國泰金增資股票到手後該賣嗎？增資對股票未來報酬的影響

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2023/01/08閱讀時間約 6 分鐘

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增資在國內外的研究文獻中均一致認為對股票的未來報酬有負面效果。增資後的企業多數在未來三年內不僅在股票報酬低於市場6%，其營運相關數據也會隨之惡化。那回到最開始的問題，國泰金股票該認嗎？到手的股票該賣嗎？

答案是該認，但要盡早賣出。

以下為其根據以及相關研究：

現金增資對股票報酬的影響

早在Masulis, R. W., & Korwar, A. N. (1986)的研究中就指出現金增資對企業未來股價有負面影響。Jegadeesh, N. (2000)的論文更進一步指出增資帶來的負面影響高達5年之久。在國外的文獻中，現金增資不僅對股價有短期的負面影響，長期下來，股價表現也將落後大盤。那國內的狀況呢？

在國內的研究中，對現金增資所帶來的影響大多呈負面態度。王瑪如, & 呂明燕. (2021)及Chen, Y. C., & Liu, J. T. (2022)的研究就指出現金增資對於股價的短期及長期報酬皆有負面影響。

下圖出自王瑪如, & 呂明燕. (2021)，此表的意義為在現金增資消息發布後，股價在未來30天內平均會呈下跌趨勢。

圖自王瑪如, & 呂明燕. (2021)

現金增資是如何影響公司報酬

1 . 現金增資惡化經營績效：王瑪如, & 呂明燕. (2021)的研究指出，在增資過後，公司的ROE及EPS皆會有顯著下降。

2. 代理問題增加：以傳統財務管理的理論顯示，公司過多的現金會造成經理人浮濫投資，造成投資過度的問題，進而降低未來的報酬。

3. 流動性增加：Bilinski, P., Liu, W., & Strong, N. (2012)的研究發現，現金增資後的公司因為流動性增加，因此會大量吸引法人投資人，進而降低流動性因子帶來的風險貼水。在Bilinski, P., Liu, W., & Strong, N. (2012)研究發現，排除流動性因子帶來的影響後，現金增資公司的報酬將與一般公司無異。

現金增資前的股價表現

在Barclay, M. J., Fu, F., & Smith, C. W. (2021).的研究顯示，在現金增資前，公司股價會有上升的出現。一部分原因是公司經理人傾向在公司股價較高時辦理現金增資以籌到較多的金額，另一方面是公司在增資前會特意維持股價，讓投資人較有意願認股。也有一種說法是，在投資為目的的現金增資消息公布前，內部人對於未來的投資效益過度樂觀，因此內部人會積極買進股票，以致股價被高估。

國泰金增資股票到手後該賣嗎？

從以上的研究結果皆指出一件事，現金增資後的公司並不適合短期或長期持有。

然而，由於在增資開始前公司會特意維持股價，使增資價與現今市場價格有價差，因此如果在抽中增資股票後馬上賣出，依舊可以有不錯的報酬。

資料來源：

Masulis, R. W., & Korwar, A. N. (1986). Seasoned equity offerings: An empirical investigation. Journal of financial economics, 15(1-2), 91-118

Stehle, R., Ehrhardt, O., & Przyborowsky, R. (2000). Long‐run stock performance of German initial public offerings and seasoned equity issues. European Financial Management, 6(2), 173-196.

Bilinski, P., Liu, W., & Strong, N. (2012). Does liquidity risk explain low firm performance following seasoned equity offerings?. Journal of Banking & Finance, 36(10), 2770-2785

Barclay, M. J., Fu, F., & Smith, C. W. (2021). Seasoned equity offerings and corporate financial management. Journal of Corporate Finance, 66, 101700.

Chiou, J. R., Li, M. Y., Chou, T. K., & Wan, C. Y. Corporate Diversification and Long-run Performance of SEO Firms: Evidence from Taiwan.

Chen, Y. C., & Liu, J. T. (2022). Seasoned equity offerings, return of capital and agency problem: Empirical evidence from Taiwan. Asia Pacific Management Review, 27(2), 92-105.

Jegadeesh, N. (2000). Long-term performance of seasoned equity offerings: Benchmark errors and biases in expectations. Financial Management, 5-30.

王瑪如, & 呂明燕. (2021). 現金增資, 現金減資之股票宣告效果, 營運績效影響. 管理資訊計算, 10(2), 185-201.

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