十年投資大藍海:印度全面解析

前言:印度一個極具特色的國家，在這20年間不斷被人提及透過人口紅利印度將要起飛，尤其疫情過後，加上AI技術的更迭，再度讓他躍升到投資者的眼前，本文將深度解析目前世界上第五大經濟體印度在未來的優劣勢及展望，以及在末尾附上可以參考的投資標的!

印度大盤20年走勢圖 資料來源:StockQ

產經結構現況

今明兩年在OECE GDP的預測成長率最高的國家皆為印度

資料來源:OECD

產業類別上由於1858年~1947年在英國的殖民政策下，印度以農為本時至今日仍有將近半數的人口從事這方面的工作雖說佔GDP為三者最低但可以看出印度有將近一半的國民仍需要靠農藥賴以維生，而產值貢獻上則由佔勞動人口三成的服務最高約47.5%特別是為大家所熟知的IT產業更是重中之重，而印度總理莫迪堅持的印度製造政策目前也逐漸發酵，海外廠商紛紛將產線搬至印度，例如:蘋果預計將25% Iphone 14產能在2025年時轉移至印度生產，這無疑的為印度的整體就業結構在長期可以帶來改善。

資料來源:OECD、World Bank 本人整理

資料來源:OECD、World Bank 本人整理

印度是以內需為導向的國家民間消費提供了約六成的佔比，前五大出口地為：美國、阿拉伯聯合大公國、香港、中國、新加玻；前五大進口國則為：中國、美國、阿拉伯聯合大公國、沙烏地阿拉伯、瑞士。
前五大出口品依序為：汽柴油與石油、鑽石(未加工)、銀製品、醫藥製劑、小客車；前五大進口品則為：原油、未加工黃金及鑽石、通訊器材、煙煤及天然氣。
而這幾年配合製造業轉型的政策更可望在將來拉高出口比例從而將淨出口轉為正值。

年度內涵GDP佔比 資料來源:World Bank

印度優勢何在

人口紅利

根據聯合國4 月19 日公布數據，印度人口突破14.28 億人，超越中國14.25 億人，成為全球人口最多的國家，大家都知道這是必然的，即便全國正在經歷人口結構的轉變，死亡率持續降低，生育率放緩到2.0(1950年代為5.7)，但印度的人口成長依然高於大部分國家，2021年時的人口淨增長為中國的8.8倍，依照聯合國估計印度人口要到2063年才會達到高峰，所以人口紅利預計還會持續很長一段時間，而兩國之間更大的差異就在於年齡層結構分布，相較中國步入少子化的且嬰兒潮一代逐漸老去的同時，印度年齡層的中位數仍在26~28歲左右這差不多是中國15年前左右的結構，仍然年輕的國家結構就會是印度在接下來10年仍然會被市場資金看重的本錢。

資料來源:人口金字塔

IT人才抓緊時代趨勢

微軟CEO Satya Nadella、Alphbet CEO Sundar Pichai、Adobe CEO Shantanu Narayen，以上幾位矽谷龍頭企業CEO皆出自印度，除此之外美國500強企業榜單中，僅次於印裔CEO的數量僅次於美國，印裔精英不但在科創、商管方面人才輩出，其收入也較佳。據美國有線電視新聞網（CNN）的報導，印裔去年是美國所有族裔當中家庭年收入中位數最多的一群，達12.7萬美元，這跟前一項人口紅利脫不開關係，在中國年齡層逐漸老化的時候，印度仍擁有相當足夠的年輕人才儲備，不只如此去年 12 月印度服務出口創紀錄，服務出口攀升至約 3,230 億美元，年增 27%，更被各大學者是全球能力中心。印度儲備銀行也將 2020~2023 財年服務出口大幅增長歸因於全球能力中心增長，這顯示印度不只是單純的向海外輸出人才，同時也能成為各國科技的後勤大本營，甚至在疫情的情況下他們仍能夠抓緊客戶的訂單，這要歸功於以下幾點。

• 對"理工教育"政策的堅持
  這個是全世界出名的不必多說，這項國策是從印度獨立後就持續實行至今的，讓孩子成為理工相關的人才根深蒂固的印度國民心中培育指標。
• 英文及時區優勢
  當歐美科技大廠需要維持不間斷地運轉時，例如讓AI不斷的學習，放眼時區幾乎相反的東南亞會是最好的選擇，而為了讓溝通迅速有效，在英國長時間的殖民統治下英語早已成為基礎語言的印度自然是最優的答案。

MII"印度製造"強勢挑戰中國地位

前面段落提到的蘋果轉移生產線，正是這項政策的成果之一，"印度製造"這項政策被提及於2014年， 透過所有政府部門設立計畫小組、降低公司所得稅、一個區域一產品等措施，鼓勵國內外投資，但其實這項計畫在實施初期成效看起來並不彰顯，製造業一度只佔GDP14%，雖說印度持續為國際提供了大量技術人才(據美國政府報告2022年核發給外國人員的專業技術簽證共44萬份其中有32萬份為印度人)，但攤開世界500強企業中印度在其中佔據的席位跟其人口相比簡直少的不行，所以"印度製造"這項政策的能否成功很大一部分將決定印度能不能確實的去轉化他們的人口紅利，不過疫情的出現加上美國圍堵中國的決心，讓供應鏈開始有了明顯的移轉，也讓這項計畫看到了沿線曙光。

• 亞馬遜旗下 AWS 持續擴大布局在印度的投資，預計 2030 年前在印度的投資總額將達 260 億美元，包含 127 億美元的雲端基礎建設
• 超微公司（AMD）有意投資4億美元成立設計中心
• 鴻海預估投資6億美元，生產iPhone手機外殼零組件及半導體製造設備

以上都還只是其中的一小部分，電腦軟硬件、電信、基礎建設、汽車、酒店旅遊、化學品，這都在他們的計畫範圍內，標榜一個城市會有主要對應的項目(邦加羅爾主要負責科技相關)，並透過8大據點串聯成的交通網讓貨物在12小時內可在這之中完成配送。

資料來源:Invest India

FDI(外國資本投入)，在這些年持續上漲，且仍未見緩(19.20應是受到疫情影響)
各國也紛紛加入設廠

資料來源:Invest India

資料來源:Invest India

綜觀上述可以得出這項政策可能帶來以下效益

1. 提升整體國民財富水平，搭配政府金融政策低利率支持，有利於民眾增加耐久財消費意願，使內需市場進一步增場
2. 拉高出口於國家收入占比，與國際接軌
3. 增進都市發展，彌補城鄉貧富差距懸殊問題

不可忽視且須改進的問題

嚴重的貧富差距

自2014年莫迪政府上台開始，印度人均所得幾乎翻倍，算上通膨因素也至少有30~35%左右的成長，但根據印度樂施會（Oxfam India）於今年初的報告中指出，印度金字塔頂端5%的富豪掌握印度逾60%的財富，又或者你可以說印度最大公司「信實集團」（Reliance Industries）執行長安巴尼（Mukesh Ambani）同時是印度和亞洲首富以及印度第二大富豪印度港口大亨、「阿達尼集團」（Adani Group）創辦人阿達尼（Guadam Adani）光這兩人就掌握了將近全國40%的財富，而底層50%人口只擁有全國大約3%的財富，在新冠疫情時有近7500萬人每天只能靠2美元過日子， 雖說透過吉尼係數來看印度居然跟美國相差無幾，但關鍵在他們的貧困程度跟美國的貧困程度是兩種概念，根據World Bank資料顯示到2019年左右左右印度每年仍有10%的人口生活在聯合國定義的極度貧困的狀態，而美國僅為1%這還是疫情影響較大的情況，美國到了2020年則僅有0.2%，而每日生活低於3.65美元(差不多100台幣)的人口至今仍占據將近過半，但好在這幾年的改革政策確實有帶來成效，從2000年初至今已經有將近30%的人脫離了極度貧困的危機，整體上印度想要改善貧富不均的問題仍然需要時間去消化。

資料來源:World Bank 本人整理

女性就業難題

直接上圖一目了然，印度女性地位的不平等情況有多糟糕大家都了解，我查了很多相關數據 包含女性的識字率從2000年 34%到2018年66%，甚至87.8%的女性完成了初中的學業比男性84%還來的高，甚至根據World Bank資料顯示印度青少年生育比率比世界平均還來的低(這點我是抱持相當大的懷疑，畢竟印度的數據要取得不容易)，但儘管女性的地位及權力有再做改進，但他們仍舊無法有效的投入就業市場，跟世界女性勞動參與率相比幾乎只有一半的水平，而且我要強調目前印度女性參與率跟1990年代相比反而是不進反退(27%衰退到24%)，整體明明處於上升發展的階段女性的權力也逐步取回，但就是不能反應到勞動參與裡，那這可能就是人民觀念上的問題，所以這道問題目前就我看來暫時無解，希望哪天印度發展成熟了基礎建設完善後可以讓更多人接觸到真正的性平觀念，天佑印度女性。

資料來源:World Bank 本人整理

種性制度及腐敗的官僚制度

事實上種性制度早已被印度自憲法中移除，如果在被雇主以種性為由不錄取的話是不合法的，但據我多方蒐集資料來看(畢竟我也沒去過印度)，這應該只限於大城市而已，而印度的城市化相當緩慢2010年為31.28%到了2021年僅成長4%多來到35.39%，低度城市化帶來的就是教育無法普及(至今仍有約2.8億人口為文盲)而教育偏偏就是根除種性制度問題的最關鍵環節，所以即使印度政府這些年大力推動弭平種性問題的政策 例如:保障原先較低階種性的工作機會，但仍舊難見其成效，既然提到了政府就不得不提一下印度政府有多腐敗，根據國際透明組織(Transparency International)給出的報告，作為世界第五大經濟體的印度在政府清廉的排名僅在180個國家中排第85，甚至過往12個月內使用公共服務需要靠行賄的有多達近四成，不難想像當你有一個這麼不可靠的政府時，有多少國家資源將被浪費，有多少人將得不到翻身的機會。

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資料來源:Transparency International

總結及標的

綜合前面的分析跟數據，我們得出一個結論印度現在正處在一個很關鍵的時刻，如果原先國家的問題沒有改善，那只會讓高技術人才不斷外流，並且日益增加的人口將成為負擔，同時青年的失業率日益攀高，所以人口紅利可以是糖果也可以是毒藥，我認為最關鍵的是印度要怎麼在美國主導的封鎖中國行動中，獲取有利於自身的條件，就像它們爭取到各家科技大廠來設廠一樣，尤其是總理莫迪目前將在明年面臨到大選的挑戰，反對黨以通膨跟宗教暴力為訴求要將莫迪從總理位子上跩下來，但根據分析師的預估莫迪到下一個五年任期目前看來仍舊勝算較大，加上近期G20峰會氣候議題上，作為東道主的印度很懂得維持中立的角色用來爭取國家最大利益。

印度在圍堵中國這事上得到了轉機跟利益，總理莫迪在這之中的操作思路清晰，看好他連任並持續擴大"印度製造"的效果。另外即使擁有上述問題印度股市大盤仍在過去20年漲了24倍之多。

標的

美股ETF印度大型股:INDA、INDY、EPI(今年績效目前最佳) 印度小型股:SMIN

台股ETF:富邦印度 00652 很遺憾台灣僅此一檔 另外兩個一個是正2一個是反向

小提醒:印度股市跟美股大盤相關係數有到0.97，跟台灣加權指數有到0.95，所以可以拿台美股大盤當借鏡。

以上分析供大家參考不做營利用途，盈虧自負祝大家賺錢，感謝閱讀。