投資清單觀察-凱撒衛1817

公司簡介

公司創立於1985年，原本是以代理進口衛浴，經營高級建材市場起家，近年來隨著國內衛浴知名品牌越來越多，公司推出自有衛浴品牌「Caesar」，成為國內綜合性衛浴設備銷售公司。

產業地位

台灣市佔率約為二成，在越南市場同為第三大品牌，市佔率估有二成； 在馬來西亞、柬埔寨、菲律賓、蘇州、廈門等地均有品牌經銷商。

衛浴產業的發展趨勢，已漸漸地由單純的如廁區域，擴展至居家生活空間， 如何從美學的底蘊思考，規劃出舒適宜人的衛生環境，是各大衛浴品牌爭相角逐的研發目標。創造出貼心的產品，強化其客戶的連結及依賴性，對於品牌有進一步的提升效果。 現今衛浴產品多與電子科技整合，整體產業發展已漸由以往傳統產業轉型 為科技產業，並朝向下列幾種趨勢發展：

(1) 衛浴空間傢俱化 傳統設計師多著墨於客廳及或是臥室等生活範圍，凱撒逐步提倡整體衛浴的規劃與設計，浴櫃的收納空間，更可為寸土寸金的房價，提供創造坪效的貢獻。在有限空間規劃下能兼具美感與機能，更是衛浴空間 家具化的價值所在。透過鏡櫃、主櫃、高身櫃的巧妙組合搭配，時尚的 設計、簡約的風格，符合各居家空間的訂製化彈性需求，創造更多的收納可能。

(2) 銀髮族衛浴產品 因應人口老化，衛浴空間如何設計與規劃，以提供銀髮族、照護者 更省力、舒適、安全的衛浴空間，並藉由通用設計角度切入，把產品設 計為全齡通用，迎合居家每位使用者之使用需求。凱撒注意到此人口發展的趨勢，布局銀髮衛浴產品，設計與規劃加高型數位馬桶、加高型一 般馬桶，讓銀髮族便於如廁後起身；並整合規劃銀髮族衛浴系列產品， 照顧銀髮族衛浴使用需求。

(3) 尋求策略合作，發展智能化衛浴產品 透過策略合作，可讓衛浴產品跳脫傳統的窠臼。結合臺灣高科技產業優勢，打造安全舒適的衛浴空間，在跌倒偵測上，做一警示與預警， 傳統衛浴製造廠商，技術有其侷限性。除了在節水環保、外型功能上的 持續精進，大數據與資訊科技運用，更是智能化產品的一項邁進，透過 數據化得知生活日常的資訊，如使用習慣等，乃至於整合健康管理的相 關元素進入產品開發、透過物聯網管理與連結，讓產品更貼近於人性， 與消費者的連結更加緊密。

(4) 生產線系統化管理條碼系統導入，產品履歷的製作，透過系統將第一線的銷售與後勤 的工廠，作一資訊串聯，更可整合防偽、識別與售後服務。結合電子化 系統，提升服務效率與品質以及提供延長保固的機制。更在產品上與外箱上提供條碼，逐步完善其電子化系統。

產品營收比重

市場分析

未來展望

全球衛浴設備的市場規模，2022年為436億1,000萬美金，2023年到2028年預計以9.43％的年複合成長率成長。全球的基礎設施被急速整備中，衛浴設備市場也擴大，在所有商業設施和住宅使用。

極端氣候現象日益加劇的趨勢下，如何確保水資源安全與供應遂成為全球經濟及環境永續的關鍵議題。節約用水、水再生循環、廢汙水處理回收、海水淡化、河川水質監測、設備智能化監控等與水資源相關的新藍海領域，蘊藏的商機值得重視。

根據國家發展委員會資料，台灣自 1993 年起邁入高齡化社會，2018 年轉 為高齡社會，並即將於 2025 年邁入超高齡社會，65 歲以上人口預估佔總人口 比率達 20.1%(470 萬人)，而我國總人口數於 2019 年達到最高峰 2,360 萬人， 之後因人口老化，死亡數擴張，未來人口減少速度將日益增快，2070 年人口數 將降為 1,502~1,708 萬人，約為 2020 年之 6~7 成。因此隨人口年齡結構變化， 中高年齡層對無障礙，通用設計衛浴需求預估將逐漸增加，凱撒衛浴會依產業 特性做必要之產品組合超前佈局。

除台灣外，凱撒衛浴亦將發展重心放在亞洲， 其佔全世界人口超過 60%，也是經濟成長最快速的區域。其越南人口2022 年達到9920萬，越南將成為世界第15個人口破億國家，因凱撒衛浴生產基地在越南，同時是越南銷售量三大品牌之一，越南市場後疫情時代的成長將成為凱撒持續成長之重要動能。

風險估算

近幾年價格在33~35左右打底。

進貨與銷貨風險

利潤估算(僅供參考，還須依淨利與公司公告)

反推殖利率，預先寫好劇本，充實本業靜待結果。

2022年近賺4.04，2023年配息2.3塊現金股利，殖利率6.02%。

2023年ROE估算8.1%，ROE估算EPS，EPS=ROE*淨值，今年預估賺進2.16塊，以往盈餘配發率65%左右，2024年有機會配發1.5塊現金股利，再依據投資價格進行推算。

穩定的淨利率才有辦法推算獲利

淨利低點在6%，常態性都維持在8%左右，均值7%!

「便宜價」入場價格判斷

淨值在1.2倍以下，本益比在10倍，可做為便宜價依據，目前價格還須等待。