人類學徒的複習文章：SVB最終曲：第一共和銀行FRC接棒的金融災難新序曲
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經歷了上周股價腰斬再腰斬再腰斬後，整個周末，金融界都在等著美國第一共和銀行FRC的最終審判。就在剛剛，根據彭博社報導美國加州金融保護和創新部宣告，指定美國聯邦存款保險公司FDIC作為第一共和銀行的接管人，同時，FDIC接受摩根大通對第一共和銀行的收購要約。
FDIC表示，第一共和國銀行所有的辦事處將作為摩根大通分行重新開放。預計存款保險基金成本約為130億美元。所有第一共和銀行的存款人都可以獲得存款。
這是短短從三月份以來，繼Silver gate bank/ 矽谷銀行/ Signature bank的第四家被強制接管（破產）的銀行。
即便摩根大通銀行聯手11家大型銀行在三月矽谷銀行倒閉時輸血300億美元給它，期盼能穩定市場信心，然而FRC的存款仍然雪崩式的潰逃超過1000億美元。
上周，第一共和銀行的股價從周一$15.58到周五僅剩$3.51，這間曾管理著超過二千億美元資產的富人銀行股票市值僅剩6.5億美元，註定了它倒下的命運。
然而，一整個禮拜過去了，直到整個周末，也都沒有聽到任何大型銀行試圖收購或者政府機構接管的消息，直至周一美股盤前價即將公布的此刻，正式宣布這間富人銀行倒下的命運。
非倒不可的死胡同
其實，人類學徒在三月份的文章中就已經寫到FRC股東們暗淡的未來：
財報顯示，截至去年底，FRC的“房地產抵押貸款”的公允市值為1175億美元，比其1368億美元的帳面價值低193億美元。而僅這一項資產類別的差值就已超過了FRC自身174億美元的總股本。
如上圖顯示，矽谷銀行暴雷時，其實各家銀行也因為美國利率政策突然的反轉向上而承受巨大的未實現損失壓力。尤其是住房抵押貸款證券這一塊，因為流動性很低，沒放到期之前，通常很難遇上債務人贖回。
因此，當利率環境陡升，越安穩的長天期債券受到利率影響越敏感，下跌的幅度就越驚人，一個個成了燙手山芋。
那麼過去這些不冒風險亂投資借貸，持有滿手債券打算放到期領微薄利息的"乖學生"，在此時此刻就成了欠存戶錢九成九還不上的老賴。
對這塊有興趣的新讀者可以延伸閱讀人類學徒這篇文章：這些銀行怎麼說倒就倒了？
吸血的螞蝗：貨幣基金MMF
就在美國銀行業掙扎於手上的未實現投資損失的同時，還承受著貨幣型基金大舉挖銀行存款牆腳的窘境。
在今年一月，甚至還沒爆發矽谷銀行風暴前，美國中小型銀行可供儲戶提款的儲備資金早就已經見底，即便是大型銀行也是急速的減少。資金全都去了上圖紅色虛線的貨幣型基金去了。
原因也很簡單，存在銀行的活存與短期定存都只有0-2%少得可憐的存款利息，但貨幣型基金可以提供高達4%以上的年息，而且流動性非常好，可以每日存取，隔日或次日就能拿回資金，對於公司企業的流動性存款來說，時機歹歹，能多賺點利息錢就加減賺。
這種情況，跟1990年代當時銀行破產潮的歷史場景如出一轍。人類學徒在＜那個曾經倒閉了超過千家儲貸機構的90'年代＞這篇文章有詳細的描述，歡迎各位讀者溫習。
貨幣型基金如螞蝗般吸乾了中小銀行的存款血液，而高息環境造成每季更新的季報都提列越來越高額的未實現損失。雙刀齊下，兩肋被插刀的中小銀行，無論帳面上的核心資本適足率多優良，也擠不出更多的現金應付儲戶的擠兌而破產。
誰來買單
這次FRC破產前夕拖了一整個禮拜沒人接手的最主要原因也同樣在於上一段落所說的＂投資未實現損失＂。
FRC手上持有隨時可買賣的債券有33.5億美元，這一塊是要隨時認列未實現損失的。但另外還持有283.5億美元的"持有到到期HTM"債券，則依照會計準則是沒有提列備抵損失的。（因為放到期就能用票面100%取回本金）。
然而，如果摩根大通銀行打算收購FRC，那麼這一塊不用提列損失的HTM債券，就在被清盤的那一刻，必須打掉重來，記入資產減損。也就是必須由接手的銀行付錢來提列投資損失。
摩根大通雖然領頭借了300億美元給FRC救急，但也絕非傻子再付100多億買下已經是囊中物的第一共和銀行。
因此，結論就是由美國聯邦存款保險公司FDIC作為第一共和銀行的接管人。FDIC概括承擔大概130億美元的損失後，再接受摩根大通對第一共和銀行的收購要約(出價不明)，把第一共和銀行洗香香妝水水的出嫁給摩根大通。
後果
截至4月中，第一共和銀行總資產約有2291億美元，它的破產，一舉跨越三月份的矽谷銀行破產規模，成為全美國史上第二大的銀行破產事件。
在當前存戶人人自危存放在中小銀行存款安全的當下，由全美國乃至於全世界最重要的摩根大通銀行接手FRC當然是必要的穩定民心舉措。
然而，依照美國法律，由於摩根大通銀行存款已經超過全美國10%以上的總存款金額，依法是不可以再合併FRC。
這次美國監管機管是破例讓小摩緊急收購，開了先例。也諭示著銀行業大者恆大，不只是大，還更巨大到每家都不能倒的時代即將來臨。
另一方面，美國聯邦存款保險公司FDIC在接連承擔了四家銀行的接管損失後，帳面上可支應的存款保險金已經寥寥可數。
如果美聯儲依照劇本繼續在本周與六月份分別加息一碼，那麼下一家銀行倒下的時刻，FDIC還能不能大手筆掏出幾百億美元擔當存戶救世主？這個"皇后的貞操"一旦被懷疑，那麼就是美國金融大壩崩潰的明斯克時機。
歡迎各位讀者留言發表，您覺得周四的美聯儲會因為FRC事件而停止升息嗎？
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