計是搭配 15% 的 7 - 10年公債 (代號：IEF) 以及 15% 的 20 年期公債 (代號：TLT)，然後保留 5 - 8% 現金比例是用來加碼股票部位的。
而為了擠出購買這些債券的資金，我忍痛拿起虧損次元切割刀對著虧損到一個不行的部位就是一陣亂砍，出清賣壯陽產品的 HIM、出清 PLTR、忍痛拋售 NVDA、減碼 3% 的 VOO 、減碼 4% 台積電、減碼3% 才剛加碼的特斯拉。
而在回顧今年的總總以後，我有感而發地發了一則貼文，分享金句「智慧來自於對經驗的反思與回顧」，面對 2022 年如此大的虧損，如果沒有適當的反思與回顧，那未來的某天還是有可能會發生一樣的失誤的。
而要能夠在市場獲得長期報酬的真理就是這 10 個字
「留得青山在，不怕沒柴燒。」
只要你能夠在市場長期活下來，絕對能看到市場給你豐厚回報的一天，所以我當初在青山洋服買的皮鞋一直保留在鞋櫃裡(開玩笑的)。
以上這就是本月的投資月報，我們下個月見！
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