潛力股追蹤|【邏輯投資】潛力股週報2023.01.15

2023/01/11閱讀時間約 20 分鐘
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2022年1月15日潛力股週報因資料整理不及,順延至1月17日發布,造成讀者們的困擾,敬請見諒。

停止追蹤名單更新

  • 停止追蹤:豆府(8/26)、總太(11/25)、巨路(11/25)、美萌(11/25)、中興電(1/8)、葡萄王(1/8)、閎康(1/8)
  • 本週新增:政伸(8481)、聯嘉(6288)
  • 原因說明:因個人研究能量有限,本週起停止追蹤政伸、聯嘉,停止追蹤不等於看壞公司前景,也不代表任何買賣建議或股價漲跌看法

※ 京城銀(2809)與金融股同業比較

網路上已經有許多投資達人整理出2022年金融股全年營收與自結損益,不過我們關心的是潛力股-京城銀(2809)的獲利表現與股價位階(文章請參考:私藏定存股|不一樣的銀行!三大潛力帶動獲利成長,未來10年配息>1.8元?長期殖利率>5%?|京城銀行(2809)),所以「邏輯投資」將股價、本益比、本淨比、年度EPS成長率都一併整理出來,一方面可以做同業比較,另一方面也可以看看金融股的整體狀況。 金融股今年的狀況我們都知道了,在2022年受到通膨、升息、烏俄戰爭等因素影響,不僅股市、債市大跌,部分金控公司還踩到防疫保單大雷,面臨鉅額虧損,因此2022年不少金融股的獲利都呈現大幅度衰退

金融股是景氣循環股

其實這是一個警惕,提醒讀者千萬不要忘記金融股也是典型的「景氣循環股」,但前幾年台灣「存股」風氣盛行,導致不少年輕的投資朋友都誤認為金融股穩賺不賠、獲利與股利穩定,殊不知獲利衰退也是可以來個-70~90%(如表中的富邦金、國泰金、新光金)。
而京城銀(2809)去年也難逃毒掌,在陸續提列俄債損失、台開案損失及金融資產價格損失的情況下,最終僅實現1.98元的EPS獲利,衰退幅度則達到-60.6%,但儘管如此,公司還所有金融股的EPS排名仍有第三名,僅次於富邦金、國泰金,顯示京城銀仍具一定的獲利能力。

怎麼看京城銀?

首先聲明,每一家金融股的營業項目及服務營收比重都不同,例如有的以壽險業為主,有的以銀行本業或證券業為主,所以「邏輯投資」雖然整理出了這張表,但不建議直接比較,若真的要比較,請將各自的服務營收組成納入考量。
表中股價低於淨值的金融股,我們將其PBR(本淨比)標示紅色,這裡可以看到京城銀的股價淨值比為0.96,代表股價低於淨值,一般來說這是公司股價偏低的訊號之一(並非絕對)。
若參考過去紀錄(如下圖),京城銀的股價淨值比約在0.95-1.11倍之間,所以如果2023年公司淨值能隨其金融資產評價調整開始回升,則京城銀的股價理應同步上升,我們認為隨著美元開始貶值,聯準會放緩升息步伐,股、債市應能止跌回升,有利於金融資產價值提升,並帶動淨值回升。

買在「高本益比」

另外從這張表的本益比(PER)資料,可以觀察到各家金融股的本益比都有明顯上升,例如富邦金(2881)本益比16.8倍、國泰金(2882)16.2倍、兆豐金(2886)24.1倍、中信金(2891)13.9倍,都高於過去常見的本益比區間。
如果我們認同金融股也是「景氣循環股」,那這類股票的操作有一個常用原則-「買在高本益比、賣在低本益比」,也就是當獲利極度壓縮的情況下,造成本益比偏高,而這通常是可以考慮的買點,因此現階段的金融股是否值得投資,投資朋友不妨將此原則納入考量當中,但這不代表任何投資建議。

※ 台積電法說會怎麼看?

1月12日台積電召開法說會,說明22Q4業績與展望,關於基本面的資訊我們略過不談,因為都是市場已知的資訊了,這裡只談我覺得需要關注的部分。

公司並未改變長期營收成長與毛利率目標

公司仍維持未來平均年複合成長率(CAGR)+15%至20%不變,長期毛利率目標也維持53%不變。
至於最艱困的2023年,要如何達成毛利率目標?公司表示會透過彈性定價及成本改善來達到目標,2023年仍維持53%毛利率目標不調整。
其實台積電這個問題等於沒有回答,因為法人關心的是資本支出增加與更高的建廠成本是否衝擊毛利率,我個人也很難相信單憑漲價或成本控制,就能維持53%以上的高毛利率。
另外要注意的是法人也問到人力成本上升與稅率增加的問題,稅率部分公司回答是優惠法案到期,而這些因素都會後續持續影響公司利潤率,因此「邏輯投資」認為對於台積電的營收與毛利率目標展望宜「保守看待」。

3奈米製程訂單能見度

公司表示沒有看到客戶放緩3奈米的採用進度,2022Q4量產狀況符合預期,2023供不應求,主要客戶為HPC、手機,將有4-6%營收貢獻,N3E於2023H2量產。
這個部份雖然公司強調3奈米製程比過去5奈米製程同期放量時營收表現更好,但看起來比較有意義的營收貢獻應該會落在下半年,顯示3奈米(N3)製程似乎仍有不少IC設計業者選擇觀望,但公司看好長期持續成長。

庫存去化情形與業績展望

公司表示2023H1加速去化庫存,預期美元營收將有-7%-9%衰退,23H1落底,23H2復甦,不確定是否V轉,但不認為是U轉,復甦重點在於N3製程、HPC與AI新客戶需求。
這裡感覺台積電偏向樂觀,認為今年不會是U型復甦,但對照大立光董事長林恩平的觀點,至少他看到手機業者對前景相當悲觀,而手機、PC需求持續不振,仍將是2023年台積電產能利用率的主要挑戰,因此是否真的能夠V型復甦,我持保守觀點。

不該過度樂觀,但台積電也沒有悲觀的理由

今年市場看台積電就是「先蹲後跳」的大方向,法說會後,市場似乎感到滿意,股價隔日站上500元,董事長也持續加碼自家股票,似乎一切都已撥雲見日,但當市場高度共識2023H2一定能復甦,甚至期待V轉,我認為此刻讀者應該提高警覺。
但近期AI應用大放異彩,AMD也在CES發表「史上最大晶片」,號稱單顆晶片有多達1,460億個電晶體,能將ChatGPT、DALL‧E等大模型的訓練時間,從幾個月縮短到幾周,節省百萬美元電費,所以「邏輯投資」長期樂觀看待AI應用將成為台積電重要的成長動能之一。
基於上述原因,我仍看好台積電這家公司,但我對它的操作會是「逢低撿」、「不追高」,並建議讀者在這個階段應該尋找「悲觀」並確定見底的公司,而非「樂觀」且已大幅反彈的股票。

※ 注意盈餘下修風險

目前市場有一個觀點,認為針對美國企業2023年的盈餘預估仍太過樂觀,這裡可以比較標普500指數報告利潤與NIPA(國民收入和生產帳戶)利潤的差異。
從下圖可以看到,二者具相關性,但2020年起,標普500指數報告利潤一直都高於NIPA利潤,但參考過去歷史,當經濟發生衰退時,標普500指數利潤的修正幅度會大於NIPA利潤,有點像被主人用力牽回去的「狗」。
目前二者差距達到25%(如下圖),也就預示標普500指數報告利潤可能存在較大的下修空間,而這也讓指數出現下檔風險。
這裡分享下面兩篇文章給讀者參考,至於是否抱股過年,就看讀者們的想法了,我是一定會抱股過年,因為有的部位屬於長期投資,但逢高我會獲利了結增加現金部位,目前仍傾向「減碼過年」。

以下是關於潛力股的追蹤與資訊更新:
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