【投資備忘錄】 $NFLX 1Q23 財報短評
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這季開始我想用一種新的方式來寫美股財報短評，結構大概是：
- 財報發佈前的市場預期判斷
- 財報本身，我覺得重要的內容
- 財報公佈之後，我會注意什麼？
第一家我們從 $NFLX 1Q23 開始。
財報發佈前的市場預期判斷
- 財報公布前 (賣方分析師) 沒有出現太多未來 12 個月營收獲利上修的情況 (見上圖)，考量公司的商業模式 (付費訂戶*訂閱費=營收)，這也意味著從上季 (4Q22) 財報公布後，市場基本上沒有持續上修付費訂戶的預估值。
- 觀察近期賣方分析師報告，多數即便是看多的分析師，依然對 Netflix 1Q23/2Q23 財報抱持著謹慎的態度。
- 也就是說在進入這次的財報季之前，個人認為投資人對 $NFLX 沒有太高的預期。關注帳號共享打擊帶來的效果及進度，應是投資人高度重視的催化劑。
財報本身，我覺得重要的內容
- 1Q 新增付費訂戶大致符合預期，2Q miss，單看數字做交易的投資人應該嚇死，也讓，但很快管理層就給出可能原因：全面打擊帳號共享的行動將延至 2Q23 再執行，逼出新付費訂戶&營收的成效大概會在 3Q/4Q 才會浮現。
- 延後執行的因素：在目前執行的幾個國際市場應該是 churn rate 被拉起來影響比想像中多，我在猜 1H23 沒有那麼多好的 content slates 上片也是原因之一。不過，打帳號共享後產生的新增訂戶 traction 感覺公司覺得還 ok。
- 2023 自由現金流量目標上修，content cost 的縮減是主要 driver。
- 和時代的眼淚 DVD 業務說再見。Netflix 從 DVD 業務轉成串流霸主這段故事，可能是當代商業史上最成功的 pivot 之一，也是少數避免媒體行業被新科技破壞、甚至過得更好的例子。更難得的是依然是同一組領導團隊。
財報公佈之後，我會注意什麼？
- 延後至 2Q23 才開始執行的全面打擊帳號共享 vs. 潛在上升的 churn rate 是否高於預期？
- 透過低價廣告方案 (AVOD) 擴大 TAM 之後，下一步是甚麼？FAST (Free Ad-Supported Streaming Television) g4
- 評價我覺得不貴，以目前的 PE ratio 來看甚至有可能被當成 quality stocks 了，目前管理層朝向管理自由現金流量的方向，以及這季盤後股價的反應，我認為確實是往一個 GARP (合理價成長股) 在演化。
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