總體經濟新年新“氣象”

更新於 2025/01/29發佈於 2023/01/30閱讀時間約 3 分鐘

投資理財內容聲明

貨幣供給方面

貨幣供給依其流通性分為Ｍ1 與 M2，M1 為狹義貨幣 (Narrow money)，由市場流動性最高的 4 個項目：貨幣、非金融機構發行之旅行支票、活期存款減去在途存款與聯邦銀行應收未收款、其他支票存款所組成。M2 為廣義貨幣 (Broad money)，為 M1 加上 3 種準貨幣：活期儲蓄存款、小額存款減去退休金帳戶資金、貨幣市場共同基金減去退休金帳戶資金所組成。(定義來源:https://reurl.cc/eWeV1b)

費雪方程式 MV＝PY（M 表示貨幣數量，V 表示貨幣流通速度， P 表示最終商品的價格，Y 表示一定時期內生產的最終產品總和，PY 相當於名目國內生產毛額 GDP）

很明顯地，美國的貨幣供給年增率正快速地下滑甚至出現負值，這是一個十分需要注意的訊號，依據貨幣數量理論中的費雪方程式推算，可以看出美國的貨幣流通速度正急遽下滑，貨幣流通速度與經濟表現是正相關，貨幣流通速度的下滑，代表美國經濟發展正在減速，衰退程度可能會比市場預期更嚴重些，因為現在的貨幣流通速度已經低於2020年疫情與2008年金融海嘯時的流通速度。

房地產方面

從這兩張圖可以看出，美國房地產快速地降溫，國內私部門住宅投資年增率接近金融海嘯前期，新的家庭住房銷售年增率也接近疫情時代與金融海嘯前期，美國房地產發展的降溫雖有助於物價平抑，但這也會助長經濟衰退。

物價方面

美債平衡通膨率 BEI（Break-even Inflation Rates）是市場上用來預測通貨膨脹最簡單的工具之一，考量到了通膨的風險溢酬。美債平衡通膨率為美國同天期公債與抗通膨債券（TIPS）兩者的殖利率差，當通膨預期上升時，美債殖利率上升，TIPS 殖利率則相對下降，使得美債平衡通膨率趨於上行，反之亦然。(定義來源:https://reurl.cc/2827v4)

銅價是物價的領先指標，通常會領先個1-3個月左右，可以搭配美國10年期美債平衡通脹率的變化一併觀察。從圖中可看出，銅價築底後井噴一波，井噴時間點與中國重新開放重疊，推測有可能是受中國重新開放影響而價格上揚，但也代表物價會受到中國重新開放的影響，受到一定程度的拉抬。另一方面，10年期美債平衡通脹率正在築底中，可以看出債券市場的投資人對於物價的預期並不樂觀，後續是否會上揚值得注意。

就業方面

可以看出從2022年開始，求職平台Indeed.com刊登職缺的數量就逐步下滑，但失業率仍未反應，這是一個值得關注的現象，職缺正在減少，雇主招工態度轉向保守，意味著聯準會的時間所剩不多，一但經濟發生嚴重衰退，公司面臨虧損不得不大量解僱，失業率就會上升，屆時，通膨如尚未回落到目標2%，聯準會又該救哪個?

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