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潛力股追蹤|【邏輯投資】潛力股週報2023.03.12(停止追蹤宏碁資訊、櫻花、宏全)

更新於 發佈於 閱讀時間約 12 分鐘
投資理財內容聲明
圖片來源:Midjourney

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更新停止追蹤潛力股名單

  • 停止追蹤(日期):豆府(2022/8/26)、總太(11/25)、巨路(11/25)、美萌(11/25)、中興電(2023/1/8)、葡萄王(1/8)、閎康(1/8)、政伸(1/15)、聯嘉(1/15)、材料-KY(2/26)
  • 本週新增:宏碁資訊(6811)、櫻花(9911)、宏全(9939)
  • 注意事項:停止追蹤不等於看壞公司前景,也不代表任何買賣建議。



※ 金融情勢緊縮,宜對後市保守

「邏輯投資」在今年2月10日發布「市場觀察解讀|當專家都看不懂經濟前景時,建議要「居高思危」」,提醒讀者要注意市場出現過度樂觀的危險氣氛,未來可能面臨回調。

現在過了一個月,我們回顧一下市場狀況:

  • 美股:可以說是滿江紅,幾乎所有版塊都出現回調,大型科技股、台積電、特斯拉都有大幅度的下跌,就連AI神功護體的微軟($MSFT)不例外;另外中概股的下跌程度也相當可觀,而本週受到Silvergate清算、SVB(矽谷銀行)倒閉消息衝擊的金融股,更是重災區。
圖片來源:finviz

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  • 全球股市:從全球各大公司的股價來看,也是接近「滿江紅」,反映不只美股出現回調,各國股市的樂觀氣氛也受到打壓。
圖片來源:finviz

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  • 台股:世界強!沒話說!但上週五的大跌,加權指數已經跌破月線,而櫃買指數也跌破五日線,近期可能挑戰月線支撐。
圖片來源:yahoo!股市

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除了台股以外,似乎都映證了「邏輯投資」原本的擔憂,市場確實已經開始修正過於樂觀的預期,並更關注公司的獲利能力與財報表現。

至於台股,過去一個月出現不少「飆股」,從櫃買指數不斷創新高就可以看得出來,中小型股活蹦亂跳,相信不少投資人賺得眉開眼笑,「邏輯投資」自己也頗有斬獲,但美股作為市場情緒的「晴雨表」,若美股後市轉趨悲觀,台股恐怕難以置身事外,且從指數本身來看,似乎漲勢已經見頂,若我們回憶去年的台股,上半年也是「世界強」,但下半年卻出現明顯的補跌,雖然狀況無法相提並論,但仍提醒投資人審慎看待後市。

另外,若我們去看「美國10年期公債殖利率」,可以發現1月到2月初,公債殖利率有明顯下跌,反映市場對經濟衰退預期下降,金融情勢變得寬鬆,讀者可以觀察到,台股與美股的漲勢也跟著在1、2月達到顛峰,但近期因勞動市場緊繃,10年期公債殖利率再度飆升,促使金融情勢明顯緊縮,除了股市下挫外,本週也看到Silvergate、SVB(矽谷銀行)等銀行清算或倒閉的消息,顯示升息的作用已逐漸發威。

資料來源:財經M平方

資料來源:財經M平方

連帶影響就是美股週四、週五連續兩天大跌,雖然週五美國非農就業數據開出失業率上升、工薪月增率放緩的理想數據,但仍止不住市場恐慌,因為市場擔心連鎖效應,導致避險情緒增強,少了資金活水與樂觀情緒,加上金融情勢再度緊縮,將不利於短期行情表現。

圖片來源:yahoo!股市

圖片來源:yahoo!股市

「邏輯投資」從上個月就開始逢高獲利了結跟調整持股的動作,週報跟臉書粉專也提過很多次,雖然仍維持持股高水位(這是本人的一貫操作),但資金已調節到我認為基期偏低、未來仍有表現空間的個股上,另外我也在美股做了一個VIX ETF的看多期權作為對沖。

總之,近期建議讀者保守謹慎面對市場變化,不要因為心癢難耐而追高,若你是短期操作,也建議嚴守紀律。



※ 矽谷銀行倒閉是「雷曼時刻」嗎?

關於矽谷銀行倒閉原因、事件介紹及其影響性,請讀者參閱「市場觀察解讀|8歲小孩都能看懂的「矽谷銀行」倒閉原因及後續影響探討」這一篇文章。

先前美國有針對各大銀行進行壓力測試,全數過關,「邏輯投資」認為目前無需過度擔心次級房貸或「雷曼兄弟」事件重演,因為矽谷銀行倒閉的主要原因在於「流動性」出問題,與「雷曼兄弟」持有大量次級房貸與其金融衍生品的資產品質崩潰狀況不同。


但「邏輯投資」認為這起事件真正需要關注的是,市場對於經濟軟著陸的信心受到了打擊,並開始見證聯準會升息帶來的負面影響。

原本之前市場會將經濟數據反著看,例如:

失業率低→壞數據/消費下降→好數據

這是基於聯準會轉向(Fed Pivot)的期待造成的結果,希望看到經濟冷卻、失業人口增加,以扭轉聯準會的升息路徑。

接下來市場可能會將目光從「聯準會轉向(Fed Pivot)/何時降息/軟(硬)著陸」,轉為「升息對實體經濟的破壞/經濟衰退何時發生」,這時候很可能會回歸正常邏輯來解讀數據,例如:

失業率低→好數據/消費增加→好數據

所以提醒讀者要注意市場邏輯的轉變,預期接下來市場會更加重視「經濟與金融穩定性」、「失業率上升速度」、「消費狀況」、「公司財測」、「公司獲利能力」等指標,當然「通膨」這項因素仍會持續干擾市場,但投資判斷仍應關注個股或公司的基本面,這可能才是今年動盪不明市場的唯一救生圈。



※ 美光法說會示警,投資半導體須注意估值合理性

美光(Micron)財務長 Mark Murphy 在 2 日舉行的投資者會議,針對公司財測與業務前景釋出相對悲觀保守的看法。因為美光是DRAM、NAND Flash大廠,對半導體產業與下游景氣的觀點具有一定參考性,值得投資人關注,「邏輯投資」整理重點如下:

  • 業績預期維持保守觀點
  1. 公司表示客戶庫存正在改善,但定價趨勢仍具挑戰性,暗示報價可能持續走跌,並預告本季(截至2月28日)毛利率將低於先前財測(比公司原本預期更差)。
  2. DRAM和NAND Flash的需求量略低於長期需求,需要平穩增長才能幫助庫存水平回歸正常水位。
  3. DRAM和NAND Flash的供給在2023年將出現負增長或略微增長,因資本支出降低,以及生產端降低產能利用率的緣故。
  4. 公司對存儲產業的長期需求仍具信心。


  • 庫存狀況及獲利表現
  1. 庫存修正始於2022年中期,但現在預計需要整個2023年才能完成庫存調整。
  2. 客戶庫存在全球範圍內仍然偏高,但個別市場有差異,其中手機市場已有改善,因為庫存調整已經經歷一年。
  3. 目前庫存水位仍然非常高,預計在2023財年第2季(截至5月31日)將可能有提列大量的庫存減損。預計2023財年(截至8月31日)結束,庫存水位將高於150天,正常水位為100天
  4. 預測第3季(截至5月31日)收益將比第2季(截至2月28日)持平或下滑。


美光的觀點指出記憶體的庫存去化速度不如預期,推測與伺服器需求放緩有關,但台灣半導體相關供應鏈近期股價回升明顯,反映對於下半年需求偏向樂觀,與美光觀點不盡相同,但「邏輯投資」認為這是一個警訊。

一個可能的劇本是市場原本預期下半年需求復甦,回到傳統旺季水準,但「庫存調整不如預期」、「市場需求持續疲弱」可能會讓終端客戶拉貨保守,進而影響下半年的供應鏈業者業績。

若市場認為會走向這個劇本的話,或許不用等到下半年,最快2Q23就會開始進行預期調整,所以「邏輯投資」仍提醒大家這段時間不要追高、不要FOMO,就算看好某個產業或公司的成長性,仍要考慮估值的合理性,若沒有好價格,不妨耐心等等,或許未來還是會給車票讓大家上車。

不過手機供應鏈可以開始關注,因為美光明確指出手機部分的記憶體去化狀況相對較好,但不同零組件的復甦情況會有差異,仍須留意。



※ 元太(8069)法說會的啟示

元太股價10日遭摜殺至跌停板,收在180元,原因在於公司9日法說會的內容。

圖片來源:梗圖產生器

圖片來源:梗圖產生器

公司法說會公告的去(2022)年業績其實非常強勁,包括:

  • 營收:300.6億元|YoY+52.9%
  • 毛利率:54%|YoY+10.29ppts
  • 稅後淨利:99.1億元|YoY+92.4%
  • EPS:8.69元

原因是出在公司釋出的經營策略與前景展望,潑了投資人一桶冷水,包括:

  • 公司強調主打降價讓利策略:
  1. 董事長李政昊表示:「毛利率不應該這麼高」(4Q22毛利率達58%),長期毛利率目標為50%。
  2. 為提升電子貨架標籤(ESL)之客戶採用意願,將持續「讓利」,即使是新產品也會降價,鼓勵客戶推廣新產品,例如新款4色電子紙定價將比3色更低、未來的全彩電子紙,定價也將低於4色規格。
  • 營收成長預期大幅放緩:2022年營收成長超過50%,但公司保守預估今年成長約7-13%上下
  • 擴產與資本支出計畫照舊:
  1. 台灣第4條材料產線會在本季投產,新竹新廠辦大樓預計年底完工、2024年啟用,屆時第5條材料產線也將投產,第6條產線預計2025年上線。
  2. 估今年資本支出與去年相當,維持在50-60億元,意味在成長放緩的情況下,折舊將增加。
  • 消費性需求前景不明:彩色電子紙閱讀器、筆記本新品上市延後,因市況不明朗,對消費性產品需求保守看待,但仍看好物聯網、電子貨架標籤ESL需求成長。


這裡其實給我們一個啟示,也是「邏輯投資」經常在專欄強調的觀念,就是我們要避免對於「新產品」、「新科技」、「新領域」、「新應用」過度樂觀,近年的例子包括Mini LED、VR/AR、ABF載板,以及這次的電子紙等,因為這些技術或產品確實是未來趨勢,但當市場形成高度認同與共識時,估值就可能過度膨脹,若你是「熱門題材」的「追隨者」,就會承擔過高的風險。

另外,「好東西不見得大家都想用」,投資人認為的未來趨勢,回到商業端,產品製造者關注的更多是「成本」、「供應」與「需求」,所以我們可以看到蘋果沒有如市場原本預期地大量導入Mini LED技術,或是不願積極導入大立光的高階鏡頭設計,另外特斯拉近期也在「投資者日」活動喊出下一台平台要減少75%碳化矽(第三代半導體之一)的使用,這些都是明顯的例子,說明了對於企業來說,關鍵在於「利潤率」與「銷量」,而非「強大的技術」,因為後者意味著「產量少」、「供應商少(不容易形成議價優勢)」、「價格高」,反而不利於利潤極大化。

從這個觀點我們回頭看元太,其實公司的策略是合理的,因為他們追求的並非只是短期的利潤成長,而是希望電子紙的應用層面與市場滲透率放大,成為各應用領域的主流產品,因此他們願意在利潤做更多讓步,換取更多業者採用。

而且因為元太仍掌握電子紙關鍵技術與高市佔率,若估值回到合理水準,「邏輯投資」認為仍可視之為長期成長的投資標的,不過競爭對手的產品進度也必須留意。

與市場預期不同,雖然是合理的方向,但估值將接受市場調整。

-投資人仍要注意,不應對於新應用、新產品過度樂觀,不論是Mini LED或電子紙,都看到投資人因參與熱門題材而受傷。「好東西不見得大家都想用」,商業角度的思考跟需求往往會產生分歧。


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Owen Lin-avatar-img
2023/03/19
謝謝邏輯大對個股的精闢分析與想法,小弟我深感慚愧,自己也投入研究各股與總經一段時間,卻連1/10的你都沒有,拜讀過你的文章後,馬上加入訂閱,期望未來能夠和你一起討論分享不同的看法。
邏輯投資-avatar-img
發文者
2023/03/21
謝謝肯定喔!另外不要妄自菲薄,我自己也還在學習,可以多交流!
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